投资策略周刊：“双P”坚守高位,市场重入盘局

投资策略周刊 请务必阅读尾页免责条款 证券研究报告 - 1 - “双P”坚守高位 市场重入盘局 主要观点：  市场回顾：小盘股再度逞强 本周沪深300指数下跌0.71%；中小板综指涨1.62%；创业板综指涨2.78%。在权重板块的拖累下，沪深300指数结束连续六周的上涨；中小板与创业板指数表现明显强于大盘指数。  市场环境：担忧持续紧缩伤及经济复苏 欧债危机再起波澜、以及亚洲各国央行新一轮加息潮已悄然开始。正在强化全球投资者对紧缩措施或将伤及经济增长的担忧。中东动乱向沙特蔓延将通过高油价预期进一步强化全球通胀加剧的担忧。错综复杂的全球金融市场波动的核心主线是忧虑经济复苏进程遭遇通胀“拦路虎”的阻截。 从通胀的三个推动因素看，我们认为“双P”数据依然将坚守高位，结合总理温家宝在政府工作报告中指出，今年的CPI涨幅目标控制在4%左右，并称保持物价水平稳定是今年中国经济工作的重要内容。将强化市场对短期出台紧缩政策的担忧。就通胀的推动因素后续演变趋势以及2月份部分经济数据看，滞胀的风险并未远离。因此，未来宏观基本面略偏负面的预期将对A股市场运行构成压力。 我们认为，未来五年股市有望实现发行规模、资金规模的“双向扩容”，这是积极股市政策的题中之义。但是，相对于进一步提高保险资金、QFII、养老基金等资金入市比例的远期需求预期而言，“十二五”期间深交所每年新增中小板公司150家、创业板公司200家的目标，以及上交所计划“十二五”期间每年安排50家左右的公司主板上市的目标更为明确。在远期市场供求两方面抗衡的过程中，市场的预期略偏负面。  趋势判断：平衡偏弱的区间波动 我们认为未来市场情绪将在经济下滑担忧的压力与政策松动预期的动力中波动。外围市场紧缩措施或将伤及经济增长的担忧、国内短期出台紧缩政策预期以及并未远离的滞胀风险对大盘构成压力。短期内，市场系统性动力因素尚不明确，依然存在的结构性机会是维持大盘平衡的重要基础。  策略组合：受益高油价+投资改善中的成长性预期 我们的短期策略建议是沿着政策友好型行业，自下而上精选个股。为了规避市场紧缩预期的冲击，建议适度规避前期累计涨幅较大的周期股。由于大盘蓝筹股再次陷入休整，我们认为构建投资组合可适度忽略大盘波动的影响。投资改善领域中成长性预期明确的小盘股，将重新成为构建组合的主要选择。同时受益高油价的行业，如替代能源、海洋石油钻采、煤炭机械、煤化工等也是我们组合选股的重点区域所在。 投资策略周刊 2011年3月11日 趋势策略 市场策略分析师：屠骏 联系电话：53519888-6057 执业编号：S0870510120013 E-mail:tujun69@yeah.net 投资策略周刊 请务必阅读尾页免责条款 证券研究报告 - 2 -一、市场回顾：小盘股再度逞强 图1：最近3个月沪深300指数、中小板综指、创业板综指表现 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10-1210-1210-1211-0111-0111-0111-0111-0111-0211-0211-0211-0211-03沪深300中小板综创业板综本周沪深300指数下跌0.71%；中小板综指涨1.62%；创业板综指涨2.78%。在权重板块的拖累下，沪深300指数结束连续六周的上涨；中小板与创业板指数表现明显强于大盘指数。 数据来源：Wind资讯 图2：趋势策略组合周刊投资组合表现回顾 上证2011年度推荐投资组合表现回顾 -4%0%4%2011-03-07 2011-03-08 2011-03-09 2011-03-10 2011-03-11趋势策略投资周刊组合沪深300指数-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2010-11-252010-11-302010-12-032010-12-082010-12-132010-12-162010-12-212010-12-242010-12-292011-01-042011-01-072011-01-122011-01-172011-01-202011-01-252011-01-282011-02-092011-02-142011-02-172011-02-222011-02-252011-03-022011-03-072011-03-10年度投资策略组合沪深300指数数据来源：Wind资讯 表1：趋势策略组合周刊投资组合表现回顾（2.28-3.4 ） 证券代码 证券名称 所属行业 期间表现期间最高表现 关注理由 000088 盐田港 交通运输 4.91% 4.68% 市场预期盐田港集团正考虑将总部迁移前海，公司谋划前海新布局。同时，外需复苏也带来公司估值修复的动力。 600210 紫江企业 轻工制造 -4.06% 1.00% 公司持有紫江创投98.28%股权。紫江创投于去年7 月与中航航空电子系统有限责任公司等共同出资组建民机航电产业公司的合作协议。兼具安全边际与业绩弹性。 