化肥与农用化工行业：2011年化肥出口关税出台,政策利空出尽

◆ 2011年尿素和磷铵关税一览： 近日财政部公布2011年化肥关税政策新政，政策调整主要在两方面，一个是淡旺季关税实施时间的调整，另一个基准价格的调整。其中磷肥行业的关税收紧力度略强于尿素行业。 图表1：尿素最新出口关税一览 淡旺季划分 淡旺季关税 主要差别 2010年出口关税政策 2-6月，9月16日-10月15日旺季，其余为淡季 旺季110%；淡季基准价格为2300元，出口价格低于基准价格时为7%，高于基准价格时税率为(1.07-基准价格/出口价格)*100%。 2011年出口关税政策 1-6月，11-12月旺季，其余为淡季旺季110%；淡季基准价格为2100元，出口价格低于基准价格时为7%，高于基准价格时税率为(1.07-基准价格/出口价格)*100%。 旺季关税时间调整并延长1个月；基准价格从2300元/吨调整至2100元/吨 资料来源：财政部 光大证券研究所 图表2：磷肥最新出口关税一览 淡旺季划分 淡旺季关税 主要差别 2010年出口关税政策 2-5月、9月1日-10月15日旺季，其余为淡季 旺季110%；淡季基准价格为3500元（一铵）和4000元/吨（二铵），出口价格低于基准价格时为 7%，高于基准价格时税率为(1.07-基准价格/出口价格)*100%。 2011年出口关税政策 1-5月、10-12月旺季，其余为淡季旺季110%；淡季基准价格为2900元（一铵）和3400元/吨（二铵），出口价格低于基准价格时为 7%，高于基准价格时税率为(1.07-基准价格/出口价格)*100%。 旺季出口关税时间延长 2个半月；磷酸一铵基准价格从 3500 元/吨下调至 2900元/吨，磷酸二铵基准价格从 4000 元/吨下调至 3400元/吨。 资料来源：财政部 光大证券研究所 注:磷铵包括磷酸氢二铵、磷酸二氢铵和磷酸二氢铵与磷酸氢二铵的混合物（税号：31053000、31054000）。 ◆ 化肥关税调整主要针对近几月化肥出口量放大 图表3：尿素出口量（2009.1-2010.10） 图表4：磷酸一铵出口量（2009.1-2010.10） 行业研究报告 行业快评 2010-12-15 化肥与农用化工 2011年化肥出口关税出台，政策利空出尽 分析师:张力扬(执业证书编号：S0930209060206) 联系人：孙琦祥 021-221699123 sunqx@ebscn.com◇ 事件：财政部昨日出台化肥2011年出口关税政策，其中对于尿素、磷铵等化肥出口淡旺季关税实施时间及基准价格作出部分调整，其中旺季关税期有所延长。 22010-12-15 化肥与农用化工 资料来源：光大证券研究所 资料来源：光大证券研究所 图表5：磷酸二铵出口量（2009.1-2010.10） 资料来源：光大证券研究所 ◆ 关税政策调整对市场影响有限： 主要原因： 1） 化肥关税调整力度有限且符合市场预期：对于2011年的化肥出口关税收紧预期在10-11月份就已经为市场所预期，并且此前国家在11月底对12月的出口关税进行临时性调整也已经给市场一定的提示。 2） 化肥出口量占比有限：2010年尿素出口量大约在550万吨左右，大约占国内总产量的10%不到。而同样的磷肥出口量也大约占到全年磷肥产量的10-20%左右，因此总体影响有限。 3） 节能减排导致市场库存不足：三四季度的节能减排政策导致化肥市场供应量明显短缺，目前冬储阶段国内尿素及磷肥社会库存量仅为往年的一半水平，库存明显不足。 4） 春季用肥需求将至：一般来讲12-3月是春季用肥的储备时期，而春季用肥将量基本占去全年需求量的60%左右，因此短期将对化肥价格产生支撑。 32010-12-15 化肥与农用化工 ◆ 我们对于明年化肥市场的判断： 对于整体化肥市场，我们认为此次关税调整影响有限，我们依然维持对明年农化板块的乐观看法。对于其中不同品种，我们的看法如下： 尿素：短期尿素未来价格仍将维持1850-1900元/吨左右。后期随着节能减排和天然气短缺的缓解，尿素价格可能将小幅回调，明年平均价格将维持在1800元/吨左右。 磷肥：受益于春季用肥的需求以及国内低库存的现实，我们判断明年春季磷肥价格将维持坚挺，其中磷酸二铵成交均价预计将在2800-3100元/吨左右。全年磷酸二铵平均价格也将维持在2700-3200元/吨左右。 钾肥：由于氮肥和磷肥的比价效应，我们依然看好明年的钾肥价格。我们判断明年国内钾肥价格将稳定在2500-3000元/吨。 ◆ 我们依然看好全球农产品基于供需基本面的价格支撑，认为农产品价格在未来1-2年内仍然具有上行的趋势。具体到投资选择上，农化主题投资我们依然看好。推荐行业的次序依次为：钾肥、涤纶短纤、磷肥、农药、氮肥。 42010-12-15 化肥与农用化工 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 投资建议历史表现图 化肥与农用化工 分析师：张力扬 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10Oct-10化肥与农用化工沪深300 资料来源：光大证券研究所 日期 行业评级 2008-04-18 中性 2008-11-14 无评级 2009-01-18 增持 买入— 增持— 中性— 减持— 卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。 市场基准指数为沪深300指数。 特别声明 在法律允许的情况下，光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此，投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 52010-12-15 化肥与农用化工 www.ebscn.com上海市新闸路15 0 8号静安国际广场 邮编：20 0 0 40 总机：02 1- 2 2 16 9 9 99 上海市新闸路15 0 8号静安国际广场3楼 邮编：200040 总机：021- 2 2169 999 传真：021-22169114 销售小组 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 李大志(主管) 010-68567189 13810794466 lidz@ebscn.com 郝辉 010-68561722 13511017986 haohui@ebscn.com 孙威 010-68567231 13701026120 sunwei@ebscn.com 吴江 010-68561595 13718402651 wujiang@ebscn.com 黄怡 010-68567231 13699271001 huangyi@ebscn.com 吴朝阳 010-68561722 15811098222 wuzy@ebscn.com 上海 杨日昕(主管) 021-22169082 13817003122 yangrx@ebscn.com 平坷(主管) 021-22169152 13818133101 pingke@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 严非 021-22169086 13127948482 yanfei@ebscn.com 王宇 021-22169131 13918264889 wangyu1@ebscn.com 深圳 王汗青(主管) 0755-83024403 13501136670 wanghq@ebscn.com 黎晓宇 0755-83024434 13823771340 lixy1@ebscn.com 黄鹂华 0755-83024396 13802266623 huanglh@ebscn.com 张晓峰 0755-83024431 13926576680