公用事业与环保产业研究周报：技术引领行业发展，龙头企业或将受益

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 20.57 市场优化平均市盈率 16.74 国金公用事业与环保产业指数 3957.94 沪深300指数 3403.85 上证指数 3090.63 深证成指 9970.96 中小板综指 10853.59 相关报告 1.《雄安3.0，环保分化是大趋势-公用事业与环保产业行业研究周报》，2017.5.15 2.《政策不断加码，继续看好细分龙头绩优股-公用事业与环保产业行业...》，2017.5.8 3.《环保一季报增速创五年新高，推荐细分龙头-公用事业与环保产业行...》，2017.5.3 4.《环保景气度继续提升，推荐细分龙头绩优股-公用事业与环保产业行...》，2017.5.2 5.《环保订单加速释放，向环保龙头集中-公用事业与环保产业行业研究...》，2017.4.24 技术引领行业发展，龙头企业或将受益 市场回顾  本周各板块涨幅明显，公用事业与环保板块上涨2.60%。上个交易周，沪深300上涨0.55%，上证综指上涨0.23%，创业板指数上涨1.49%。申万公用事业与环保板块上涨2.60%，环保各三级子版块均上涨，涨幅前三的为热电（7.24%）、燃机发电（5.60%）、燃气（3.59%）。 一周观点  环保方面，近日国务院提出要调整电价结构 ，适当降低脱硫脱硝电价。我们认为，短期来看，对大气治理企业影响有限。一方面，在国家大力推进大气污染防治的背景下，脱硫脱硝电价降低幅度不会很大；另一方面，在电力行业脱硫脱硝市场接近饱和的背景下，非电领域才是大气污染防治的增长点，而非电领域不存在脱硫脱硝电价补贴。长期利好大气龙头治理企业，随着电力体制改革的进一步深化，电力行业内第三方治理运营公司竞争趋于更加市场化，行业集中度有望提高，关注清新环境。  近日，《“十三五”环境领域科技创新专项规划》印发，强化科技创新促进生态环境的持续改善，提出大气污染、水污染、土壤污染防治等领域具体发展目标。关注技术为胜的碧水源、神雾环保、神雾节能等。另外，近期各地相应出台“十三五”生态环境保护规划、节能减排实施方案、大气污染防治规划、生活垃圾处理规划、土壤修复规划等，环保治理强度空前，行业景气度迎来高点。我们认为环保行业将迎来分化，技术为王，行业集中度有望进一步提升，各细分领域龙头标的有望受益。 一周推荐  碧水源：1）一季度订单大幅增加，内生保持150%增长。公司EPC和PPP订单合计大幅增加至108亿元（16年全年约200亿）。公司期末在手未确认收入的EPC、BOT订单总额63.7、184.3亿元，以 1-2 年的建设周期来看，未来业绩30%复合增长可期。2）水环境将提标，公司技术为胜。受益雄安新区高标准建设，水环境有望提标，公司开发的“MBR+DF”技术可以将污水直接净化成地表水II类或III类。优先布局京津冀，流域治理经验丰富。MBR工程类全国市占率达10%。3）公司拥有资金优势（背靠国开行，债券发行利率约3%）、优秀管理团队（运营丰富、品牌溢价）、人脉资源。  启迪桑德：1）定增批文有望于三季度拿到，财务费用节省1亿，且外延并购海内外优质资产可期。 2）环卫项目建设不断落地，2016年已签订和储备分别有130、500个环卫项目。同时公司积极构建环卫云平台。预计2017年环卫将新增净利润2亿。3）16年起布局PPP，将持续贡献利润。4）优先布局河北，先后在河北设立多家公司，目前在河北在建项目6个，主要涉及垃圾焚烧发电、资源化利用等领域。雄安新区高标准设立，预计公司未来在冀订单持续可期。  高能环境：1）主业土壤修复将迎政策催化，土壤修复龙头地位稳固，再签订单1.22亿。2）公司经历三年负增长后，业绩迎来拐点。预计17年实现净利润约4亿元，新签订单100亿元。3）危废、环卫是新增长点。危废业务收购新建8个项目；进军PPP领域。  清新环境：1）综合烟气治理的龙头，具有SPC-3D领先技术，预计业绩349036193747387640054133160523160823161123170223国金行业 沪深300 2017年05月21日 公用事业与环保产业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 陈苗苗 联系人 (8621)60230249 chenmiaomiao@gjzq.com.cn 增速达30%以上。2）受益环保监管趋严，火电超净排放加速改造，非电领域去产能的政策机遇，有望实现业绩和估值双升。通过并购中铝环保资产、博惠通，率先进军石化烟气治理，有望在技术和业务上产生协同效应。3）2017 年为期权激励案的最后一年，管理层有充分动力保增长。  盈峰环境：1）收购监测龙头企业宇星科技，拓展VOCs治理领域。2）连续中标多个项目，竞争优势凸显：20亿元仙桃项目的框架协议、吴忠市水质改善工程（1.6亿元）、中山火炬开发区生态修复项目（8650万元）和佛山市顺德区桂畔海水系综合整治工程项目（13.5亿元）。环境监测业务订单充足的同时，深入流域治理和生态修复业务。3）管理层多来自美的，锐意进取，激励到位。4）公司先后收购固废（绿色东方70%股权）、水处理（亮科环保55%股权；大盛环球100%股权；明欢有限100%股权）等多家环保企业，已形成监测、固废、水处理的环保平台，未来将有望成为环保综合服务商。  东江环保：1）定增重启，危废业务规模大幅提升。募集资金不超过23亿，将投入到10个项目中，其中6个是危废项目，内部收益率范围在10.99%-13.65%，将大幅提升危废业务规模。