投资策略周刊 请务必阅读尾页免责条款 证券研究报告 - 3 -601179 中国西电 机械设备 -0.49% 2.60% 作为我国输配电设备行业的龙头企业，公司将充分受益于输配电工程国产比例持续提升的大趋势。海外市场的开拓业绩在国内可比公司中名列前茅。高端产品占比较大。 600019 宝钢股份 黑色金属 -0.28% 2.88% 10 年宝钢股份的毛利率水平却相当于07年行业高景气时期，净利率水平则相当于06 年的行业最高点，独立于行业景气周期的态势。得益于其产品高端化优势和优秀的管理水平，宝钢股份显示出明显优于行业平均水平的盈利能力。 000002 万科A 房地产 -0.72% 1.64% 政策多变的背景下，万科的投资和应变能力在2010年已经有所显现。随着政策对于房价上涨容忍度的不断降低，资产重估的力量也在趋缓，万科在土地增值上的劣势被逐渐抹平，经营的优势将进一步凸显。 数据来源：上海证券 二、市场环境：市场担忧持续紧缩伤及经济复苏 【海外市场】 关键词：沙特动乱、欧盟春季峰会、欧债危机、新兴市场加息潮  欧债危机再起波澜 穆迪公司7日宣布，下调希腊的主权信用评级，理由是希腊债务违约的可能性增加，面临债务重组风险，时隔一日该机构再将西班牙评级下调1个级距，至Aa2，并表示未来有可能继续下调该国评级。我们认为，重新燃起的欧洲债务危机，势必给当前已遭遇高油价“炙烤”的欧元区经济带来更大考验。为了对抗日益增大的通胀，特里谢上周意外表示，最快在4月份就可能加息。果真如此，对于部分挣扎于债务危机的国家来说，走出困境的难度将更大。按照计划，欧盟成员国领导人应在3月24日至25日的春季峰会上拿出一份应对债务危机的全面方案，这也被认为是欧盟战胜债务危机的关键举措。在此之前，欧元区17国领导人定于11日也就是本周五在布鲁塞尔先行举行特别会晤，以协调各国立场，为最终方案的形成铺路。不过，现在的问题是，各方对于接下来的会议 投资策略周刊 请务必阅读尾页免责条款 证券研究报告 - 4 -预期似乎太过乐观。评级机构标准普尔本周警告说，投资人不应对即将举行的欧盟峰会抱过高期望，指望出台“重大措施”以化解欧元区债务危可能会感到失望。  泰国、韩国再度加息 油价重回百元时代，面临与日俱增的通胀压力，亚洲各国央行新一轮加息潮已悄然开始。继泰国央行周三上调基准利率25个基点至2.50%后，韩国央行周四果断宣布重启紧缩货币政策，加息25个基点至3%以抑制通胀。因食品和能源在亚洲国家消费价格指数(CPI)构成中所占的比例较大，一旦食品和能源价格过快上涨，可能剧烈反映在CPI指数上，不排除各国将采取更加激烈的加息政策。随着亚洲可能掀起新一轮加息潮，市场对紧缩措施或将伤及经济增长的担忧也在不断增加。  结论观点 欧债危机再起波澜、以及亚洲各国央行新一轮加息潮已悄然开始。正在强化全球投资者对紧缩措施或将伤及经济增长的担忧。中东动乱向沙特的蔓延将通过高油价预期进一步强化全球通胀加剧的担忧。错综复杂的全球金融市场波动的核心主线是忧虑经济复苏进程遭遇通胀拦路虎的阻截。 【宏观因素】 关键词：“双P”数据、输入型通胀、紧缩预期再升温  “双P”数据坚守高位 2月份CPI同比增4.9%，主要原因是2月份食品价格环比上升0.5-1个百分点之间，PPI同比增7.2%，增速均高于市场预期。早前已经有经济官员在多个场合吹风2月份CPI将回落，致使市场普遍预期2月份CPI增速会略放缓，低于1月份的4.9%，但增幅持平对市场情绪构成打击。 我们认为通胀压力来自三方面：第一是来自于输入性的通胀压力，由于部分国家仍然维持宽松的货币政策，大宗商品价格大幅上涨。目前，原油价格突破100美金大关，金属矿、粮食价格涨幅都在10%左右，对国内的价格上涨产生了很大的输入性通胀压力。同时，国内有关成本上涨，包括人工成本、地价还有原材料价格上涨的趋势，短期内很难以扭转。此外，今年CPI还受去年翘尾因素的影响，初步测算在2.6-2.7个百分点左右。 就目前通胀形势判断:PPI增速继续加快，加上北非、中东地区的混乱局势可能进一步推升油价，上游资源品涨价对下游的传导影响可能加强，国际大宗商品上涨的影响会逐步显现，未来输入型通胀将进一步加大；劳动力成本是推动通胀的长期因素；而5-7月份的翘尾因素并不亚于1、2月份，第二季度输入型通胀传导叠加翘尾因素，将进一步强化市场对“双P”数据坚守高位的预期。 投资策略周刊 请务必阅读尾页免责条款 证券研究报告 - 5 - 紧缩预期再度升温 我们在3月份的策略报告中提出的：短期市场关注焦点将从通胀转向经济下滑预期的验证。此前我们曾看到一些表征经济增速强度的指标，如M1 与M2 的比值和PMI 等都出现了一定程度的下落。但1、2月份的固定资产投资与工业增加值同比数据表现依然比较强劲。因此短期内市场对经济下滑预期显著减弱，关注点重回紧缩预期。但就中期而言，无论从 2月进出口数据环比回落远超预期上，还是PMI连续三月回落看，滞胀的风险并未远离。 虽然周末央行行长周小川谈到：通货膨胀预期大体持平、利率调整不能只顾及CPI、不排除使用各项工具的可能。讲话的市场影响中性。但总理温家宝在政府工作报告中指出，今年的CPI涨幅目标控制在4%左右，并称保持物价水平稳定是今年中国经济工作的重要内容。结