电子行业研究周报：白马公司平台价值凸显；OLED国产化趋势确立
行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子 证券研究报告 2017年05月21日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 农冰立 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110006 nongbingli@tfzq.com 张昕 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090002 zhangxin@tfzq.com 霍甲 联系人 huojia@tfzq.com 潘暕 联系人 panjian@tfzq.com 洪骐 联系人 hongqi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电子-行业研究周报:关注OLED面板+设备行业投资机会》 2017-05-14 2 《电子-行业研究周报:苹果股价创新高，坚定看多苹果产业链》 2017-05-07 3 《电子-行业研究周报:一季报验证电子行业景气；大客户新品发布临近催化声学投资》 2017-05-01 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 白马公司平台价值凸显；OLED国产化趋势确立 白马公司平台价值凸显，产业龙头壁垒扩大。我们本周组织参加大族激光高管交流，有几点超预期1）公司国际竞争力今非昔比，特别是未来实现核心中大功率激光器自给之后，对于海外供应链依赖进一步减少 2）消费电子，新能源自动化率提升需求较大，除了A客户之外，国产手机外观创新需求加大激光设备需求。结合前期多个白马龙头公司的跟踪，我们再次强调，今年电子核心龙头企业除了iPhone 8 直接拉动的量价齐升的业绩逻辑之外，长期产业转移趋势和集中度提升估值逻辑更为重要。继续看好激光设备自动化龙头大族激光，推荐苹果产业链龙头歌尔股份，信维通信，安洁科技，蓝思科技，立讯精密，欧菲光等。 本周我们电子行业联合机械行业发布OLED行业深度报告《柔性OLED打开产业投资新机会，设备企业确定性受益！》，同时召开两场OLED电话会议。我们认为伴随国内OLED面板企业产线陆续投产，我国成为OLED面板全球第二极的趋势确立。面板投资同时带动上游国产设备、材料厂成长机会。 国内OLED面板企业成长速度或超预期：从整体供需关系看，OLED上游核心设备厂商产能限制下游OLED建厂速度，故2017-2019年OLED产能仍然偏紧，整体市场仍属于卖方市场。就国内企业而言，专家认为国内企业受益于政府的大举投资，盈亏平衡点可能比三星更低；此外国内OLED面板企业爬坡速度相对三星可能更快，京东方&天马大概率用1年时间硬屏毛利率或可以接近三星水平。继续重点推荐面板企业：重资产龙头公司产业链位置稀缺，长期投资价值显著。相对于TFT面板长期在价格受制于海外的局面，目前OLED行业2-3年内仍然处于“供给决定需求”的局面，国内企业有望成为价格制定者之一。推荐国内显示龙头京东方，深天马A。关注黑牛食品，TCL集团。 国内OLED面板投资带动本土设备、材料产业链崛起：2016-2020进入国内OLED投资高峰期，年均产线投资额在400亿以上。在OLED ARRAY段、CELL段国内企业目前参与较少，而OLED 模组段与LCD模组段类似，国内企业已经广泛在贴合、FOG、COG、检测等设备上有所涉足，我们认为此类设备企业将首先受益于柔性OLED渗透。推荐大族激光（激光设备）、精测电子（检测设备）、正业科技（邦定贴合设备）和联得装备（邦定贴合设备）。同时从主体角度建议关注相关材料企业，如濮阳惠成、万润股份等。 重申看好我们此前重点推荐的苹果+音箱+LED小间距+安防+汽车电子五大主题板块。 