机械设备行业研究周报：一带一路峰会推动工程机械出海，木工机械、3C装备内生增长强劲

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 机械设备 证券研究报告 2017年05月07日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 曾帅 联系人 zengshuai@tfzq.com 崔宇 联系人 cuiyu@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《机械设备-行业研究周报:国产设备占比提升、大客户订单逐渐落地，3C自动化进入成长通道》 2017-05-01 2 《机械设备-行业研究周报:“一带一路”预热，一季报收官行情分化》 2017-04-23 3 《机械设备-行业研究周报:中游复苏，寡头盛宴》 2017-04-16 行业走势图 一带一路峰会推动工程机械出海，木工机械、3C装备内生增长强劲 核心组合：诺力股份、浙江鼎力、先导智能、郑煤机、天地科技、三一重工、中集集团、中广核技 重点组合：昊志机电、田中精机、联得装备、弘亚数控、杰瑞股份、中金环境、荣泰健康、诚益通、恒立液压、艾迪精密、今天国际、南方轴承 上周行业表现：上周机械行业指数下跌1.93%，同期沪深300指数下跌1.66%上周机械行业指数下跌1.93%，国防军工行业指数下跌5.6%，沪深300指数下跌1.66%。。 本周专题一：“一带一路”峰会即将召开：工程机械、轨交和港机需求比较明确，国产装备的技术优势与成本优势逐渐加强。挖掘机、起重机、混凝土机械、叉车、高空作业平台等装备主机厂和核心部件厂将首先获益。国内需求稳定，4月挖机销量有望超1.3万台、保持高增长。在所有工程机械公司中，三一重工的设备已经具备了国际领先水平，其出口比例占比最高；浙江鼎力在高空作业平台这一细分领域接近国际先进水平；同时关注给核心部件供应商。重点关注：三一重工、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密。 本周专题二：木工机械双星闪耀：弘亚数控和南兴装备将迎接数控化、定制化大潮的来临。我们近期走访顺德伦教木工机械城，获取大量一线信息，梳理行业成长几大逻辑：全行业数控化、机器换人；消费升级、定制化家具普及；替代进口和海外出口前景广阔；行业集中度将提高；潜力催化剂为地产后周期，二三线家具品牌在本轮房地产热销中留出了转型定制家具的窗口时间和资金，但影响在弱化。重点关注：弘亚数控、南兴装备、昊志机电。 投资机会概述： 【新兴成长】锂电设备：我国2017年动力电池有效产能将达到110GWh，增速83%，其中银隆作为“搅局者”或将带来超预期投资需求。锂电设备定制性特征导致一线品牌电池厂家深度绑定一线设备厂家，扩产需求传导到一线设备龙头。再次强调沿三条主线精选个股：（1）前端生产设备把握龙头先导智能，2017~2018年锂电设备带来的净利润有望实现连续翻倍增长；（2）后端生产主要需求为物流自动化装备，重点为诺力股份和今天国际。 【传统周期】煤机：本轮煤炭行业复苏与以往不同，是在政策高压调整下的一轮强势复苏，有望持续3年甚至更长的时间。从煤炭企业资本开支角度，虽然2017年有所回升，但是仍然不到行业高峰时期的一半，未来随着更新逐步走入正规，先进产能置换落后产能的推进，资本开支仍有很大的增加空间。从供给侧来看，煤机行业产能出清相比于其他中游制造业更加彻底，例如天地科技的市占率已经由2012年的5.8%提升到2015年的9.6%。从需求侧来看，随着3、4月份煤价继续保持高位，煤炭企业投资信心也大幅增加，煤机龙头企业订单2017年订单同比均有50%以上的增长。 LNG装备：根据工信部最新数据统计，国内天然气重卡市场3月份销量达到7775辆，同比增长586%，同时也超过了历史单月最佳数据（7521辆）。LNG3月重卡渗透率持续提升至7.5%，根本原因还在于油价上涨后油气比更加具有经济性。由于购买LNG重卡是企业自发的行为，未来随着LNG进口配额逐渐放开以及可能的油气改革，LNG价格还有望进一步下调，带动LNG重卡渗透率持续提升。重点推荐富瑞特装、厚普股份等。 风险提示：一带一路项目落地不会缺席但有所延迟 -3%0%3%6%9%12%15%18%21%2016-052016-092017-01机械设备沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周专题 （1）一带一路峰会：工程机械最先受益，龙头首选、核心部件重点关注 5月14日至15日在北京举行的“一带一路”峰会的议程、嘉宾名单公布了，目前28个国家元首和政府首脑确认出席论坛。本次论坛将重点打造四方面成果，包括凝聚更多共识、明确合作方向、推动项目落地、完善支撑体系。其中，中方有望再与近20个国家和20多个国际组织商签合作文件，预计中方各有关部门将与沿线国家对口部门共同制定近20项行动计划，中方还将与各方共同研究出台一批重大政策举措。在峰会之后，可能会有基础设施、产业园区、产能合作方面的对接，领导人之间会签订一些标志性项目协议。 商务部数据显示，截至2016年底，中国企业共在36个国家建成初具规模的经贸合作区77个。其中，56个合作区分布在20个“一带一路”国家，占在建合作区总数的72.72%，累计投资超过185亿美元。2016年，中国企业在沿线61个国家新签对外承包工程项目合同金额1260.3亿美元，增长36%。（新浪财经） 根据不同口径预测数据，“一带一路”沿线国家到2020年为止的基建投资总额预计为6~10万亿美元，其中道路、港口、能源与电力、轨交、矿产、电信、农业等项目为主。仅国开行就与60个国家建立900个项目储备库、设计投资总金额8900亿美元（中国新闻网）。 在“一带一路”投资项目中，机械装备板块的工程机械、轨交和港机需求比较明确，国产装备的技术优势与成本优势逐渐加强。