电子行业研究周报：坚守白马全年主线；iphone8 OLED屏幕备货超预期

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子 证券研究报告 2017年06月11日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 农冰立 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110006 nongbingli@tfzq.com 张昕 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090002 zhangxin@tfzq.com 霍甲 联系人 huojia@tfzq.com 陈俊杰 联系人 chenjunjie@tfzq.com 潘暕 联系人 panjian@tfzq.com 洪骐 联系人 hongqi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电子-行业专题研究:声学的世界2.0，苹果宣战！》 2017-06-06 2 《电子-行业研究周报:提示智能语音产业链投资；重申智能安防时代龙头投资价值》 2017-06-04 3 《电子-行业研究周报:WWDC催化语音产业链投资；坚定全年苹果主线》 2017-05-30 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 坚守白马全年主线；iphone8 OLED屏幕备货超预期 坚持白马龙头全年主线，美国科技股龙头回调无需过度担心。周末美股科技股代表龙头深度回调，带动纳指下跌，因素主要在于前期涨幅大，GS报告看空等。国内投资者询问相对收益明显的安防和消费电子龙头是否见顶？剔除市场本身因素之外，我们建议投资者从两个方面考虑：1）基本面的角度。最近较为流行的一个说法是白马股的集体上涨是风格原因，是资金博弈后的配置选择。这样的说法低估了A股投资者对于产业基本面的边际变化的研究前瞻程度。事实上，因为供应链配套，我们本身在于产业判断上有优势已经不足为奇。电子行业内几大细分板块苹果产业链，安防，面板和LED从去年开始到今年边际本来均处于一个向上趋势之中，业绩兑现刚刚开始甚至还没有（如苹果），建议投资者不用过于受到海外的情绪扰动，去年年底和4月份的几次传闻都是相当好的配置点。2）横向竞争力比较和投资者结构的变化。对于电子行业目前的龙头企业来说，安防，消费电子部分龙头，面板，LED，我们的A股上市公司就是全球龙头，拥有相当的竞争壁垒和护城河，而行业的升级（安防的智能化），产业转移（苹果产业链本土化程度提高），行业集中度提升（面板和LED的强者恒强）三大趋势目前刚开始而已，估值在目前水准来说还远远谈不上泡沫化，而从产业空间来说还很清晰。深港通开通后海外资金明显加大对于A股龙头公司配置比例，建议各位投资者坚定我们对于行业景气度的判断，坚守龙头价值。 OLED版iPhone预计成新机销售主力，深度利好ASP增长苹果供应商。据产业信息三星给OLED版本iPhone 8 OLED屏幕备货预计超过8000万片，超过之前市场5000-6000万部预期，和我们之前从组装厂了解的产线增长幅度（约40%以上）相符。OLED版本iPhone BOM cost超过380美金，在屏幕，3D touch，3D Sensing，电芯，声学，外壳等方面都有显著升级，预计相关供应商在Q3业绩相对去年将取得显著弹性。