税控龙头坐享核心数据资源，金融新业务有望驱动新一轮成长
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司深度研究报告 航天信息股票代码：600271.SH 税控龙头坐享核心数据资源，金融新业务有望驱动新一轮成长 独到见解： 公司作为国内税控领域龙头，实力雄厚资质齐全。依托于在税控领域深厚数据积淀以及全国性营销体系，公司全力开拓金融新业务与物联网产业板块，目前卓有成效，有望成为公司发展的主要驱动力。 当前股价：25.71RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 投资要点 1.国内税控领域龙头，三大支柱业务齐头并进 公司是国内税务信息化龙头企业、国家“金税工程”的主要承担者之一，在一般纳税人市场占有率超过80%，累计税控产品用户数量已超过1000万户，实力雄厚资质齐全。依托于高质量税务数据资源以及全国销售网络体系优势，公司业务结构持续优化，已逐步形成金税业务、金融科技与服务、物联网技术及应用三大产业板块齐头并进的格局。尽管受增值税防伪税控系统产品及服务降价政策的影响，在新产品、新业务、新市场、新模式带动下，2017年公司营业收入增速仍然保持稳健，同比增长16.16%。未来金融新业务与物联网产业板块有望持续发力，业务占比逐渐提升，成为公司发展的主要驱动力。 2.税控产品降价政策影响逐渐弱化，会员制和电子发票成为增长新引擎 会员制和电子发票成为公司税控业务增长新引擎。一方面，公司全面推广会员制业务，通过为会员企业提供增值服务，逐渐实现政策性收费向市场性收费的转变。另一方面，51发票平台、大象慧云、爱信宝等电子发票支撑服务平台均已陆续进行推广，逐渐形成规模。其中，公司51发票平台注册用户已超过 50 万户，电子发票开票张数超过 13 亿份，稳居市场前列。随着新市场的开拓，会员制模式创新以及电子发票的迅速发展，税控产品及服务降价政策影响将逐渐弱化，税控业务有望实现稳定发展。 3.信用信贷等金融新业务增势喜人，有望开启新一轮成长 依托于深厚的数据信息积淀，公司顺利开展多种金融服务业务，2017年诺诺金融服务、征信大数据服务、自助银行及零售等新业务模式均取得良好进展，实现约1亿以上的销售毛利。其中，诺诺金服已帮助金融机构向小微企业发放贷款达到80亿元；爱信诺征信作为公司布局征信大数据服务的重要一环，已完成面向公共信用、信贷信用、商务信用三大领域的业务布局，并取得了良好的市场应用。随着信用信贷等金融新业务逐渐放量，有望形成新的业绩增长点。 4.深耕重点行业，强化市场开拓，物联网产业发展迈上新台阶 证券分析师：陈宝健 执业编号：S0360517060001 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 证券分析师：束海峰 执业编号：S0360514060001 电话：010-66500831 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com 联系人：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 总股本(万股) 186,285 流通A股/B股(万股) 184,681/- 资产负债率(%) 36.2 每股净资产(元) 5.6 市盈率(倍) 37.95 市净率(倍) 4.67 12个月内最高/最低价 27.73/17.36 《航天信息（600271）一季报点评：扣非净利润快速增长，对金融新业务保持高度期待》 2018-05-07 -3%15%34%52%17/0517/0717/0917/1118/0118/032017-05-09～2018-05-07 沪深300 航天信息 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2018年05月08日 航天信息公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 公司持续在物联网领域深入布局，承担了国家“金卡工程”、“金盾工程”，并逐步搭建起涵盖食药监、粮食管理、电子政务、身份识别、跨境电商、公共安全、智能交通的拥有广泛竞争力的物联网产品体系。目前已在重大项目取得突出成果，其中智慧食药监系统重点跟进湖南等14个省市项目，有望成为物联网板块发展的新动力；安全可靠电子公文在已开标项目中实现超过三分之一的中标率，电子政务内网2017年共落地27个项目，行业领军地位进一步巩固。 5.投资建议 公司作为国内税控龙头，业务结构持续优化，三大产业板块齐头并进。我们预计18/19/ 20年公司净利润为16.87/20.11/25.29亿元，对应PE为28/24/19倍，维持“强推”评级。 6.风险提示 政策变动风险；技术和商业模式变化风险；金融新业务拓展不及预期 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 29,754 34,495 40,980 48,687 同比增速(%) 16.2% 15.9% 18.8% 18.8% 净利润(百万) 1,557 1,687 2,011 2,529 同比增速(%) 1.3% 8.4% 19.2% 25.8% 每股盈利(元) 0.84 0.91 1.08 1.36 市盈率(倍) 31 28 24 19 资料来源：公司报表，华创证券预测 航天信息公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、国内税控领域龙头，三大支柱业务齐头并进................................................................................................... 6 （一）航天系IT企业，实力雄厚资质齐全 ..................................................................................................... 6 （二）营收及净利润增势平稳，业务结构持续优化 ........................................................................................ 8 1、营收及净利润增长稳健，费用控制得当 ................................................................................................. 8 2、业务结构改善，金融服务业务表现亮眼 ................................................................................................. 9 （三）重研发、善渠道，为核心主业提供有力支撑 .......................................................................................11 1、高度重视研发，人才体系建设逐渐完善 ................................................................................................11 2、销售服务网络遍布全国，精兵简政增强运营效益 ..................................................................................11 二、税控产品降价政策影响逐渐弱化，深入布局电子发票市场 ........................................................................... 12 （一）国家金税工程建设主力军，会员制服务开辟增长新动力 ..................................................................... 12 1、全力推进国家金税工程建设，市场地位领先 ........................................................................................ 12 2、积极应对降价政策不利影响，会员制服务续航税控业务 ...................................................................... 14 （二）电子发票业务快速拓展，掘金百亿市场 ............................................................................................. 17 1、电子发票市场空间广阔，引领发票未来发展的方向 ............................................................................. 17 2、电子发票平台相关产品系列陆续推广，逐渐形成规模 .......................................................................... 18 三、信用信贷等金融新业务增势迅猛，有望开启新一轮成长 ............................................................................... 21 （一）破解小微企业信贷融资难题，诺诺金服长期成长性可期 ..................................................................... 22 1、中小微企业融资缺口巨大，普惠金融开启信贷市场窗口 ...................................................................... 22 2、践行普惠金融政策理念，诺诺金服帮助银行打开小微企业信贷突破口 ................................................. 23 （二）深度挖掘税务大数据价值，打造全面企业征信平台 ............................................................................ 24 四、深耕重点行业，强化市场开拓，物联网产业发展迈上新台阶 ........................................................................ 26 （一）物流追溯力保粮食流通、食药安全运转清晰 ...................................................................................... 26 （二）安全可靠电子公文与电子政务项目拓展成效卓著 ............................................................................... 28 （三）身份识别系统与出入境管理系统顺利推广 .......................................................................................... 28 （四）私有云提供定制化服务，大数据满足多层次需求 .........................................
