基金视野:转型与变革中的新机遇

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 基金视野 转型与变革中的新机遇 【基金视野】 ............................................................................................................. 2 华安基金投资总监尚志民：转型与变革中的新机遇 2011年1月9日 .............. 2 南方基金谈建强：2011年重点淘金三大新兴产业 2011年1月9日 ................. 2 长盛基金：经济可能存在广义滞涨的风险 2011年1月9日 ............................. 3 鹏华基金研究部总经理冀洪涛：2011年市场震荡为主 波幅减小 2011年1月9日 ................................................................................................................................. 4 易方达首席投资官陈志民：瞄准细分行业龙头 2011年1月8日 ..................... 4 银河基金成胜：今年市场整体不会有趋势性大行情 2011年1月8日 ............. 5 光大保德信：短期维持震荡行情 精选个股是重点 2011年1月7日 ................ 6 责任编辑： 石曌飞 Tel： 86-10-59370836 Email： shizhaofei@hczq.com 联系人： 王曦 Tel： 86-10-59370856 Email： wangxi@hczq.com [table_reportdate] 2011年01月10日 基金视野 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 基金视野 2 / 8 【基金视野】 华安基金投资总监尚志民：转型与变革中的新机遇 2011年1月9日 经历2009年V型复苏反弹后的全球经济，在2010年呈现明显的分化格局。新兴市场重新步入新一轮增长轨道，但是西方发达国家则由于信贷市场并没有出现实质性的信贷复苏，而不得不更依赖更宽松的流动性。全球巨大的流动性使得新兴市场经济高成长的同时，也伴随着高通胀的压力。2010年下半年尤其是9月份以来，中国经济表现出和全球新兴市场非常相似的特点：经济较快增速和通胀压力。 我们看到，目前工业生产活动并不存在明显过热的情况局面，但是通胀率爬升的速度却相对较快，这使得决策过程需要兼顾更多：既要通过提升基准利率以改变目前长时间负利率的状态，又要防止加息引发热钱加速流入，还需提防加息可能会影响来之不易的经济良好复苏局面。 考虑到目前的通胀是受到了结构性（低端劳动力短缺）、周期性（食品价格）等等问题的多重叠加影响，因此是我们认为不能低估未来通胀的长期性和反复性。预计2011年将通过包括信贷额度窗口指导、加息等各种方法来防范和抑制通胀，并将对2011 年实体经济和资本市场走向构成直接影响。 展望未来，周期性行业将依次趋向供需平衡。采用绝对估值法测算，当前公司股价已经基本反映了最悲观和中性情况之间的预期了。周期性行业比较容易在一个非常差的预期基础上实现需求或盈利的大幅度超预期。周期性行业盈利会迎来从悲观预期向历史均值回归的过程。我们预计，2011年投资周期和非周期股票可能获得比较均衡的收益。同时，城镇化和战略新兴行业的发展也会弱化传统行业的周期属性。 研究结果显示，2011年A股市场整体利润增速大约在20%左右，其中上游利润增速可能超过20%，而中游行业会受到原材料价格上涨的挤压，其利润增速会略慢。未来市场有望以业绩预期以及估值的提升为动力展开反弹，建议在未来市场震荡波动的低谷中，寻找行业经营稳健、增长稳定的公司逐步布局。 积极寻找下一个长周期里的支柱性行业，将是2011年乃至未来几年的重要课题。十二五开局之年，我们将重点关注国内经济结构转型和产业结构调整过程中产生的新机遇，比如节能环保、信息技术及服务、高端装备制造业等。 我们也关注人口结构变化带来的医药行业的长期投资机会，相信医药行业是在未来5-10年内仍具有较大的成长空间。另外，未来居民收入实质性提高、并配合住房以及医疗领域保障的落实，也将为商业贸易零售及相关衍生领域带来新的投资机会。 （中国证券网） 南方基金谈建强：2011年重点淘金三大新兴产业 2011年1月9日 2011年震荡市 择时交易更显重要 谈建强认为，目前全球经济仍处于金融危机后期阶段，远未到可以高枕无忧的地步，而通胀问题可能会成为更多国家的困扰。中国经济在经济转型过程中，由于原有支柱产业对GDP的贡献率下降，新兴产业成为支柱产业尚需时日，因此预计在过渡期经济不会有超预期的增长。新一轮的经济增长周期可能等到2012年或2013年才会出现。 在这种背景下，谈建强认为，基本面不支撑今年A股市场出现单边上涨行情。另外，由于目前权重股估值较低，下跌空间有限，预计今年A股市场可能仍是震荡行情。 2011年淘金战略新兴产业 2011年，哪些行业更具投资机会？谈建强认为，今年的投资机会主要还是集中在战略新兴产业和大消费行业，上游资源品和金融地产等估值较低的行业则只有交易型机会。 新兴产业符合经济转型方向，且未来5年会受到政策的持续支持，是谈建强看好新兴产业的最主要原因。而且，新兴产业个股一般成长性较好，估值弹性较高，也符合他的选股偏好。 