因二季度传统淡季投资者对于目前电子股的表现有所疑虑，我们强调目前对于核心供应链公司的边际核心因素在于苹果8的备货拉动和三四季度预期，如果OLED版本iPhone年内能取得6000万部以上销量，无论苹果公司本身（ASP提升）还是供应链标的业绩都将显著超预期，所以继续重点推荐歌尔股份（声学大客户份额有提升空间，OLED版声学单价提升60-70%，VR出货超预期，目前17年25倍），大族激光（二季度业绩得到验证，预计Q3仍将维持景气，OLED面板设备下半年预计开始兑现订单，长期激光设备和自动化龙头，17年25倍），德赛电池（17H1受益国产机份额提升，下半年到18年OLED版双电芯弹性大，短期超跌估值性价比显著）安洁科技（3D touch模组提价核心受益标的，定增过会进展顺利），欧菲光（国产机双摄渗透迅速，大客户前摄，触控等业务在17H2-18H1逐渐贡献增量），蓝思科技，立讯精密，欣旺达等 继续推荐 OLED、LED小间距、汽车板块 核心推荐组合：海康威视，大华股份，国光电器，中茵股份，大族激光，歌尔股份，京东方，水晶光电，信维通信，安洁科技，三安光电，洲明科技，劲胜精密，立讯精密 风险提示：市场需求不及预期 0%2%4%6%8%10%12%14%16%2016-062016-102017-02电子 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周主要观点 坚持白马龙头全年主线，美国科技股龙头回调无需过度担心。周末美股科技股代表龙头深度回调，带动纳指下跌，因素主要在于前期涨幅大，GS报告看空等。国内投资者询问相对收益明显的安防和消费电子龙头是否见顶？剔除市场本身因素之外，我们建议投资者从两个方面考虑：1）基本面的角度。最近较为流行的一个说法是白马股的集体上涨是风格原因，是资金博弈后的配置选择。这样的说法低估了A股投资者对于产业基本面的边际变化的研究前瞻程度，对于苹果的i8的创新研究和大年判断，安防的AI化（上游GPU的供应数据），面板LED的涨价等关键逻辑均是从16Q2-Q3就开始形成，而海外投资机构的看多大部分开始于今年一季度。事实上，因为供应链配套，市场（安防，智能机国内均是全球最大市场），我们本身在于产业判断上有优势已经不足为奇。电子行业内几大细分板块苹果产业链，安防，面板和LED从去年开始到今年边际本来均处于一个向上趋势之中，业绩兑现刚刚开始甚至还没有（如苹果），建议投资者不用过于受到海外的情绪扰动，去年年底和4月份的几次传闻都是相当好的配置点。2）横向竞争力比较和投资者结构的变化。对于电子行业目前的龙头企业来说，安防，消费电子部分龙头，面板，LED，我们的A股上市公司就是全球龙头，拥有相当的竞争壁垒和护城河，而行业的升级（安防的智能化），产业转移（苹果产业链本土化程度提高），行业集中度提升（面板和LED的强者恒强）三大趋势目前刚开始而已，估值在目前水准来说还远远谈不上泡沫化，而从产业空间来说还很清晰。深港通开通后海外资金明显加大对于A股龙头公司配置比例，建议各位投资者坚定我们对于行业景气度的判断，坚守龙头价值。 OLED版iPhone预计成新机销售主力，深度利好ASP增长苹果供应商。据产业信息三星给OLED版本iPhone 8 OLED屏幕备货预计超过8000万片，超过之前市场5000-6000万部预期，和我们之前从组装厂了解的产线增长幅度（约40%以上）相符。OLED版本iPhone BOM cost超过380美金，在屏幕，3D touch，3D Sensing，电芯，声学，外壳等方面都有显著升级，预计相关供应商在Q3业绩相对去年将取得显著弹性。因二季度传统淡季投资者对于目前电子股的表现有所疑虑，我们强调目前对于核心供应链公司的边际核心因素在于苹果8的备货拉动和三四季度预期，如果OLED版本iPhone年内能取得6000万部以上销量，无论苹果公司本身（ASP提升）还是供应链标的业绩都将显著超预期，所以继续重点推荐歌尔股份（声学大客户份额有提升空间，OLED版声学单价提升60-70%，VR出货超预期，目前17年25倍），大族激光（二季度业绩得到验证，预计Q3仍将维持景气，OLED面板设备下半年预计开始兑现订单，长期激光设备和自动化龙头，17年25倍），德赛电池（17H1受益国产机份额提升，下半年到18年OLED版双电芯弹性大，短期超跌估值性价比显著）安洁科技（3D touch模组提价核心受益标的，定增过会进展顺利），欧菲光（国产机双摄渗透迅速，大客户前摄，触控等业务在17H2-18H1逐渐贡献增量），蓝思科技，立讯精密，欣旺达等 人工智能语音端落地提速，重点推荐智能语音产业链。本周苹果6月6日WWDC新品发布会召开,我们第一时间点评并发布声学深度报告:《声学的世界2.0，苹果宣战》。