首钢福山资源：焦煤行情转暖价格回升,上调公司13-14 年业绩预

從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2013年2月1日 現價：HK$3.33 潜在上升空间: +17.2 % 目標價: HK$3.90↑ 煤炭行業 首鋼首鋼首鋼首鋼福山福山福山福山資源資源資源資源 (639.HK) 焦煤焦煤焦煤焦煤 行情行情行情行情 轉暖價格回升轉暖價格回升轉暖價格回升轉暖價格回升 上調公司上調公司上調公司上調公司13-14年業績預期年業績預期年業績預期年業績預期 公司估值表公司估值表公司估值表公司估值表 YE Dec (HK$百萬百萬百萬百萬) FY10 FY11 FY12E FY13E FY14E 營業額 5,543.3 7,138.6 5,663.9 6,467.2 7,150.3 純利 1,802.8 2,256.0 1,748.0 2,069.2 2,347.9 每股盈利（HK$） 0.340 0.426 0.330 0.390 0.443 %變化 60.1% 25.1% -22.5% 18.4% 13.5% 市盈率 （X） 9.8 7.8 10.1 8.5 7.5 市盈率增長（X） 0.16 0.31 -0.45 0.46 0.56 每股派息（HK$） 0.150 0.190 0.132 0.156 0.177 股息率 （%） 4.50% 5.71% 3.96% 4.69% 5.32% 每股資產淨值（HK$） 3.42 3.58 3.70 3.86 4.04 市账率 （X） 1.0 0.9 0.9 0.9 0.8 資料來源：公司 、交銀國際 沽出沽出沽出沽出中性中性中性中性买入买入买入买入股票股票股票股票长线长线长线长线 买入 买入 买入 买入 市場焦煤價格走出低谷持續回升市場焦煤價格走出低谷持續回升市場焦煤價格走出低谷持續回升市場焦煤價格走出低谷持續回升。。。。2012年7月底至8月，鋼材價格連續大幅下跌 ，全國範圍內鋼鐵企業進行大規模的停產檢修，鋼企開 工率降低導致焦煤需求減少，焦煤價格出現急速下跌。臨汾九級焦煤在2012年9月跌至穀底，僅1070元/噸，較此前峰值（2011年11月）1800元/噸下跌幅度達40.5%，焦煤企業也因產品售價大跌而陷入經營困境。但隨著鋼鐵行業開工率重回高位，焦煤需求逐漸回暖，目前臨汾九級焦煤已經持續上漲至1400元/噸，較2012年9月低點漲幅達30.8%。 調高調高調高調高2013年市場焦煤全年均價預期年市場焦煤全年均價預期年市場焦煤全年均價預期年市場焦煤全年均價預期。。。。2013年，在宏觀經濟出現回暖，全國加大基礎設施建設力度的預期下，我們認為鋼鐵行業還將保持高開工率，帶動焦煤需求回升，再加上焦煤特有的稀缺性 ，供應方在議價上掌握一定的主動權 ，預計焦煤價格還有繼續上行的可能。因此 ，我們上調對臨汾九級焦煤2013年全年 均價的判斷，由此前的1200元/噸上調至1480元/噸，較2012年全年平均價1401元/噸增長5.6%。 小幅上調公司小幅上調公司小幅上調公司小幅上調公司13-14年的盈利預期年的盈利預期年的盈利預期年的盈利預期。。。。基於我們上調對市場焦煤2013年全年均價的預期 ，我們調高公司2013年及14年的原焦煤及精焦煤的銷售價格：13-14年的原焦煤平均售價由此前的827 \909元/噸上調至914 \1004元/噸，13-14年的精焦煤平均售價由此前的1378\1515元/噸上調至1523\1675元/噸。因此13-14年的盈利預期由此前的HK$0.34\0.39上調至HK$0.39\0.44。 維持公司維持公司維持公司維持公司“長線買入長線買入長線買入長線買入”投資評級投資評級投資評級投資評級，，，，上調目標價至上調目標價至上調目標價至上調目標價至HK$3.90。。。。從焦煤行業整體的運營形勢來看，焦煤價格有繼續上行的趨勢，市場上對焦煤行業的悲觀預期有所好轉 。公司方面，焦煤產品銷量比較穩定，存貨相對較少，今年焦煤價格的回升有望帶動公司業績走出低谷。因此 ，我們維持公司“長線買入”的投資評級 。在調高公司13-14年盈利預期及焦煤行業整體估值有所回升的基礎下，將目標價上調28.3%至HK$3.90，對應10倍2013年動態PE，潛在上升空間為17.2%。 我們上調對臨汾九級焦煤2013年全年均價 的判斷 ，由此前的1200元/噸上調至1480元/噸，較2012年全年平均價1401元/噸增長5.6%。 小幅上調公司13-14年的盈利預期。 我們維持公司“長線買入”的投資評級。在調高公司盈利預期及焦煤行業整體估值有所回升的基礎下，將目標價上調28.3%至HK$3.90，對應10倍2013年動態PE。 股份資料股份資料股份資料股份資料 52周高位 (HK$) 3.5352周低位 (HK $) 1.93市值 (百万港 币) 17,231发行股数 (百万) 5,302日成交量 (百万港 币) 15.541个月内 变化（%） 9.80年初至今变化（%） 14.0450天平均价 (HK$) 3.04200天平均价 (HK$) 2.5114天强弱指数 54.24 資料來源: Bloomberg 個股個股個股個股1年走勢圖年走勢圖年走勢圖年走勢圖 -40%-30%-20%-10%0%10%20%Jan-12 May-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13HSI 639.HK 資料來源: Bloomberg 賀煒賀煒賀煒賀煒 hewei@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 - 8040 王容涓王容涓王容涓王容涓 