核心推荐组合：海康威视，大华股份，国光电器，中茵股份，大族激光，歌尔股份，京东方，水晶光电，信维通信，安洁科技，三安光电，洲明科技，劲胜精密，立讯精密 风险提示：市场需求不及预期 -1%2%5%8%11%14%17%2016-052016-092017-01电子 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周主要观点 白马公司平台价值凸显，产业龙头壁垒扩大。我们本周组织参加大族激光高管交流，有几点超预期1）公司国际竞争力今非昔比，特别是未来实现核心中大功率激光器自给之后，对于海外供应链依赖进一步减少 2）消费电子，新能源自动化率提升需求较大，除了A客户之外，国产手机外观创新需求加大激光设备需求。结合前期多个白马龙头公司的跟踪，我们再次强调，今年电子核心龙头企业除了iPhone 8 直接拉动的量价齐升的业绩逻辑之外，长期产业转移趋势和集中度提升估值逻辑更为重要。继续看好激光设备自动化龙头大族激光，推荐苹果产业链龙头歌尔股份，信维通信，安洁科技，蓝思科技，立讯精密，欧菲光等。 本周我们电子行业联合机械行业发布OLED行业深度报告《柔性OLED打开产业投资新机会，设备企业确定性受益！》，同时召开两场OLED电话会议。我们认为伴随国内OLED面板企业产线陆续投产，我国成为OLED面板全球第二极的趋势确立。面板投资同时带动上游国产设备、材料厂成长机会。 国内OLED面板企业成长速度或超预期：从整体供需关系看，OLED上游核心设备厂商产能限制下游OLED建厂速度，故2017-2019年OLED产能仍然偏紧，整体市场仍属于卖方市场。就国内企业而言，专家认为国内企业受益于政府的大举投资，盈亏平衡点可能比三星更低；此外国内OLED面板企业爬坡速度相对三星可能更快，京东方&天马大概率用1年时间硬屏毛利率或可以接近三星水平。继续重点推荐面板企业：重资产龙头公司产业链位置稀缺，长期投资价值显著。相对于TFT面板长期在价格受制于海外的局面，目前OLED行业2-3年内仍然处于“供给决定需求”的局面，国内企业有望成为价格制定者之一。推荐国内显示龙头京东方，深天马A。关注黑牛食品，TCL集团。 国内OLED面板投资带动本土设备、材料产业链崛起：2016-2020进入国内OLED投资高峰期，年均产线投资额在400亿以上。在OLED ARRAY段、CELL段国内企业目前参与较少，而OLED 模组段与LCD模组段类似，国内企业已经广泛在贴合、FOG、COG、检测等设备上有所涉足，我们认为此类设备企业将首先受益于柔性OLED渗透。推荐大族激光（激光设备）、精测电子（检测设备）、正业科技（邦定贴合设备）和联得装备（邦定贴合设备）。同时从主体角度建议关注相关材料企业，如濮阳惠成、万润股份等。 重申我们此前重点推荐的苹果+音箱+LED小间距+安防+汽车电子五大主题板块 1）苹果 我们坚定iphone8将如期发布的观点：我们反复从产业链多渠道验证，目前产品按计划的时间表如期进入了EVT（工程验证）阶段，产业链上游零组件，设备，下游代工厂都在积极备战，预计iPhone8将如期发布。 苹果在智能设备平台优势扩大，一季报显示智能手表销量翻倍，加上智能音响和apple tv，生态优势更为巩固，iPhone8 拉动的超级周期拥有高弹性；财报显示手机asp上升，预计下半年供应链在多项创新驱动下量价齐升。国内苹果产业链公司均属于产业链上游的零组件供应商，通常量产的时间会早于产品整机量产一到两个月，全年业绩不受影响，坚定看好苹果iPhone8产业链高增长，带来的Q3到明年业绩爆发的确定性机会。重申大年逻辑不变，回调即是买入机会，坚定推荐！苹果板块推荐组合：1）平台优势横向扩张：歌尔股份，安洁科技，欧菲光，立讯精密，AAC；2）纵向产业链升级：信维通信；3）稀缺装备平台：大族激光，华工科技；4）零组件升级趋势受益：蓝思科技，德赛电池，欣旺达；5）新业务从0到1：国光电器，水晶光电，mflex；6）SiP受益：长电科技，环旭电子。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2）智能音箱投资 语音成为巨头竞争焦点，大客户新产品发布临近催化产业链投资。苹果在音乐上有领先优势，智能手机和收购 Beats后硬件技术积累深厚。