市场风险收益特征分析周报：加息预期增强,基金仓位回落

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 金融工程 [Table_Title] 市场风险收益特征分析周报 (2011.03.07~2010.03.11) 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《国信证券*金融工程*量化投资技术*聚类分析与行业选择》 《国信证券*金融工程*量化投资技术*从系统风险的历史看当前下跌的未来》 《国信证券*金融工程*基金研究*开放式股票型基金仓位估计方法研究及应用》 证券分析师：戴军 电话: 021-60933166 E-mail: daijun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120064 证券分析师：黄志文 电话: 0755-82130532 E-mail: huangzw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120059 证券分析师：葛新元 电话: 0755-82133332 E-mail: gexy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120058 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 加息预期增强，基金仓位回落 上周排在涨幅榜前列的行业包括食品饮料、电器元器件和医药生物等；跌幅最多的行业主要包括金融服务、黑色金属和餐饮旅游等。近期受通胀上行压力的影响，食品饮料行业受市场关注程度较低，其Beta值为全部行业中最低，在上周市场震荡下跌时，与大盘走势相关性最小的低Beta特征使其成为上周涨幅最高的行业。相反，有色金属持续高Beta已超过2个月，在一季度明显获得投资者的重点关注； 强势板块主要是网络游戏、风力发电、海峡西岸、新材料、年金持股和移动支付等，强势组合里无明显的行业特征；而弱势板块主要包括金融服务、乙醇汽油、新能源汽车、核高基、长吉图版块和滨海新区等； 截止3月11日，股票型基金（已剔除指数基金）平均仓位89.03%，较上周仓位下降1.37%。，考虑基金净值变化受大盘上涨的影响，基金仓位被动上升0.03%，上周基金主动减仓1.4%。 下周操作建议： 1. 截止2011年3月11日，开放式股票型基金仓位89.03%，期间在上上周3月2日仓位到达91.02%的高点后大盘本周中开始了下跌调整。基于历史数据仓位在超过90%后大盘倾向于下跌或震荡，并在仓位降低至80%前较难有牛市行情的出现。上周上证指数轻微下跌，公墓基金出现主动减仓行为，仓位已回落到90%以下水平。自去年底以来仓位一直处于高位水平，市场也表现为宽幅震荡。我们建议进行结构性调整，把握板块轮动，并适当降低仓位慎防市场震荡下跌； 2. 截止2011年3月11日系统风险为67.38%（20MA）。系统风险在8月25日的74.08%开始释放以来，从底部回升了13.7%。根据我们系统风险测算模型的方法，快速释放回落到阶段性底部后持续上升的现象表明各行业轮动速度逐渐放缓、市场有主线可关注、热点相对集中。最新的系统风险与上周基本持平，由此来看，行业间的协同效应和上周无明显区别。本轮系统风险释放回升持续的时间拖长，目前系统风险基本达到历史正常水平，行业之间的协同效应已较前期大大增加； 3. 使用聚类方法结合动量效应选择行业的结果。根据最新数据，建议未来两周可关注家用电器（1、2W）中个股的机会。 2011年3月14日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场风险收益特征分析 ................................................................................. 3 基金仓位估计 ................................................................................................ 4 系统风险监测 ................................................................................................ 5 聚类分析与行业选择 ..................................................................................... 7 下周操作建议 ................................................................................................ 8 1、 基金仓位估算说明 ................................................................. 10 2、 系统风险计算说明 ................................................................. 10 3、 聚类分析与行业选择 ............................................................. 10 国信证券投资评级 ...................................................................................... 12 风险提示 ..................................................................................................... 12 证券投资咨询业务的说明............................................................................ 12 图表目录 图1：市场风险收益特征分析 ............................................................................... 3 图2：股票型基金仓位估算 ................................................................................... 5 图3：系统风险运行状况 ....................................................................................... 6 表1：强势组合与弱势组合的板块特征 ............................................................... 3 表2：行业指数与规模指数风险收益特征统计 ................................................... 4 表3：系统风险与大盘走势 ................................................................................... 6 表4：2009年1月以来组合表现 .......................................................................... 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场风险收益特征分析 从图1可以看出，上周排在涨幅榜前列的行业包括食品饮料、电器元器件和医药生物等；跌幅最多的行业主要包括金融服务、黑色金属和餐饮旅游等。近期受通胀上行压力的影响，食品饮料行业受市场关注程度较低，其Beta值为全部行业中最低，在上周市场震荡下跌时，与大盘走势相关性最小的低Beta特征使其成为上周涨幅最高的行业。相反，有色金属持续高Beta已超过2个月，在一季度明显获得投资者的重点关注。 图1：市场风险收益特征分析 数据来源： Wind资讯，天软科技 从表1可以看出，强势板块主要是网络游戏、风力发电、海峡西岸、新材料、年金持股和移动支付等，强势组合里无明显的行业特征；而弱势板块主要包括金融服务、乙醇汽油、新能源汽车、核高基、长吉图版块和滨海新区等；代表个股参照下表。 表1：强势组合与弱势组合的板块特征 行业特征 代表个股 概念特征 代表个股 强势组合 无 无 网络游戏 华谊兄弟、中科英华 风力发电 科学城、闽东电力、天奇股份、中材科技 海峡西岸 漳州发展、闽东电力、新大陆、建发股份 新材料 南方汇通、瑞泰科技、中材科技、南洋科技 年金持股 天兴仪表、方圆支承、西部建设、雅致股份 移动支付 新大陆、国民技术、乐视网 弱势组合 金融服务 吉林敖东、浦发银行、华夏银行、中信证券 乙醇汽油 荣华实业、万向德农 新能源汽车 长安汽车、一汽轿车、一汽夏利、大洋电机 核高基 启明信息、恒生电子、东软集团 长吉图板块 长春高新、苏宁环球、一汽轿车、启明信息 滨海新区 天保基建、津劝业、中海油服 数据来源： Wind资讯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 截止上周五，代表大盘股的中证100下跌1.08%，代表中盘股票的中证200下跌0.09%，而代表小盘股的中证500上涨1.42%。 表2：行业指数与规模指数风险收益特征统计 名称 Beta 周收益率 系统风险 年化波动 行业指数 综合 1.188 -0.39% 73.12% 30.62% 信息服务 0.945 1.05% 66.51% 26.51% 餐饮旅游 0.956 -1.22% 49.19% 30.39% 商业贸易 0.893 1.31% 61.73% 24.76% 金融服务 0.887 -2.35% 59.44% 28.78% 房地产 1.063 -0.11% 57.72% 35.77% 交通运输 1.093 -0.66% 88.10% 26.33% 公用事业 0.844 -0.17% 86.83% 22.66% 医药生物 0.842 1.55% 31.85% 29.07% 轻工制造 1.093 0.88% 72.77% 28.94% 纺织服装 1.023 2.33% 68.05% 28.51% 食品饮料 0.624 1.98% 26.04% 26.08% 家用电器 1.175 0.51% 72.06% 29.09% 信息设备 1.104 1.35% 58.20% 30.01% 交运设备 1.160 -0.41% 79.88% 28.83% 电子元器