wangrongjuan@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 - 8046 落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先 2013年2月1日 首鋼福山資源首鋼福山資源首鋼福山資源首鋼福山資源 (639.HK)  煤炭煤炭煤炭煤炭 行業行業行業行業 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2 交交交交銀銀銀銀國國國國際際際際 香港中香港中香港中香港中 環環環環德德德德輔輔輔輔道中道中道中道中68號萬宜大廈十一樓號萬宜大廈十一樓號萬宜大廈十一樓號萬宜大廈十一樓 總總總總機機機機: +852 3710 3328 傳傳傳傳真真真真: +852 3798 0133 www.bocomgroup.com 評級評級評級評級 定定定定義義義義 公司公司公司公司 評級評級評級評級 行行行行業評級業評級業評級業評級 買入: 預期股價於12個月內上升超過20% 領先: 預期行 業指數於12個月內超 過大市 漲幅10%以上 長線買 入: 預期股價於12個月以上 時間 上升超 過20% 同步: 預期行 業指數與大市漲幅的差幅在±10％之間 中性: 預期股價波幅在±20％之間 落後: 預期行 業指數於12個月內落後大市漲幅10%以上 沽出: 預期股價於12個月內下跌超過20% 研究研究研究研究 團隊團隊團隊團隊 研究部副主管研究部副主管研究部副主管研究部副主管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭鄭鄭鄭子豐子豐子豐子豐 (852) 2977 9393 raymond.cheng CFA, CPA, CA 策略策略策略策略 宏宏宏宏觀經濟觀經濟觀經濟觀經濟 洪灝洪灝洪灝洪灝CFA (852) 2977 9384 hao.hong 李苗獻李苗獻李苗獻李苗獻 (86) 10 8800 9788 - 8043 limiaoxian 黃文山黃文山黃文山黃文山CFA (852) 2977 9215 Benny.wong 銀銀銀銀行行行行業業業業 互互互互聯聯聯聯網行網行網行網行 業業業業 楊楊楊楊青青青青麗麗麗麗 (852) 2977 9212 yangqingli 馬原馬原馬原馬原 (86) 10 8800 9788 - 8039 yuan.ma 李珊珊李珊珊李珊珊李珊珊 (86) 10 8800 9788 - 8058 lishanshan 穀馨瑜穀馨瑜穀馨瑜穀馨瑜CPA (86) 10 8800 9788 - 8045 conniegu 萬萬萬萬麗麗麗麗 (86) 10 8800 9788 - 8051 Wanly 煤炭煤炭煤炭煤炭/化化化化工工工工化化化化肥肥肥肥業業業業 有色金屬及有色金屬及有色金屬及有色金屬及礦業礦業礦業礦業 賀煒賀煒賀煒賀煒 (86) 10 8800 9788 - 8040 hewei 李浩李浩李浩李浩 (852) 2977 9243 jovi.li 王容涓王容涓王容涓王容涓 (86) 10 8800 9788 - 8046 wangrongjuan 裴毅裴毅裴毅裴毅 飛飛飛飛 (86) 10 8800 9788 - 8041 benjaminpei 消消消消費費費費行行行行業業業業 油氣油氣油氣油氣/燃气燃气燃气燃气行行行行業業業業 黃文黃文黃文黃文 嬿嬿嬿嬿 (852) 2977 9391 phoebe.wong 吳菲吳菲吳菲吳菲 (852) 2977 9392 fei.wu 王惟王惟王惟王惟 穎穎穎穎 (852) 2977 9221 summer.wang 劉劉劉劉旭彤旭彤旭彤旭彤 (852) 2977 9390 xutong.liu 葉建中葉建中葉建中葉建中CFA (852) 2977 9205 albertyip 王未然王未然王未然王未然 (852) 2977 9386 kevin.wang 電電電電子行子行子行子行 業業業業 房地房地房地房地 產產產產行行行行業業業業 謝劍謝劍謝劍謝劍 英英英英 (852) 2977 9216 miles.xie 劉雅瀚劉雅瀚劉雅瀚劉雅瀚CFA, FRM (852) 2977 9235 alfred.lau 何志忠何志忠何志忠何志忠CFA, FRM (852) 2977 9220 toni.ho 醫醫醫醫藥藥藥藥行行行行業業業業 電訊電訊電訊電訊 行行行行業業業業/中小中小中小中小 盤盤盤盤 吳斌吳斌吳斌吳斌 (86) 10 8800 9788 - 8052 wu.bin 李志武李志武李志武李志武 (852) 2977 9209 lizhiwu 保保保保險險險險行行行行業業業業 交通運交通運交通運交通運 輸及輸及輸及輸及 工工工工業業業業行行行行業業業業 李文兵李文兵李文兵李文兵 (86) 10 8800 9788 - 8053 liwenbing 鄭鄭鄭鄭碧海碧海碧海碧海CFA (852) 2977 9380 geoffrey.cheng 馮懿男馮懿男馮懿男馮懿男 (852) 2977 9381 Yinan.feng 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2013年2月1日 首鋼福山資源首鋼福山資源首鋼福山資源首鋼福山資源 (639.HK)  煤炭煤炭煤炭煤炭 行業行業行業行業 3 分析分析分析分析 員員員員披露披露披露披露 本研究報告之作者﹐茲作以下聲明﹕i)發表於本報告之觀點準確地反映有關於他們個人對所提及的證券或其發行者之觀點;及ii)他們之薪酬與發表於報告上之建議/觀點並無直接或間接關係; iii)對於提及的證券或其發行者﹐他們並無接收到可影響他們的建議的內幕消息/非公開股價敏感消息。 本研究報告之作者進一步確