东吴医药行业周观点：坚定看多7月医药指数，建议配置中报业绩有望超预期标的

坚定看多7月医药指数，建议配置中报业绩有望超预期标的东吴医药行业周观点：2017/7/1【东吴医药】证券分析师全铭：quanm@dwzq.com.cn（执业证书S0600517010002）证券分析师焦德智：jiaodzh@dwzq.com.cn（执业证书S0600516120001）研究助理：许汪洋证券研究报告 目录一、投资观点与推荐标的：从6月初我们坚定看多医药指数，本月医药指数涨幅4.34%，我们判断随着中报季来临，医药股业绩确定性高、持续性强，7月继续看多医药。板块配置上，我们推荐以医药流通板块为核心，配合连锁药店和OTC医药生产企业，建议配置行业龙头标的，上海医药、九州通、国药一致、益丰药房、老百姓、一心堂、片仔癀、葵花药业等标的。二、行业政策与发展动态：国务院办公厅印发《关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》，确立以DRGs为核心的综合医保支付体系，通过对医院的服务能力的综合评价，达到加强调医疗服务质量和控制医保支付费用。三、指数追踪与个股表现：本周医药指数上涨1.84%，表现优于沪深300 1.21%的涨幅；子板块中表现最好的医药商业，涨幅为3.53%，年初至今累计额涨幅12.50 %，亦超越沪深300指数。五、全球医药热点资讯：继美国之后，欧盟批准诺华Zykadia(Ceritinib)用于间变性淋巴瘤激酶（ALK）阳性晚期非小细胞肺癌患者的一线治疗。四、海外医药市场追踪：本周美股医药指数回调，标普500保健指数下降1.55%，低于标普500指数0.61%的跌幅；纳斯达克100指数下跌2.69%，其中纳斯达克生物科技下跌3.25%，纳斯达克HealthCare指数下跌2.25%，美股医药指数表现不及市场。六、风险提示：医改政策进度低于预期，行业整体增速低于预期。 一、投资观点与推荐标的【推荐组合】数据来源：Wind，东吴证券研究部【周投资观点】从6月初我们坚定看多医药指数，本月医药指数涨幅4.34%，我们判断随着中报季来临，医药股业绩确定性高、持续性强，7月继续看多医药。板块配置上，我们推荐以医药流通板块为核心，配合连锁药店和OTC医药生产企业，建议配置行业龙头标的，上海医药、九州通、国药一致、益丰药房、老百姓、一心堂、片仔癀、葵花药业等标的。国务院办公厅印发《关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》，确立以DRGs为核心的综合医保支付体系，通过对医院的服务能力的综合评价，达到加强调医疗服务质量和控制医保支付费用。我们认为此次医保支付指导意见的出台，标志着我国医改的方向由全面降费专项提高医疗服务质量为核心的控费方式转变，利好整个医药行业的长期发展。风险提示：医改政策进度低于预期，行业整体增速低于预期。组合标的当前A股市值(亿元）2017年盈利预测（亿元）年初至今涨幅推荐逻辑本周涨幅益佰制药120.855.01-8.3%肿瘤治疗服务布局发展最清晰的标的，形成医生集团+肿瘤治疗医院的软硬件结合的发展模式-0.8%片仔癀368.267.5533.9%随着天然麝香产量的增多，推广的加大，公司迎来消费升级、健康理念提升带来的"量价"双生的黄金发展机遇1.2%上海医药555.3736.9547.6%“两票制”市场整合利好大型医药流通商，公司新管理层就位，上海国企改革大势下公司可能顺应大潮5.6%美年健康411.654.6929.1%体检行业迅速成长，公司作为行业龙头受益显著，其体检业务规模的快速扩张、整合效应的释放迎来确定的高速成长期1.9%九州通365.5812.504.0%医药流通全国性民营企业龙头，行业整合受益最大标的，业绩高速增长确定8.1%恩华药业152.683.9116.2%新一轮药品招标及医保目录调整双重利好，受益于营销改革，公司以右美为代表的一系列二线品种有望迎来快速增量。