市场风险收益特征分析周报：基金仓位小幅回落,协同效应继续加强

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 市场风险收益特征分析周报 (2010.07.26~2010.07.30) 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《国信证券*金融工程*量化投资技术*聚类分析与行业选择》 《国信证券*金融工程*量化投资技术*从系统风险的历史看当前下跌的未来》 《国信证券*金融工程*基金研究*开放式股票型基金仓位估计方法研究及应用》 分析师 黄志文 电话： 0755-82130833-6210 E-mail: huangzw@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980206110185 分析师 葛新元 电话： 0755-82130833-1870 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 联系人 戴 军 电话： 0755-82133129 E-mail: daijun@guosen.com.cn 电 话 ：0755-82130833-6210 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 基金仓位小幅回落，协同效应继续加强 上周位于涨幅前列的主要是化工、有色金属、机械设备和航天军工等板块。上周走势较弱的主要是大盘蓝筹和一些概念的板块，包括采掘和券商重仓等。与大盘走势相关性很小，相对独立于大盘的是预盈预增和社保重仓等板块； 系统风险从2009年11月13日的74.97%开始急剧释放，2010年5月11日达到本轮释放的低点58.70%，2010年2月23日小幅反弹至66.15%然后继续下降，而大盘在4月16日迎来一波凶猛的单边下跌，截止2010年7月30日系统风险为70.85%（20MA），自底部回升12.15%； 截止7月30日，198只股票型基金（已剔除指数基金）平均仓位77.94%，上周仓位下降2.59%，考虑到基金复合基准指数上涨2.70%(76.54%中证100，0.00%中证200，23.46%中证500)，由此导致的基金仓位被动上升0.41%，上周基金主动减仓3.00%，从整体配臵上基金偏重配臵于大盘蓝筹股。 下周操作建议： 1. 代表大盘股的中证100上涨2.19%，代表中盘股票的中证200上涨3.78%，而代表小盘股的中证500上涨4.37%。随着反弹行情的逐步展开，市场表现出普涨格局，各行业间的协调效应明显加强，且中小股票有重新活跃的迹象； 2. 上周剔除基准上涨的影响，基金主动减仓3.00%。截止2010年7月30日，开放式股票型基金仓位77.94%。基金仓位在6月18日达到09年以来的新低70.46%，连续五周主动加仓，本周仓位小幅回落； 3. 截止2010年7月30日系统风险为70.85%（20MA），自底部回升12.15%，系统风险在底部暂时止住下跌步伐并快速回升。本轮系统风险释放持续的时间拖长，目前释放幅度基本达到历史正常水平。行业之间的协同效应大大加强; 4. 建议未来可关注有色金属（2W）和家用电器、建筑建材（1W）等行业中个股的机会。 2010年08月02日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场风险收益特征分析 ................................................................................. 3 基金仓位估计 ................................................................................................ 3 系统风险监测 ................................................................................................ 4 聚类分析与行业选择 ..................................................................................... 6 下周操作建议 ................................................................................................ 7 计算说明 ....................................................................................................... 8 1、 基金仓位估算说明 ........................................................................... 8 2、 系统风险计算说明 ........................................................................... 8 3、 聚类分析与行业选择 ....................................................................... 8 国信证券投资评级 ...................................................................................... 10 免责条款 ..................................................................................................... 10 图表目录 图1：市场风险收益特征分析 ............................................................................... 3 图2：股票型基金仓位估算 ................................................................................... 4 图3：系统风险运行状况 ....................................................................................... 5 表1 系统风险与大盘走势 ..................................................................................... 5 表2 ：2009年1月以来组合表现 ........................................................................ 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场风险收益特征分析 从图1可以看出，上周位于涨幅前列的主要是化工、有色金属、机械设备和航天军工等板块。上周走势较弱的主要是大盘蓝筹和一些概念的板块，包括采掘和券商重仓等。与大盘走势相关性很小，相对独立于大盘的是预盈预增和社保重仓等板块。 截止上周五，代表大盘股的中证100上涨2.19%，代表中盘股票的中证200上涨3.78%，而代表小盘股的中证500上涨4.37%。随着反弹行情的逐步展开，市场表现出普涨格局，各行业间的协调效应明显加强，且中小股票有重新活跃的迹象。 图1：市场风险收益特征分析 数据来源：国信证券经济研究所，wind资讯 基金仓位估计 截止7月30日，198只股票型基金（已剔除指数基金）平均仓位77.94%，上周仓位下降2.59%，考虑到基金复合基准指数上涨2.70%(76.54%中证100，0.00%中证200，23.46%中证500)，由此导致的基金仓位被动上升0.41%，上周基金主动减仓3.00%，从整体配臵上基金偏重配臵于大盘蓝筹股。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图2：股票型基金仓位估算 数据来源：国信证券经济研究所 上周剔除基准上涨的影响，基金主动减仓3.00%。截止2010年7月30日，开放式股票型基金仓位77.94%。基金仓位在6月18日达到09年以来的新低70.46%，连续五周主动加仓，本周仓位小幅回落。 系统风险监测 系统风险的急剧释放提前于股市的震荡或者见顶，提前量一般为3个月左右（60个交易日）。市场层面的表现为：在上涨后期，没有一个相对持续的热点、热点变得散乱、或者轮动过快、缺乏主线。09年上涨后期的行情生动的再现了这一点。本次调整之前，系统风险于5月18日开始急剧释放，56个交易日以后（8月4日）大盘进入震荡调整期。 系统风险从2009年11月13日的74.97%开始急剧释放，2010年5月11日达到本轮释放的低点58.70%，2010年2月23日小幅反弹至66.15%然后继续下降，而大盘在4月16日迎来一波凶猛的单边下跌，截止2010年7月30日系统风险为70.85%（20MA），自底部回升12.15%，系统风险在底部暂时止住下跌步伐并快速回升。本轮系统风险释放持续的时间拖长，目前释放幅度基本达到历史正常水平。行业之间的协同效应大大加强。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图3：系统风险运行状况 数据来源：国信证券经济研究所 表1 系统风险与大盘走势 日期 全A_Rn 系统风险 上证Ln 风险20MA 上证点位 20100531 -2.400 0.6691 7.860 0.6273 2592.15 20100601 -0.920 0.6714 7.851 0.6329 2568.28 20100602 0.120 0.6679 7.852 0.6381 2571.42 20100603 -0.730 0.6692 7.845 0.6420 2552.66 20100604 0.040 0.6690 7.845 0.6456 2553.59 20100607 -1.640 0.6635 7.829 0.6494 2511.73 20100608 0.090 0.6606 7.830 0.6527 2513.95 20100609 2.780 0.6647 7.857 0