策略周报：弱势复苏下追求基本面的确定性

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 策略周报——弱势复苏下追求基本面的确定性 2013年2月4日 策略研究团队 王松柏 王小军 胡佳妮 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 策略周报——弱势复苏下追求基本面的确定性 2013年2月4日  经济弱复苏仍在延续：（1）1月份制造业PMI呈现季节性回落，尽管连续四个月高于50，但与往年相比较弱，显示制造业整体上处于弱势复苏的状态；（2）新订单指数显示需求加速回升，产成品库存和原材料库存的反向走势显示企业对未来较为乐观；（3 ）购进价格大幅回升显示潜在通胀压力上升，中游行业尤为不利，下游如汽车家电等行业较为有利；（4 ）不同规模企业PMI 走势的反复表明经济结构尚需改善，经济复苏的可持续性并不明朗。  本周A股高位盘整或小幅收高的概率较大：（1） 1月份制造业PMI显示经济弱复苏在延续；（2）节前资金面略有收紧，但央行的逆回购操作调整和外围市场的宽松局面降低了春节期间资金价格大幅上升的可能性，资金面较往年平稳；（3）在股市财富效应的带动下，投资者入市愿望增强，A 股日均证券账户、基金账户开户数均连续几周回升；（4）历史经验表明2000 年至2012年的13年间，只有2001 年节前最后一周下跌，上涨几率超过90% 。随着股指的逐渐走高，不确定性也在增加，建议配置基本面好转确定性较高的银行、汽车和家电等行业。  股票市场表现与估值：上周A股市场再度上行，上证综指周涨幅为5.6%，创下14个月以来单周最大涨幅。在金融和部分基建相关行业的带动下，大盘指数表现强势，中证100 指数涨幅达到7.6% ，远超中小板指数2.3% 和创业板指数2.6%的上涨幅度。 47个细分行业仅饮料下跌2.9% ，海运、航运、钢铁和制药表现较弱，而以券商为主的多元金融单周涨幅高达18.7% ，同为金融的保险和银行涨幅也达到9.3% 和8.5%。证券研究报告 策略研究——策略周报 王松柏 首席策略分析师 执业编号：S1500512080001 联系电话：+86 10 63081428 邮箱：wangsongbai@cindasc.com 王小军 策略分析师 执业编号：S1500512040003 联系电话：+86 10 63081430 邮 箱：wangxiaojun@cindasc.com 胡佳妮 研究助理 联系电话：+86 10 63081426 邮 箱：hujiani@cindasc.com 相关研究 《短期调整尚未改变A股中期向好的基础 ——策略周报2013.1.28》 《短期调整晚来不如早来——策略周报2013.1.21》 《市场将步入短期调整——策略周报2013.1.14》 《经济弱势复苏下关注市场的转换——策略周报2013.1.7》 《四季度盈利预测不再单边下调——策略周报2012.12.31》 《基建投资短期加速带来一季度结构性机会—— 2013年A股策略报告》 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 宏观经济数据日历 ...............................................................................................................................1 经济与政策 ...........................................................................................................................................2 制造业PMI季节性回落不改向好趋势............................................................................. 2 月末节前资金面略有收紧 ............................................................................................... 3 股票市场表现与估值 ...........................................................................................................................5 金融股推动股市再度上行 ............................................................................................... 5 本周展望 ...............................................................................................................................................6 表 目 录 表1：近期更新宏观经济数据概览 .......................................................................................... 1 图 目 录 图1：制造业PMI的分项指标 ................................................................................................ 3 图2：公开市场操作货币投放 ................................................................................................. 4 图3：Shibor利率走势 ........................................................................................................... 4 图4：Wind市场指数周涨跌幅比较 ........................................................................................ 5 图5：Wind行业指数周涨跌幅（2013.1.26-2013.2.1） ......................................................... 5 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 宏观经济数据日历 表1：近期更新宏观经济数据概览 资料来源： Wind资讯，信达证券研发中心 公布日期（预测）区域事件单位数据期限预测值实际值上期值/初值01/30/2013 08:15美国GDP环比折年率%4季度--0.55.901/30/2013 11:00欧元区经济景气指数（季调）--1月--89.287.801/30/2013 11:00欧元区消费者信心指数（季调）--1月---23.9-26.301/30/2013 11:00欧元区服务业信心指数（季调）--1月---8.8-9.801/31/2013 08:30美国核心PCE物价指数（当月同比）%12月--1.41.502/01/2013 08:30美国新增就业人数（季调）千人1月--172802/01/2013 09:00中国PMI%1月--50.450.602/01/2013 09:00欧元区制造业PMI--1月--47.946.102/01/2013 09:30英国制造业PMI--12月--50.851.202/01/2013 09:45中国汇丰PMI%1月--52.351.502/01/2013 09:55美国密歇根消费者信心指数--1月--73.872.902/01/2013 10:00美国制造业PMI--1月--53.150.202/04/2013 11:00欧元区PPI（同比）--1月----1.902/05/2013 09:30英国服务业PMI--1月----48.902/05/2013 10:00美国非制造业PMI--1月----56.302/05/2013 09:00欧元区服务业PMI--1月----47.802/07/2013欧元区欧洲央行会议--2月------02/08/2013 11:30中国贸易差额亿美元1月183--316.202/08/2013 13:30中国CPI（同比）%1月1.9--2.502/08/2013 13:30中国PPI（同比）%1月-1.7---1.9 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 经济与政策 制造业PMI季节性回落不改向好趋势 1月份制造业PMI季节性回落，环比好于历史均值。中采公布的1 月份制 造业 PMI 为 50.4 ，略低于12 月份的 50.6，连续4个月高于50，但与往年相比较弱，显示制造业整体上处于弱势复苏的状态。因季节性因素，1月份较 12月份小幅回落是正常的，从2005 年有统计以来的数据看，2006年、2008年、2010年和2011 年1月制造业PMI较前一个月均有回落，2009年1月高于 2008 年12月则是金融危机所致，属异常值。2005年以来， 12月制造业PMI（剔除 2008 年）的均值为53.69,1 月份（剔除2009 年）的均值为53.44 ，1 月环比下降0.25。 分项指标显示需求在扩张，产能在调整，企业对未来较为乐观。在季节性回落的情况下，新订单指数由12 月的 51.2 上升至51.6，为 2012 年4月份以来最高，显示需求有加速回升的迹象。生产指数则从12月的52.0下降至 51.3 ，与去年9月份持平。这两者的差异显示制造业在调整产能，以应对产能过剩的问题。产成品库存从12月的49.4 大幅下降至47.4，而原材料库存则从47.3 大幅上升至50.1 ，库存两端的变化表明企业对未来较为乐观。 购进价格大幅回升显示潜在通胀压力上升，中游行业尤为不利。1月份购进价格大幅回升，为57.2，环比上升3.9，成本推动的通胀压力在上升。价格上的变化对处于产业链不同位置的企业的影响差别很大，中游资源加工型企业尤为不利：成本端大幅回升，因产能过剩严重出厂价难以大幅提升，利润空间被压缩，如黑色金属、有色金属压延及加工业；下游消费型企业较为有利：下游需求提升较快，而成本端上升幅度相对较小，如汽车、家电等行业。 不同规模制造业PMI的差异显示经济结构尚需改善，经济的可持续性有待考验。1月大型制造业企业PMI 为51.3 ，较 12月小幅上升 0.2，中型企业为49.7，较12月回落 0.2，小型企业则