0.7% 二、行业政策与发展动态：政策热点1、国务院办公厅印发《关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》6月28日，国务院办公厅关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见，对于基本医疗保险支付方式在内容、时间节点以及监管赏罚方式上进行了详细的解读。http://www.gov.cn/zhengce/content/2017-06/28/content_5206315.htm【点评】DRGs是医院综合评价体系，通过对医院的服务能力的综合评价，达到加强调医疗服务质量和控制医保支付费用。1)意见明确以按病种、按疾病诊断相关分组（DRGs）付费为核心的多元复合式医保支付方式，精细分类对症下药。针对不同医疗服务诊疗过程中的特点，积极开展医保支付方式分类改革。住院医疗服务方面，主要按病种、按疾病诊断相关分组付费，长期、慢性病住院医疗服务，可按床日付费；基层医疗服务，尤其是慢病管理方面，可按人头付费；对不宜打包付费的复杂病例和门诊费用，可按项目付费。a.DRGs付费——按病种、按疾病诊断相关分组付费将成为未来医保支付的核心审核方式。DRGs付费并非总额控制，其主要指标在于数据化监管医疗服务水平和医药费用支出等相关信息，做到不同医院治疗单病种的疗效和付费进行比较，通过激励方式和评选方式引导医院选择最优治疗方案，有助于提高医院效率、医疗服务能力和控制医疗费用。b.按疾病诊断相关分组付费——医疗机构横向竞争下的精细化探索。疾病病情严重程度、治疗方法复杂程度和实际资源消耗水平各有差异，通过分组公开、分组逻辑公开、基础费率公开，并且结合实际确定和调整完善各病种分组之间的相对比价关系，以诊病诊断相关分组技术为支撑，对医疗机构的诊疗成本及疗效进行评价。 二、行业政策与发展动态：政策热点1、国务院办公厅印发《关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》c.按人头付费、按床日付费——慢性病为主，积极推广分级诊疗模式，基层医疗市场潜力提升。意见明确了依托基层医疗卫生机构推行以糖尿病、高血压、慢性肾功能衰竭等慢性疾病的治疗方案、费用及评估标准着手慢性病按人头付费工作，以及对于精神病、安宁疗护、医疗康复等需要长期住院治疗且日均费用较稳定的疾病，采取按床日付费的方式。总体上，基层医疗机构的医保支付体系采取了类似于按人头数量、按床日日均费用的总额费用体系，有助于把患者留在基层，提高基层医疗体系的积极作用。同时医保各地区总额控制指标应向基层医 二、行业政策与发展动态：政策热点1、国务院办公厅印发《关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》疗卫生机构适当倾斜，对符合规定的转诊住院患者可以连续计算起付线，将符合规定的家庭医生签约服务费纳入医保支付范围等方式引导参保人员优先到基层首诊。2）监管方式转化升级，赏罚机制分明促政策落地。a.超总额控制指标的医疗机构协议补偿，积极探索点数法与预算总额管理、按病种付费等相结合。为了增加医疗机构对总额控制的动力，意见指出，完善与总额控制相适应的考核评价体系和动态调整机制过程中，对超总额控制指标的医疗机构合理增加的工作量，可根据考核情况按协议约定给予补偿，保证医疗机构正常运行。有条件的地区可积极探索将点数法与预算总额管理、按病种付费等相结合，逐步使用区域(或一定范围内)医保基金总额控制代替具体医疗机构总额控制。b.监管重点向医疗费用和医疗质量双控制转移，监管、服务相结合。医保经办机构要全面推开医保智能监控工作，实现医保费用结算从部分审核向全面审核转变，从事后纠正向事前提示、事中监督转变，从单纯管制向监督、管理、服务相结合转变，有条件的地方医保经办机构可以按协议约定向医疗机构预付一部分医保资金，缓解其资金运行压力，保证机构运行。3）医保支付改革时间节点已定，落实政策迫在眉睫。意见指出，2017年起，进一步加强医保基金预算管理，全面推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式，到2020年，医保支付方式改革覆盖所有医疗机构及医疗服务。各统筹地区需结合本地实际于2017年9月底前制定具体改革实施方案；2017年选择部分地区开展按疾病诊断相关分组付费试点。 