市场风险收益特征分析周报：紧缩政策下仓位回落,行业间协同效应增加

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 金融工程 [Table_Title] 市场风险收益特征分析周报 (2011.02.14~2010.02.18) 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《国信证券*金融工程*量化投资技术*聚类分析与行业选择》 《国信证券*金融工程*量化投资技术*从系统风险的历史看当前下跌的未来》 《国信证券*金融工程*基金研究*开放式股票型基金仓位估计方法研究及应用》 证券分析师：戴军 电话: 021-60933166 E-mail: daijun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120064 证券分析师：黄志文 电话: 0755-82130532 E-mail: huangzw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120059 证券分析师：葛新元 电话: 0755-82133332 E-mail: gexy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120058 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 紧缩政策下仓位回落，行业间协同效应增加 上周在有色等资源板块的强势带动下，所有行业收益率均为正值，其中涨幅最大的行业主要是有色金属、黑色金属和采掘。涨幅较小，位于涨幅榜靠后的行业分别是商业贸易、家用电器和医药生物。食品饮料再次测得最低Beta值，与大盘走势相关性最小，相对独立于大盘。由于该板块的上市公司毛利率在一季度走平见底，通胀上行的情况下对整个行业带来负面影响，在短期内受市场关注程度将持续偏低，二季度有望回升； 相反，有色金属持续高Beta已有7周，在一季度明显获得投资者的重点关注； 强势板块主要是有色金属、稀土永磁、迪士尼、锂电池、CDM项目和太阳能发电等；而弱势板块主要包括农林牧渔、保障性住房、海南旅游岛、新疆区域振兴、生物育种和股权激励等； 截止2月18日，股票型基金（已剔除指数基金）平均仓位89.64%，较上周仓位下降1.39%，考虑到基金复合基准指数上涨3.06%，由此导致的基金仓位被动上升0.24%，上周基金主动减仓1.63%。 下周操作建议： 1. 截止2011年2月18日，开放式股票型基金仓位89.64%，期间在去年11月12日仓位到达92.36%的历史次高点的当日大盘开始了阶段性的下跌调整。基于历史数据仓位在超过90%后大盘倾向于下跌或震荡，并在仓位降低至80%前较难有牛市行情的出现。上周基金仓位在高位出现减仓操作，由于紧缩政策的不断出台，对于市场资金面的影响将逐渐增加，建议在目前仓位的水平下谨慎操作，防止市场震荡下跌； 2. 截止2011年2月18日系统风险为68.08%（20MA），较前期继续回升。根据我们系统风险测算模型的方法，快速释放回落到阶段性底部后持续上升的现象表明各行业轮动速度逐渐放缓、市场有主线可关注、热点相对集中。系统风险于8月25日的74.08%开始释放，已自底部回升14.12%。本轮系统风险释放回升持续的时间拖长，目前系统风险基本达到历史正常水平，行业之间的协同效应大大增加； 3. 使用聚类方法结合动量效应选择行业的结果。根据最新数据，建议未来可关注农林牧渔、家用电器（1W）和有色金属（2W）行业中个股的机会。 2011年2月21日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场风险收益特征分析 ................................................................................. 3 基金仓位估计 ................................................................................................ 4 系统风险监测 ................................................................................................ 5 聚类分析与行业选择 ..................................................................................... 6 下周操作建议 ................................................................................................ 8 1、 基金仓位估算说明 ................................................................... 9 2、 系统风险计算说明 ................................................................... 9 3、 聚类分析与行业选择 ............................................................... 9 国信证券投资评级 ...................................................................................... 11 风险提示 ..................................................................................................... 11 证券投资咨询业务的说明............................................................................ 11 图表目录 图1：市场风险收益特征分析 ............................................................................... 3 图2：股票型基金仓位估算 ................................................................................... 4 图3：系统风险运行状况 ....................................................................................... 5 表1：强势组合与弱势组合的板块特征 ............................................................... 3 表2：行业指数与规模指数风险收益特征统计 ................................................... 4 表3：系统风险与大盘走势 ................................................................................... 6 表4：2009年1月以来组合表现 .......................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场风险收益特征分析 从图1可以看出，上周在有色等资源板块的强势带动下，所有行业收益率均为正值，其中涨幅最大的行业主要是有色金属、黑色金属和采掘。涨幅较小，位于涨幅榜靠后的行业分别是商业贸易、家用电器和医药生物。食品饮料再次测得最低Beta值，与大盘走势相关性最小，相对独立于大盘。由于该板块的上市公司毛利率在一季度走平见底，通胀上行的情况下对整个行业带来负面影响，在短期内受市场关注程度将持续偏低，二季度有望回升； 相反，有色金属持续高Beta已有7周，在一季度明显获得投资者的重点关注。 图1：市场风险收益特征分析 数据来源： Wind资讯，天软科技 从表1可以看出，强势板块主要是有色金属、稀土永磁、迪士尼、锂电池、CDM项目和太阳能发电等；而弱势板块主要包括农林牧渔、保障性住房、海南旅游岛、新疆区域振兴、生物育种和股权激励等；代表个股参照下表。 表1：强势组合与弱势组合的板块特征 行业特征 代表个股 概念特征 代表个股 强势组合 有色金属 锌业股份、云铝股份、中钢吉炭、锡业股份 稀土永磁 横店东磁、中钢天源、包钢稀土、广晟有色 迪士尼 斯米克、亚通股份、锦江股份、中路股份 锂电池 中国宝安、德赛电池、横店东磁、江苏国泰 CDM项目 冀东水泥、泸天化、兴化股份、金山股份 太阳能发电 南玻A、横店东磁、南洋科技、天龙光电 弱势组合 农林牧渔 农产品、丰乐种业、罗牛山、獐子岛 保障性住房 鲁商臵业、云南城投、天房发展、首开股份 海南旅游岛 ST东海A、罗牛山、宝商集团、*ST罗顿 新疆区域振兴 国统股份、新疆天业、广汇股份、新疆城建 生物育种 丰乐种业、獐子岛、敦煌种业 股权激励 远光软件、荣盛发展、浙富股份、美邦服饰 数据来源： Wind资讯 截止上周五，代表大盘股的中证100上涨2.54%，代表中盘股票的中证200 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 上涨3.55%，而代表小盘股的中证500上涨3.23%。 表2：行业指数与规模指数风险收益特征统计 名称 Beta 周收益率 系统风险 年化波动 行业指数 综合 1.191 2.65% 70.51% 31.02% 信息服务 0.978 1.79% 67.69% 26.95% 餐饮旅游 0.934 1.73% 47.46% 30.81% 商业贸易 0.900 0.66% 62.83% 25.06% 金融服务 0.859 3.30% 59.05% 28.98% 房地产 1.051 1.52% 57.53% 36.28% 交通运输 1.089 3.44% 87.66% 26.71% 公用事业 0.850 1.91% 86.28% 23.02% 医药生物 0.869 1.21% 33.33% 29.55% 轻工制造 1.112 2.87% 74.30% 29.32% 纺织服装 1.038 3.48% 69.68% 28.91% 食品饮料 0.624 1.59% 26.48% 26.47% 家用电器 1.179 1.18% 73.98% 29.26% 信息设