钢铁行业研究周报：钢价正在筑底

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 2011年03月27日 钢铁行业研究周报 钢价正在筑底 钢铁行业周报（2011年3月21日-2011年3月27日） 投资建议  一方面，日本地震对中国钢市的影响尚主要停留在心理预期层面；另一方面，3月中旬全国粗钢产能利用率环比攀升1.90个百分点至93.70%；在这两种合力的作用下，本周钢价小幅回落，也是对上周的走势做出了部分修正，并且进一步延迟了终端需求的释放进程（上海热卷日均开平量和线螺成交量环比显著下滑）。  但从宏观数据来看，1季度的全国FAI投资、机械、汽车、家电等的产销增速预计均较为可观，这与我们监测到的终端需求释放情况并不完全一致，我们判断在钢价不稳的大背景下，目前终端用户是以消化前期库存为主；终端用户通常有1-2个月左右的库存，至2月15日钢价盘整以来已历时1个多月，因此4月初终端用户有望大规模入市采购，钢价也有望重拾升势，钢铁行业的“阳春4月”仍然值得期待。  推荐组合：华菱钢铁、金洲管道、常宝股份、八一钢铁、武钢股份（与上周相比，我们推荐组合中的金洲管道与武钢股份的顺序对调，且调入了八一钢铁）。 一周回顾  同步指标：供给高企钢价再次筑底。由于日本地震对国内钢铁行业的影响仍停留在心理预期层面，与此同时3月中旬全国粗钢日产量再创历史新高，在这样的背景下，本周国内钢价再次筑底，全周总体下跌0.70%，铁矿石综合指数则回升0.73%；钢价的盘整导致了终端需求再次反复：上海地区热卷开平量环比回落7.69%，线螺终端成交量则环比回落近50%；Mysteel统计的重点城市经销商库存环比下降1.1%。  先行指标：未来5年中国的油气管道干线耗钢管总重约1600万吨。在3月23日举行的2011年国际石油石化装备产业发展论坛上，中国石油规划总院海外管道研究机构副主任寇忠表示，初步预测，未来5年，中国的油气管道干线建设需要的钢管总重约1600万吨（其中天然气管道需1250万吨，原油管道需150万吨，成品油管道需200万吨）；而至2008年底，全国油气输送管的产能仅为255万吨（包括干线、支线、城市管网等）。  国际指标：日本废钢价格继续下跌。本周CRU国际钢价指数本周连续第三周保持不变；Mysteel统计的日本、欧洲热卷价格下跌1%，韩国、东南亚螺纹钢价格上涨1%；其他地区钢价总体保持不变。日本市场废钢价格继续下跌4%，全球其他地区废钢价格保持不变。  估值指标：钢铁板块跑输沪深300指数0.80个百分点。 本周SW钢铁指数上涨1.65%，沪深300指数上涨2.45%； 截止本周五，钢铁板块与全部A股的PB比值为0.545，较历史平均水平低12.17%，比历史最低水平高16.61%。钢铁股中涨幅较大的为：包钢股份（涨9.98%）、久立特材（涨7.39%）、方大炭素（涨6.18%）、新兴铸管（涨4.61%）、酒钢宏兴（涨4.31%）；大钢中，鞍钢股份涨幅最大（涨0.50%），武钢股份跌幅最大（跌1.87%）；  其他主要信息。（1）1—2月西部地区城镇固定资产投资保持稳定增长；（2）1-2月钢铁行业利润增长26.1%；（3）我国2015年形成100家钢铁集团；（4）核电规划调整无碍中国“十二五”减排；（5）宝钢高等级轴承钢制造实现重大突破。 证券研究报告评级：持有 维持评级 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 14.55 市场优化平均市盈率 29.70 国金钢铁指数 2191.39 沪深300指数 3264.93 上证指数 2948.48 深证成指 12845.53 中小板指数 7457.37 17061906210623062506100329100624100914101215110315国金行业沪深300 王招华 分析师 SAC执业编号：S1130511030033 (8621)61038247 wangzh@gjzq.com.cn 相关报告 1.《钢铁行业的经营环境正在改善》，2011.3.20 2.《油气输送管行业即将复苏是大概率事件》，2011.3.17 3.《钢价下跌的主因也在供给面》，2011.3.13 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报同步指标：供给高企钢价再次筑底 价格-成本-盈利：普钢先跌后稳，取向硅钢依然强势  周数据监测  本周国内钢价先跌后稳，总体跌幅为0.70%，其中长材跌0.99%、扁平材跌0.46%，上海无缝管续降0.46%，武汉取向硅钢继续强势上涨3.81%，不锈钢价格回升1%；  本周铁矿石综合指数回升0.73%，唐山废钢、河北焦炭及焦煤价格均保持不变，西北硅铁价格也不变，V2O5价格续降1.10%，镍价回升0.76%，海运费价格则反弹3%-4%；  模拟的普钢盈利有所下降、不锈钢利润有所回升；目前螺纹、热卷盈利处于历史中值，冷轧板和不锈钢盈利处于历史偏低水平。 图表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据监测（元/吨） 品种 本周 1周前 涨跌值 涨跌幅 4周前 涨跌值 涨跌幅 52周前 涨跌值 涨跌幅CRU国际钢价 222.8 222.8 0 0.00% 220.5 2.3 1.04% 174.6 48.2 27.61%Myspic综合指数 171 172 -1.2 -0.70% 175 -4.8 -2.74% 161 9.9 6.16%Myspic长材指数 189 191 -1.9 -0.99% 197 -7.6 -3.86% 174 14.9 8.54%Myspic扁平材指数 151 152 -0.7 -0.46% 154 -2.7 -1.75% 146 5.9 4.05%上海无缝管 5750 5800 -50 -0.86% 6150 -400 -6.50% 5150 600 11.65%武汉取向硅钢 21800 21000 800 3.81% 19800 2000 10.10% 20900 900 4.31%不锈钢冷卷304 25400 25200 200 0.79% 26000 -600 -2.31% 23000 2400 10.43%不锈钢热卷304 24600 24400 200 0.82% 24800 -200 -0.81% 21500 3100 14.42%铁矿石综合指数 180 179 1.3 0.73% 189 -8.7 -4.61% 154 26.5 17.26%唐山铁矿66% 1380 1360 20 1.47% 1450 -70 -4.83% 1200 180 15.00%印度粉矿62% 1180 1160 20 1.72% 1280 -100 -7.81% 1070 110 10.28%唐山废钢 3600 3600 0 0.00% 3700 -100 -2.70% 2950 650 22.03%唐山焦炭 2030 2030 0 0.00% 2090 -60 -2.87% 1900 130 6.84%邯邢焦煤 1620 1620 0 0.00% 1620 0 0.00% 1510 110 7.28%西北75#硅铁 6800 6800 0 0.00% 6900 -100 -1.45% 6350 450 7.09%陕西V2O590000 91000 -1000 -1.10% 93000 -3000 -3.23% 98000 -8000 -8.16%上海金川镍 199750 198250 1500 0.76% 211250 -11500 -5.44% 162400 37350 23.00%巴西-北仑（美元/吨） 20.0 19.2 0.8 4.29% 18.2 1.8 9.85% 24.0(4.0)-16.71%西澳-北仑（美元/吨） 7.6 7.4 0.2 3.00% 6.6 1.0 15.71% 10.0(2.4)-24.28%螺纹 95 165 -70 -42.39% 49 46 94% -30 126 -413%热卷