直播行业动态点评：陌陌直播业务持续爆发，一季度业绩高速增长

行业周报 http://www.cgws.com 投资评级：推荐（维持） 周伟佳CFA, ACCA 0755-83516551 执业证书编号:S1070514110001 联系人（研究助理）： 刘浩然0755-83464814 Email:liuhr@cgws.com 从业证书编号:S1070112090016 何思霖0755-83515591 Email:hesilin @cgws.com 从业证书编号:S1070115120058 张正威0755-83554449 Email:zhangzhengwei@cgws.com 从业证书编号:S1070115100009 行业表现 数据来源：WIND 陌陌直播业务持续爆发， 一季度业绩高速增长 ——直播行业动态点评 移动社交直播平台陌陌（NASDAQ:MOMO）发布2017年第一季度财报，一季度净收入2.65亿美元(约合人民币18.3亿元)，同比增长421％，直播服务营收2.13亿美元，占总营收的80%。今年一季度直播平台带宽使用量增长约15%，流量继续向头部平台集中，行业集中度进一步提升，尤其陌陌与YY两家直播平台由于拥有流量导入，目前已可以从秀场、广告、游戏分发等形式变现，随着推广和市场投放成本不断攀升，兼具IP（即知名主播）、流量和资本三大要素的平台在未来更有实力站稳脚跟，我们建议投资者在对直播行业保持密切跟踪的同时，重点关注陌陌（NASDAQ:MOMO）、欢聚时代（NASDAQ:YY）。  移动社交直播平台陌陌（NASDAQ:MOMO）发布2017年第一季度财报，一季度净收入2.65亿美元(约合人民币18.3亿元)，同比增长421％，其中，直播服务营收2.13亿美元，占总营收的80%，其他业务方面，增值服务营收2290万美元，同比增长约54%；移动营销营收1790万美元，同比增长约45%；移动游戏营收1160万美元，同比增长约56%。一季度公司净利润8120万美元(约合人民币5.6亿元)，同比增长约1144%，不按美国通用会计准则，归属于陌陌的净利润为9070万美元，同比增长约615%。  我们自去年以来一路看好直播行业，根据我们的产业调研，直播行业的增速从上游指标来看主要是带宽成本，由于带宽成本占直播平台的成本比重约为70%，任何平台的DAU数据、用户增量、ARPU值都没有带宽成本的变化直观。今年一季度直播平台带宽使用量增长约15%，同时由于流量主要流向头部平台，中小平台带宽使用量逐步下滑，带宽使用的增长基本上是头部平台贡献的，头部直播平台的营收实现爆发式增长在情理之中。  在目前直播行业具体的梯队划分上，我们认为随头部平台的集中度提高，行业会继续加速洗牌，流量会向头部平台集中，其中，陌陌与YY（欢聚时代）已分别从社交属性与精品内容两个方向上脱颖而出，形成了一定的龙头效应。此外，由于YY是做游戏工具类产品起家，陌陌是由打造陌生人社交平台开始，在早期已经积累了大量有质量的用户群体，相较于移动直播领域的后起之秀们，这两家平台在转化用户进入直播平台消费方面，具备极大的成本优势，在其他直播平台还在寻求自我造血能力的阶段，陌陌与YY两家直播平台已可以从秀场、广告、游戏分发等形式变现，从流水的大幅增长-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 传媒 沪深300 要点 投资建议 分析师 证券研究报告 传媒行业| 行业动态点评 2017年5月24日 到业绩兑现再反应到股价上涨，逻辑很顺畅。  截止一季度末，陌陌的月活用户数已经达到8520万，比一年前增长1290万；陌陌预计第二季度收入2.83-2.88亿美元，同比增长186-191％。结合行业增速及行业集中度提升等影响，我们预计陌陌今年营收将超过人民币70亿元，利润则会相应增长到人民币20亿元左右。陌陌直播业务持续盈利的主要动力将来自于付费用户数以及ARPU值的提升，直播用户经过沉淀之后，付费持续性也会更强，此外，我们认为从社交板块转化用户到直播的过程还远未结束，陌陌用户的转化率将继续提升。自2016年直播元年以来，直播平台的流量及盈利能力加速分化，而随着推广和市场投放成本不断攀升，兼具IP（即知名主播）、流量和资本三大要素的平台在未来更有实力站稳脚跟，我们建议投资者在对直播行业保持密切跟踪的同时，重点关注陌陌（NASDAQ:MOMO）、欢聚时代（NASDAQ:YY）。 研究员介绍及承诺 周伟佳：计算机行业首席分析师，CFA会员，ACCA资深会员，悉尼大学商科硕士，曾就职于华为技术、阿尔卡特朗讯、招商证券、大成基金等公司，2014年加入长城证券金融研究所。 刘浩然：格拉斯哥大学经济学硕士，2012年加入长城证券，2014年任传媒行业研究员 何思霖：FRM，美国布兰戴斯大学金融学硕士，2015年加入长城证券并任传媒行业研究员 张正威：2015年加入长城证券，任传媒行业研究员。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 李双红: 0755-83699629, 18017465727, lishuanghong@cgws.com 吴 楠: 0755-83515203, 13480177426, wunan@cgws.com 杨锦明: 0755-83515567, 13822272352, yangjm@cgws.com 黄永泉: 0755-83699629, 13544440001, huangyq@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 李珊珊: 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 张羲子: 010-88366060-8013, 18511539880, zhangxizi@cgws.com 申 涛: 010-88366060-8777, 15801188620, shentao@cgws.com 杨徐超: 010-88366060-8795, 18611594300, yangxuchao@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 徐佳琳: 021-61680673, 13795367644, xujl@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼 邮编：200135传真：021-61680357 网址：http://www.cgws.com