2）募集资金3.7亿投入到研究中心+实验室+运营平台，3亿补充流动资金，巩固行业地位，助力业务规模扩张及新增业务的营运资金需求。3）广晟公司控股，国资背景，资源雄厚，业务拓展想象空间大。 投资建议  环保方面， 2017年以来政策不断催化，监管逐渐趋严，环保行业整体景气度提升。水处理方面推荐推荐MBR龙头碧水源。固废处理方面，土壤修复、环卫、污泥处置多点发力，推荐高能环境、启迪桑德、中金环境。公用事业方面，关注电改，推荐三峡水利。 风险提示  政策落地、规划推进不达预期；宏观经济下行；技术创新迟滞等；回报率不及预期；政府偿付能力等。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 14A 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 清新环境 19.88 0.46 0.5 0.72 0.97 1.22 28 20 16 买入 东江环保 17.25 0.74 0.39 0.5 0.57 0.78 35 30 22 买入 启迪桑德 32.80 0.96 1.1 1.27 1.45 1.72 26 23 19 买入 高能环境 17.11 0.95 0.66 0.47 0.61 0.84 36 28 20 买入 聚光科技 28.30 0.43 0.55 0.89 1.33 1.67 32 21 17 买入 盈峰环境 15.06 0.22 0.32 0.34 0.61 0.85 44 25 18 买入 天翔环境 17.92 0.32 0.34 0.28 0.61 0.88 64 29 20 买入 神雾节能 39.70 0.01 0.04 0.48 0.94 1.44 83 42 28 买入 神雾环保 32.84 0.11 0.45 0.70 1.22 1.76 47 27 19 买入 三峡水利 12.15 0.53 0.64 0.23 0.28 0.32 53 43 38 买入 碧水源 19.65 0.88 1.21 0.59 0.82 1.11 33 24 18 买入 数据来源：国金证券研究所、wind，股价为2017/5/19收盘价 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一周行情回顾 .................................................................................................4 本周各板块涨幅明显，公用事业与环保板块上涨2.60% ...............................4 公用事业与环保个股方面，超过八成上涨 ....................................................4 行业要闻 ........................................................................................................5 《“十三五”环境领域科技创新专项规划》印发（全文） ................................5 《“十三五”应对气候变化科技创新专项规划》印发（全文） ......................5 国务院发话：调整电价结构 适当降低脱硫脱硝电价 .....................................6 环境保护部发布《“一带一路”生态环境保护合作规划》（全文） .................6 PPP条例初稿已完成，三部委将出PPP资产证券化新规.............................6 《北京市工业污染源全面达标排放计划实施方案》 ......................................6 《广东省城乡生活垃圾处理“十三五”规划》（全文） .................................6 政策全文|《天津市“十三五”生态环境保护规划》 .....................................7 《内蒙古自治区“十三五”节能降碳综合工作方案》印发（全文）..............7 河南省清洁土壤行动计划（全文）...............................................................7 江苏省“十三五”能源发展规划 推进燃煤锅炉超低排放 ..............................8 广西出台城乡建设“十三五”规划 涉及污水垃圾处理..................................8 公司要闻 ........................................................................................................9 近期工作 ...................................................................................................... 11 公司深度&公司研究报告 ............................................................................ 11 行业&公司点评 ...........................................................................