二、行业政策与发展动态：政策热点2、卫计委、发改委、工信部财务部等九部门印发《关于改革完善短缺药品供应保障机制的实施意见》主要内容如下：1）主要目标：到2017年底，建立短缺药品信息收集和汇总分析机制，完善短缺药品监测预警和清单管理制度；到2020年，实现药品供应保障综合管理和短缺监测预警信息资源的共享共用。2）重点任务措施：a.完善短缺药品监测预警和清单管理制度:合理布局监测哨点。在目前每个省份布局不少于15个监测哨点的基础上，依托国家药品供应保障综合管理平台;建立健全短缺药品清单管理制度；强化综合监测预警。实行短缺药品监测信息每月零报告制度。b.建立短缺药品供应保障分级联动应对机制:九部委组成国家短缺药品供应保障工作会商联动机制，突出跨领域、多部门的政策统筹；国家层面重点围绕国家级短缺药品清单内品种，组织开展短缺药品及其原料药生产供应保障能力评估；省级卫生计生部门协调相关部门建立相应会商联动机制。c.实行短缺药品供应保障分类精准施策:实施定点生产;协调应急生产和进口；加强供需对接、协商调剂；完善短缺药品储备；打击违法违规行为；健全罕见病用药政策。http://www.moh.gov.cn/yaozs/s3581/201706/ec2c5910ba4341559e0176e5e237d5e6.shtml【点评】药品短缺是一个全球性难题，短缺药品供应保障是一项重大民生工程，党中央、国务院始终高度重视药品短缺问题，明确要求抓好药品供应保障制度建设，密切监测药品短缺情况，采取有效措施，解决好低价药、“救命药”、“孤儿药”以及儿童用药的供应问题。 二、行业政策与发展动态：政策热点2、卫计委、发改委、工信部财务部等九部门印发《关于改革完善短缺药品供应保障机制的实施意见》药品短缺主要有4方面因素：1）生产性因素。有些原料供应具有季节性特点，如鱼精蛋白；有些临床用量小且不稳定，企业不愿生产，如地高辛口服溶液；有些药品原料或制剂生产企业只有1-2家，一旦有问题就会出现暂时性短缺，如青霉胺。2）政策性因素。短缺药品大都是低价药和妇儿专科、急（抢）救药，目前对于这些药品生产的扶持配套政策还不是很完善，企业生产积极性不高。3）机制性因素。公立医院改革还在推进过程中，一些医疗机构采购使用低价药品的动力不足。4）投机垄断性因素。个别药商控制原料，囤货不卖，哄抬价格，造成市场供应紧张。《意见》按照“分级应对、分类管理、会商联动、保障供应”的原则，借鉴国际有益做法和经验，主要有4个方面体制机制创新，概括起来为“1+1+1+6”，具体是：1）“一个会商联动机制”，国家和省两级建立9部门会商联动工作机制；2）“一个清单”，建立国家、省两级短缺药品清单管理制度；3）“一个平台”，建设全国短缺药品多源信息采集和供应业务协同应用平台；4）“六类精准措施”，区分不同情况，通过实施定点生产、协调应急生产和进口、加强供需对接和协商调剂、完善短缺药品储备、打击违法违规行为、健全罕见病用药政策6类措施。本次短缺药品供应保障机制的改革完善，不仅能够保障患者用药供应，同时对于药企，尤其是低价药、妇儿专科、急（抢）救药的相关药企，通过政策保障，在药品价格及销售数量上有望迎来双双增长。 二、行业政策与发展动态：行业动态资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所1.传染病疫情：拉沙热—尼日利亚拉沙热是一种急性病毒性出血热疾病，已知该病在尼日利亚等不同西非国家流行。截至2017年6月9日，自2016年12月拉沙热疫情流行季开始以来，共报告发生了501例疑似病例，其中有104例死亡。在报告病例中，有189例被进一步分类：175例为实验室确诊病例（含59例死亡）和14例可能病例（全部死亡）。http://www.who.int/csr/don/28-june-2017-lassa-fever-nigeria/zh/2.再鼎医药完成3000万美元C轮融资2017年6月30日，国内创新药研发公司再鼎医药（Zai Lab）日前宣布完成3000万美元C轮融资，奥博资本(OrbiMed)领投，维梧资本、Cor