我们认为，声学产品能够作为智能硬件的All in One入口，同时存在生产力与生产关系的严重不匹配，互联网+高端需求有颠覆行业的痛点。同时流媒体布局完成，终端厂商需要硬件落地。语音识别到人工智能，操作系统结合云平台不断完善，能够更好地识别消费者需求。苹果WWDC重点说明了机器学习的应用。此次苹果在WWDC推出的HomePod，主打音乐，只有6.8英寸高，带有7个高音喇叭和1个低音炮，搭载A8处理器，能够自动播放混音音频，定向输出，同时带有6麦克风整列。HomePod能够结合Apple Music已有用户群，预计能够形成类似当年iPod+iTunes的软硬件模式，同时作为家庭控制的入口，提出了多音响多空间的解决方案。今年从AirPods到HomePod，苹果不断挖掘声学市场，从目前AirPods的销售看，大超市场预期，HomePod预计12月销售，符合我们判断，预计产业链8月进入量产阶段，提前为圣诞销售旺季配货。持续坚定推荐国光电器，同时继续看好产业链相关立讯精密、歌尔股份、信维通信、全志科技、联创电子，关注香港通 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 力电子，台湾致伸等。 主题板块继续推荐 安防、OLED、LED小间距、汽车板块： 1） 安防智能化 我们在节前发布安防深度报告《视频人工智能大时代》，我们认为安防行业进入新一波智能化成长周期，龙头集中度将进一步提升。根据行业龙头和产业链的跟踪访谈，我们判断在14年之后一直被投资者看作价值型蓝筹投资的安防行业在发生重要变化。从英伟达等企业的销售来看，目标定位于安防客户的IVA 产品线（Jetson TX1，用于前段智能摄像头，P100，用于后端服务器加速）从16H2开始增长迅速。主要用于精确的图像数据结构化，和动态实时图像数据分析，目前在占总需求30%的公安等市场开拓迅速，主要在于智能化的分析系统能极大程度提高日常安全监测的精确程度并节省大量无效误判成本。从竞争角度，目前全球海康威视，大华股份等G2格局已经形成，相对全球范围内的竞争对手均有明确优势，安防行业经过数字化，高清网络化两拨成长周期后，我们判断智能化周期将带来更大行业空间，将成为AI领域最早落地的应用场景之一。这波景气周期中，1）数据量越多，最终应用层面算法适用性越好，优势越大 2）研发优势进一步扩大，安防行业的竞争从渠道，产品已经进一步上升到算法优劣，海康每年2.5亿美金，大华1.5亿美金研发费用投入远远超过海外竞争对手。与市场看法不同，我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后，持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头公司在整体AI产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头3年以上的成长周期，重点推荐海康威视，大华股份。 2）OLED国产替代 国内OLED面板企业成长速度或超预期：从整体供需关系看，OLED上游核心设备厂商产能限制下游OLED建厂速度，故2017-2019年OLED产能仍然偏紧，整体市场仍属于卖方市场。就国内企业而言，专家认为国内企业受益于政府的大举投资，盈亏平衡点可能比三星更低；此外国内OLED面板企业爬坡速度相对三星可能更快，京东方&天马大概率用1年时间硬屏毛利率或可以接近三星水平。继续重点推荐面板企业：重资产龙头公司产业链位置稀缺，长期投资价值显著。相对于TFT面板长期在价格受制于海外的局面，目前OLED行业2-3年内仍然处于“供给决定需求”的局面，国内企业有望成为价格制定者之一。推荐国内显示龙头京东方，深天马A。关注黑牛食品，TCL集团。 国内OLED面板投资带动本土设备、材料产业链崛起：2016-2020进入国内OLED投资高峰期，年均产线投资额在400亿以上。在OLED ARRAY段、CELL段国内企业目前参与较少，而OLED 模组段与LCD模组段类似，国内企业已经广泛在贴合、FOG、COG