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2011年二季度A股投资策略:市场震荡延续,逢低布局新兴产业

2011-04-18杜亮山西证券九***
2011年二季度A股投资策略:市场震荡延续,逢低布局新兴产业

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 显示桌面.scf 证券研究报告 市场震荡延续,逢低布局新兴产业 2011年4月10日 2011年二季度A股投资策略 《山西证券2011年A股策略-淡化市场波动,挖掘转型热点》 《山西证券2010年四季度A股策略-货币量化宽松下的估值提升》 《山西证券2010年度下半年A股策略-经济转型中的估值与成长》 《山西证券2010年度A股策略-谨慎看好2010年市场,关注大消费、通胀、新兴产业三大主题》 在通胀上升、增长放缓的全球经济背景下,我国经济面临更加复杂的局面。油价上涨、产业链冲击带来的输入性通胀将难以避免,油价上涨对终端产品冲击在二季度更加明显。出口增速将放缓,在人力成本上升和人民币升值的影响下,中国传统的成本优势难以为继。经济结构调整和产业结构升级必然伴随着订单波动、设备升级、人员调整、市场需求变动等过程,企业生产经营也面临较大冲击。我们判断二季度以及下半年出口增速将持续下滑,部分月份可能出现贸易逆差。 09年和10年,央行共新增贷款17.5万亿。年初至今,央行货币政策持续收紧,上调存款准备金率三次至20%,加息一次。3月下旬开始,通过公开市场连续净回笼资金。由于央行货币政策要兼顾经济增长、物价、就业以及国际收支平衡,目前物价的问题和经济增长产生较为明显的冲突,今年央行流动性管理任务艰巨。我们判断整体流动性偏紧的局面不会改变,阶段性的流动性宽松可能出现在下半年。 房地产市场政策从严调控基调在二季度仍将延续,由于已经出台了限购、限价、提高首付比例等干预措施,我们判断二季度成为调控政策的观察期。继续出台行政调控政策的可能性不大,主要风险仍为央行加息。汽车和家电销售增速下滑,部分企业可能面临去库存的风险。 二季度主要风险有如下几方面:一是通胀上升风险,目前看,继续上升概率较大。二是加息风险,随着通胀的上升,我们判断二季度至少加息一次,加息幅度在25-50个基点左右。三是油价上升风险,若中东等地地缘政治冲突升级,将进一步推动油价上涨。四是债务风险,西班牙、葡萄牙等国的债务问题可能再次引发市场关注。 我们判断二季度整体市场机会不大。市场的投资机会主要来源于下跌带来的估值恢复和市场的风格轮动。 我们判断市场整体运行依然以震荡为主,某些悲观性冲击如加息、房价下跌等将短期对市场造成一定负面冲击,负面冲击之后带来的市场低点可作为建仓和买入点。我们建议投资者在二季度从以下三方面进行资产配置: 1、风格方面建议关注中小板和创业板 2、战略型新兴产业布局要遵循市场逻辑 3、关注阶段性市场概念热点 根据DDM模型测算,沪深300在2011年的运行区间为【2911,3609】,其中情景假设中中性情景可能更符合实际情况。我们预计对应的上证综指运行区间约为【2650,3420】 分析师:杜亮 SAC执业证书编号: S0760511010004 Duliang@sxzq.com 联系人: 张小玲 0351-8686990 zhangxiaoling@sxzq.com 孟军 010-82190365 mengjun@sxzq.com http://www.i618.com.cn 请务必阅读正文之后的特别声明部分 目录 二季度通胀依然居高不下 ..................................................................................................................................... 20 通胀的类型 ............................................................................................................................................. 20 我国特色的货币创造过程 ..................................................................................................................... 20 关于货币发行和经济增长 ..................................................................................................................... 21 二季度通胀形势分析 ............................................................................................................................. 22 房地产调控出现实质性进展 ................................................................................................................................. 22 房价到底跌不跌 ..................................................................................................................................... 23 保障性住房的平稳过渡 ......................................................................................................................... 24 股票市场流动性分析 ............................................................................................................................................. 25 市场估值研究 ......................................................................................................................................................... 25 沪深300绝对估值测算 ......................................................................................................................... 27 2011年二季度投资策略要点 ................................................................................................................................ 27 市场背景分析 ......................................................................................................................................... 27 投资思路 ................................................................................................................................................. 28 关注行业和公司 ..................................................................................................................................... 29 2011年二季度A股投资策略 请务必阅读正文之后的特别声明部分 1 图表 1 我国货币条件走势 ........................................................................................................................... 21 图表 2 CPI和主要农产品价格 .................................................................................................................... 22 图表 3 年初以来主要城市住房成交均价走势 ........................................................................................... 23 图表 4 年初以来主要城市销售面积走势 ................................................................................................... 23 图表 5 上证指数和流通市值走势 ............................................................................................................... 26 图表 6 沪深300的10年业绩增长预期为29.21%,11年同比增长24.11% .......................................... 26 表格 1 基于DDM模型的沪深300指数估计 ............................................................................................ 27 表格 2 重点关注行业和公司 ..................................................................