以目前扬声器的价格看，相对于现在普通音响预计价格翻两倍，扬声器数量达到8个，有望达40美金，音质将会是最主要的卖点，同时带有语音智能系统，将成为家庭的终端入口。另一方面，苹果的产品只要推出，每款都是工业精品级的产品，从近期预计到货时间已经达到6周的 AirPods 可以发现。通过近期各品牌厂商和代工厂了解信息看，下半年多个知名品牌将推出无线耳机，消费者对于高品质声学产品的需求有望下半年爆发！苹果的音响未来会成为家庭物联网的核心，声学依旧是目前看来最佳的操控方式。目前项目彻底满载，人工智能带来的家庭终端控制需求激增。同时从各家的产品定位看，google 平台将所有数据上传云平台，硬件层面使用单芯片极简开发模式，未来升级空间大。amazon 采用声学前处理，加大前端的验证要求，但是目前支持生态圈庞大。苹果在满足音质的基础上，整合自身生态圈，实现多屏控制，甚至有望配合无线耳机，实现完整声学场景。重点推荐国光电器，歌尔股份，立讯精密等。 3）小间距LED行业高景气 LED封装板块景气持续，LED板块整合进行时，重视龙头！LEDINSIDE报告显示，中国 LED 封装方面，2835 LED 产品的 0.2 瓦和 0.5 瓦价格均上调，涨幅分别为 3.4% 和 3.9%。我们在上周的LED 行业Q1综述中已经强调了LED价格景气至少持续至Q3，此次封装端价格上涨主要还是反应包括芯片在内的原材料价格上涨。Q1包括鸿利、国星等国内封装企业受到芯片成本影响白光产品单季毛利率承压。LED封装涨价从短期看直接利好国内封装企业盈利能力改善；从长期看，封装市场集中度提升、国产转移提速是大趋势，国内封装龙头预计率先受益。从LED整个板块来看，天风电子持续推荐小间距LED+车灯应用板块，看好芯片、封装国产转移，推荐组合：利亚德（小间距）、三安光电（芯片+车灯）、洲明科技（小间距）、国星光电（小间距）；重点关注木林森（封装+照明）、鸿利智汇（封装+车灯）、 华灿光电（芯片） 4）安防智能化 安防行业进入新一波智能化成长周期，龙头集中度将进一步提升。根据行业龙头和产业链的跟踪访谈，我们判断在14年之后一直被投资者看作价值型蓝筹投资的安防行业在发生重要变化。从英伟达等企业的销售来看，目标定位于安防客户的IVA 产品线（Jetson TX1，用于前段智能摄像头，P100，用于后端服务器加速）从16H2开始增长迅速。主要用于精确的图像数据结构化，和动态实时图像数据分析，目前在占总需求30%的公安等市场开拓迅速，主要在于智能化的分析系统能极大程度提高日常安全监测的精确程度并节省大量无效误判成本。从竞争角度，目前全球海康威视，大华股份等G2格局已经形成，相对全球范围内的竞争对手均有明确优势，安防行业经过数字化，高清网络化两拨成长周期后，我们判断智能化周期将带来更大行业空间，将成为AI领域最早落地的应用场景之一。这波景气周期中，1）数据量越多，最终应用层面算法适用性越好，优势越大 2）研发优势进一步扩大，安防行业的竞争从渠道，产品已经进一步上升到算法优劣，海康每年2.5亿美金，大华1.5亿美金研发费用投入远远超过海外竞争对手。与市场看法不同，我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后，持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头公司在整体AI产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头3年以上的成长周期，重点推荐海康威视，大华股份。 5）新能源汽车渗透带来的电子零部件价格提升 我们看好新能源车的渗透率将持续快速提升，带来的内部结构变化带来电子零部件价值量 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 增加。我们预测16-20年全球新能源汽车从77万辆增长至365万辆，复合CAGR47%，弹性较大的有继电器（单车价值提升10倍），功率半导体（价值提升5-6倍），被动器件，PCB，继电器（单车价值提升约3倍
