《移动通信转手业务试点方案》(意见征求稿)点评：电信业的大变革,虚拟运营商呼之欲出

东兴证券DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 电信业的大变革 虚拟运营商呼之欲出 ——《移动通信转手业务试点方案》（意见征求稿）点评 2013年1月10日 看好/维持 通信 事件点评 王明德 执业证书编号：S1480511100001 联系人：姚毅 电话：010-66555130 yaoyi@d xzq.net.cn 事件： 2013年1月8日工信部发布《移动通信转售业务试点方案（征求意见稿）》。 观点： 1．民资进入电信业的窗户即将打开 去年夏天，工信部出台《关于鼓励和引导民间资本进一步进入电信业的实施意见》，电信业八大领域向民间资本递出橄榄枝。此后工信部一直在研究制定相关的试点方案。此次移动通信转售业务试点方案（征求意见稿）的发布标志着引导和鼓励民资进入电信业的窗户即将被打开，今后包括其他基础电信业在内的其他业务也有可能有民资进入。这意味着电信业国营与民营双模式的时代已不再遥远。 2．虚拟运营商呼之欲出 封闭多年的移动通信转售业务即将启动，试点期初定2年。这意味着，我国电信业一次重大的变革即将拉开帷幕，虚拟运营商将应运而生。未来除了现有的三大手机运营商外，将会出现新的面孔。一直以来，移动通信的资源一直为三大运营商所控制和运营，由于三大运营商以大客户和散户为主要针对客户群，所以一直以来并不是所有的用户都可以享受到需要的服务，例如一些中小型企业等他们对移动通信需求始终得不到良好的满足。所以随着虚拟运营商的出现，某些基础运营商覆盖不到的客户的需求将得到满足。 3．征求意见稿为试点方案进行了细化 该征求意见稿对于申请经营移动通信转售业务的企业资质设定了门槛，要求必须是依法设立的中资民营公司，设有专门的客服部门和客服人员，建立服务质量管理体系等等。同时，要求三大运营商不得与转售企业签订含有排他性条款的协议。从对申请公司的要求来看，对于企业在通信业界的资格和影响力做出一些要求，例如企业技术负责人应当有8年以上信息通信行业工作经验，并具有信息通信及相关专业高级技术职称或同等专业水平，企业管理人员中至少有5人应具有5年以上信息通信行业的工作经验，并对具有信息通信及管理相关专业职称人员的数量也做出了规定。 结论： 在经过多年封闭后，移动通信转售业务的即将启动，标志着我国电信业一次重大变革的即将开始。民营资本的进入以及虚拟运营商的出现，无不为通信行业未来的发展做出了指引。我们认为这次《移动通信转售业务试点方案（征求意见稿）》的发布预示着相应企业将在这次重大变革中优先受益，在此我们最为看好的公司为二六三。 东兴证券版权所有发送给外送报告地址.巨灵:reports@genius.com.cn p1 东兴证券P2 东兴证券事件点评 电信业的大变革 虚拟运营商呼之欲出 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 重点公司推荐 随着试点工作的展开，我们看好国内最大的企业级通信提供商、定位成为民营虚拟运营商的二六三。 二六三（002467）：企业级通信的龙头企业 表1：二六三（002467）盈利预测表 指标 10A 11A 12E 13E 营业收入（百万元） 294 297 400 861 (+/-)% -3.29 1.02 34.68 115.25 净利润（百万元） 69 71 82 160 (+/-)% -1.43 2.90 15.45 95.12 ROE（%） 6.60 6.65 8.82 13.47 EPS（元） 0.69 0.59 0.34 0.67 P/E 19 22 38 19 P/B 2.97 2.91 2.76 2.40 公司在企业级通信特别是企业邮箱以及与之相关的增值服务方面将维持相对较快的发展；而由于增值通信中固网应用的下滑，增值通信短期将维持下降的趋势。随着移动通信转售业务未来开发，公司的上海子公司瀚平公司在3G VPN市场上将大有作为，由于瀚平在运营上具备较大优势，所以3G VPN利润率非常高，所以届时增值通信业务板块将会扭转形势。总体来看，随着民资进入电信业愈发深入，无论在政策上还是市场上二六三公司均将有着强有力的潜力和能力。 风险提示：二六三并没有及时通过工信部的审查，没有在第一批进入移动转售名单。 分析师简介 王明德 中国人民大学经济学硕士，长期从事投资研究及研究管理工作，在行业研究、策略研究、研究管理领域均有深入涉猎。曾在三大报及《证券市场周刊》等主要证券刊物发表深度文章上百篇，同时也是央视证券频道长期嘉宾，并被“今日投资”多次评为日用消费品行业最佳分析师。现任东兴证券研究所所长。 联系人简介 姚毅 加拿大渥太华大学电子工程硕士，4年通信行业从业经验，2011年加盟东兴证券研究所，从事通信行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券版权所有发送给外送报告地址.巨灵:reports@genius.com.cn p2 东兴证券DONGXING SECURITIES 东兴证券事件点评 电信业的大变革 虚拟运营商呼之欲出 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐： 相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避： 相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 东兴证券版权所有发送给外送报告地址.巨灵:reports@genius.com.cn p3 东兴证券P4 东兴证券事件点评 电信业的大变革 虚拟运营商呼之欲出 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好： 相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡： 相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券版权所有发送给外送报告地址.巨灵:reports@genius.com.cn p4