空调行业2013年1月数据点评：受春节低基数影响,增速大幅提升

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 家电行业 行业动态点评 2012年2月28日 证券研究报告 分析师 朱 政 021-61680362 执业证书编号 S1070512060002 投资评级：推荐（维持） 重点推荐公司盈利预测 股票名称 EPS PE 12E 13E 12E 13E 格力电器 2.45 3.00 11.4 9.3 美的电器 1.12 1.34 8.2 6.8 青岛海尔 1.22 1.39 10.6 9.3 受春节低基数影响,增速大幅提升 ——空调行业2013年1月数据点评 投资建议： 1月受春节低基数的影响，空调销售实现了大幅增长，预计2月增速会有所回落，等待3月份的数据来验证行业销售是否持续提速。我们继续看好空调龙头的股价表现，目前价位风险较小，建议在反弹中参与。未来几个月如果销售回升的力度进一步加强，空调企业的估值水平有望继续扩张。维持行业“推荐”的投资评级，推荐标的为市场份额和盈利能力持续提升的格力电器、青岛海尔，另等待美的电器复牌后估值修复的机会。 要点:  受春节错位影响,1月内销出货提速。1月空调内销量为372万台，同比增长26%，主要由于去年春节在1月,今年春节在2月,同比基数较低,预计2月增速会回落,目前我们维持行业弱复苏的判断,看3月份数据再判断未来复苏态势是否进一步加强。1月空调出口量为526万台，同比增长31%，增速环比大幅提升20个百分点，同样受到春节因素的干扰,预计随着海外经济的复苏以及低基数的影响，出口增速进入正增长区间。  产出增速提升，库存处在历史底部。1月份行业产量为887万台，同比增长61.9%，环比增长20.4%，本月产量增速首次超过销量增速,企业主动补库存的意愿在加强。行业库存为749万台，同比下降了29%，库存水平依然处在08年以来的低位。  行业格局稳定，龙头企业表现突出。格力电器1月内销量为172万台，同比增长22.9%，连续3个月两位数增长，内销市占率为46.2%，出现季节性的回落，格力电器1月出口量为128万台，同比增长28%。美的电器出货量开始大幅反弹，主要受益于渠道补库存启动，1月美的内销量为95万台，同比增长19%，延续了去年12月以来的增长态势1月美的出口160万台，同比上升33%。海尔1月产销数据稳定，内销量为29万台，同比增长26%，出口20万台，同比增长33%，公司空冰洗网点共享的逻辑未变，空调还将受强势冰洗的带动实现较好增长。  风险提示：房价、物价上涨过快。 行业表现 数据来源：Wind资讯 相关报告 行业动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：空调内销量 单位：百万台 图2：空调出口量 单位：百万台 资料来源：产业在线，长城证券研究所 资料来源：产业在线，长城证券研究所 图3：内销出货量 单位：百万台 图4：行业库存水平处于历史低位 单位：百万台 资料来源：产业在线，长城证券研究所 资料来源：产业在线，长城证券研究所 图5：空调内销市场份额 图6：空调出口市场份额 资料来源：产业在线，长城证券研究所 资料来源：产业在线，长城证券研究所 行业动态点评 www.cgws.com 研究员介绍及承诺： 朱 政：经济学硕士，2012 年加入长城证券，任家电行业分析师。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级: 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级: 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇：0755-83516231，13760273833，liux@cgws.com 王 涛：0755-83516217，13808859088，wangt@cgws.com 陈方园：0755-83516287，18607195599，chenfy@cgws.com 陈尚峰：0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com 北京联系人 赵 东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com 杨 洁：010-88366060-8865，13911393598，yangj@cgws.com 王 媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com 李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，lyany@cgws.com 安雅泽：010-883666060-8768，18600232070，ayz@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com 陈 韵：021-61680389，15821566166，chenyun@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦10层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼 邮编：200135 传真：021-61680357 网址：http://www.cgws.com