在新兴产业中，谈建强目前相对看好是高端设备制造、下一代信息技术和节能环保等三大新 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 基金视野 3 / 8 兴产业，并认为，对战略新兴产业的投资将是贯穿2011年全年的投资主线。 中国要从制造业大国向制造业强国转型，必须大力发展高端装备制造业，而城镇化、经济转型、产业结构升级，都将为高端装备制造业的带来广阔发展空间。”在这其中，谈建强最看好海洋工程设备、煤炭机械，军工设备等，因为这些制造业的盈利模式相对清晰。 下一代信息技术是谈建强看好的第二个新兴产业领域。谈建强认为，中国的产业升级成效很大程度取决于工业化与信息化是否能很好地结合。在这中间，谈建强认为，物联网应用的发展空间会很大。 此外，谈建强认为，看好节能环保行业，不仅是看重其投资前景，也体现了机构投资者的社会责任感。节能环保作为七大战略性新兴产业之首，未来将得到国家在财政、税收等多方面的政策持续支持。 对于大消费行业，谈建强表示，医药、商业零售、食品饮料都是稳定增长类行业，是获取绝对收益的重要来源之一。“我要做的是，利用市场情绪的变化寻找低价买入的机会，以提高投资效率。” 此外，谈建强认为，今年还有两个交易型机会值得关注。一、通胀主题下的包括有色、煤炭、农产品等上游资源品的投资机会。二、地产、银行等受政策调控比较直接但估值较低的行业的交易型机会。谈建强认为，房地产涉及到民生问题，将受到政策的持续压制，而难有趋势性的上涨机会。 （中国证券网） 长盛基金：经济可能存在广义滞涨的风险 2011年1月9日 去年四季度，CPI不断见到年度新高，具体数据为10月份为4.4%，11月份为5.1%。按照我们的分析框架，通胀问题的根源在于流动性过剩，而通胀的高企对经济周期的正常运行产生了冲击，因此，我们判断未来通胀的扰动将使经济延伸进入一个广义的滞涨周期。 过度的流动性是造成本轮CPI高企原因，在准货币越过70万亿的情况下，任何商品供需的微变都可能带来其价格的阶段性上扬。截至11月末，准货币M2存量达到了71万亿，四季度M2月均增速19.4%，M1增速在22.1%。从贷款层面看，信贷增速保持在19%，月度信贷额度在5500亿以上。 此外，我们判断2011年年初原材料库存将重新进入回落阶段，从而带动总体经济回落，理由是高通胀引发的货币紧缩将最终打压经济。与此同时，产成品库存将会滞后于实体经济回落出现阶段性的上升。2010年下半年的经济回升，或许可以定义为周期快速轮换背景下的一次弹性回升，并不能改变未来持续回落的趋势，这也为我们做出广义滞涨周期判断提供了一定依据。 从四季度开始，央行开始加快了流动性收缩，存款准备金率上调、加息等紧缩政策频繁使用。同时，国务院层面开始用行政手段控制必须生活品的价格，货币和行政政策的合力，也将使通胀在短期内得以控制。 而在2011年政策预期上，政府在年底已经奠定了基调，即宏观经济政策的基本取向是积极稳健、审慎灵活，积极稳妥地处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济结构战略性调整，“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”。 结合我们对经济周期的分析，我们认为政策会扰动周期的阶段，但不会改变经济周期的方向。政府已经开始加强流动性控制，这个有利于经济的长期健康发展，但是在偏紧的货币政策下，复苏经济是否有短板值得留意。 回顾四季度股票市场的震荡行情，流动性泛滥局面下大盘股有恢复性上涨的潜在动力，但又受制于市场对通胀高企的忧虑；创业板和中小盘多体现新兴行业，在政府倡导经济转型的大背景下，这些行业的长期成长性引起市场关注，但是风格估值的不断扩大值得警惕，尤其是在未来货币紧缩的大环境下，我们认为，这种风格差异将逐步缩小。 从我们跟踪的行业估值看，目前具有估值优势的行业有金融服务、房地产、黑色金属、采掘等。在紧缩货币的预期下，风格的估值差将逐步回落，这个时候可以适当配置防守品种，对低估值行业保持重点关注，2011年上半年我们建议如下： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 基金视野 4 / 8 1、经济进入广义滞胀，不会大幅下跌，但流动性进入偏紧阶段，市场难以出现系统性的上涨机会。 2、以地产、银行为代表的周期行业已经反映了未来较为悲观的经济预期，我们认为后续风险较小，重点行业包括：银行、保险、地产、水泥，且以行业龙头为配置重点。 3、以电子元器件为代表的新兴产业（小盘股）过度透支了短期行业的盈利增长，流动性偏紧，经济回落的背景下建议回避阶段风险。重点行业包括：电子元器件行业、医药行业、农林牧渔行业、食品饮料（二线品种）。 （中国证券网） 鹏华基金研究部总经理冀洪涛：2011年市场震荡为主 波幅减小 2011年1月9日 鹏华基金研究部总经理冀洪涛日前表示，今年A股市场平衡和震荡的特征会更明显，市场平稳震荡，但波幅减小，鹏华基金今年更看好四大战略新兴产业和大消费行业的投资机会。 冀洪涛认为，2011年宏观政策可能会更中性，受此影响市场表现也会更中性。今年政策可能会非常灵活。市场的不确定因素，国内主要是货币政策和信贷政策“松”还是“紧”的问题；国外则要看欧美国家经济复苏的情况。今年，国内通胀压力较大，信贷或者对于一些重大行业的具体政策，需要密切关注。 在行业选择上，冀洪涛认为，很难从大行业大板块角度来选择投资机会，今年或会是一个更均衡的市场，周期性行业和非周期性行业在某一特定的市场阶段都会有机会，很难说某个板块全年都有机会，市场波动可能还是比较大。 冀洪涛表示，从大方向来看，与“十二五”新兴产业规划相关的行业都值得重点关注，虽然可能目前估值较贵，但可能未来3-5年方向都会不错。新兴行业中，鹏华基金重点关注：节能环保、生物产业、新一代信息技术和