综合来看，根据建设需求，挖掘机、装载机、起重机、混凝土机械、路面设备、叉车、高空作业平台等工程机械装备将首先获益，直接反映在设备销量中，其中出口占比高的公司优势明显。在所有工程机械公司中，三一重工的设备已经具备了国际领先水平，其出口比例占比最高、有望在近几年超过50%；浙江鼎力在高空作业平台这一细分领域接近国际先进水平，或将在2023年前后登上世界第三位置。同时，我们关注核心零部件供应商的业绩成长。 重点关注：三一重工、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密。 （2）木工机械：龙头将越来越强，数控化和定制化比例提升推理最强 在走访顺德伦教木工机械城后，我们团队坚定了对木工机械的成长逻辑： 1） 全行业数控化、机器换人：中国存在大量的手工作坊式家具制造厂家，人工成本上升且招工难，促使各家具厂家全面更新设备，实现“数控化”，这个过程将至少持续5年。 2） 消费升级、定制化家具普及：随着居民可支配收入的不断提升，对高端定制家具的需求提高，对精密加工设备的需求也在提升，公司的核心产品恰好符合当下需求，且行业竞争力突出、取得了国内大量厂家认可。而在于生产厂家而言，在经历2013-2015年艰难生存期后，2015年下半年的回暖确实给二三线家具品牌带来了利润，因此从2016年开始大量成品家具厂家开始转型定制家具，行业已经到了不转型就将被淘汰的时点，因此未来2~3年将是二三线品牌转型的窗口期，高端设备的需求将加速。 3） 替代进口和海外出口前景广阔：国产设备逐步实现对进口产品的替代是时代主旋律，目前主要从开料锯、封边机和多排钻等简单设备向数控锯、数控钻、加工中心等数控设备实现替代，并从单机向整线发展；未来还将走出国门、抢占海外市场，目前在俄罗斯、土耳其、伊朗、东南亚等市场已经取得不俗成绩，具体表现在海关数据中各项进口设备减少、出口量增加。 4） 集中度提高：靠技术确立龙头地位的企业在全行业升级换代的过程中，将享受更高的成长。具体从调研反馈来看，板式家具机械并没有超过1亿元收入的“第三名”，大多数企业的规模小、研发投入难以支撑其快速做大。 5） 潜力催化剂：地产后周期，木工机械行业公司大约滞后房地产热销后12个月体现业绩增长，弘亚数控与南兴装备均在2016年三季度开始出现同比高增长。我们判断最核心 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 的影响是二三线家具品牌在这一次房地产热销中确实增厚了利润，留出了转型定制家具的窗口时间和资金，2017年后地产后周期的影响将逐渐弱化，行业增长将以上述机器换人和消费升级驱动为主。 重点关注：弘亚数控、南兴装备、昊志机电。 2. 本周子行业主要观点更新 2.1. 工程机械：一带一路推动重点公司产品出海，国内4月销量仍旧火爆 核心观点：周期投资品ROE上升对股价强有力支撑，持续发力，“一带一路”沿线建设机会多。实际销售数据表明，国内工程机械的需求量并未减弱，按照施工周期将从挖掘机以此传导到起重机、混凝土机械、高空作业平台等。基于2016年低基数的行业性增长可持续到2018年，而去年行情至今仅过去八个月，目前时点恰好半程。在此过程中龙头企业首先获益。随着整个板块的ROE持续改善，将对工程机械板块股价形成强有力支撑，短期调整后板块将继续走强！同时未来“一带一路”的各项基建投资需求将更加细化、明确，对于具有技术优势和成本优势的中国工程机械企业均为福音。 3月挖机销量2.14万台，我们预计4月份挖掘机销量将超1.3万台，国内长期需求有望保持在10-15万台。根据工程机械协会数据，3月挖机销量2.14万台，同比增长56%，基本符合我们此前2~2.2万的预测，一季度挖机销量4.05万台，同比增长98.87%。4月份的开工已久旺盛，总销量仍有望超1.3万台、同比增长80%以上。4月10日工程机械协会挖掘机分会召开闭门会议，预测全年挖掘机销量10~12万台、未来三年将保持在10~15万台。 图1：国内挖掘机月度销量数据及本月预测 资料来源：Wind，天风证券研究所 核心零部件厂家值得长期关注，高端液压件国产化是必然趋势。受制于液压件供应不足，3月份国产挖掘机厂家已经出现大面积的“断货”。未来国产化除了降低成本外，更重要的是不再受制于国外供应商，因此从油缸到泵、阀、马达等核心部件将实现全面的进口替代。根据恒立液压切入卡特彼勒全球供应链的经验可见，未来国际市场空间同样值得期待。 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%05,00010,00015,00020,00025,0002014.12014.22014.32014.42014.52014.62014.72014.82014.92014.102014.112014.122015.12015.22015.32015.42015.52015.62015.72015.82015.92015.102015.112015.122016.12016.22016.32016.42016.52016.62016.72016.82016.92016.102016.112016.122017.12017.22017.32017.4E挖掘机总体销量销量增速 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图2：国内挖掘机月度销量数据及本月预测 资料来源：Wind，天风证券研究所 七大动力，更新需求居首，城镇化基建加码功不可没。 （1）更新周期到来：2011~2012年行业顶峰销售了近17.8万台和11.6万台设备的产品生命周期将开启，包括存量的130-140万台挖掘机中，大量2007~2010年销售的设备仍在超龄服役阶段，这部分的设备进入全面淘汰期十分明确。按照近几年的销售业绩和施工需求（主要为地产和基建的投资）来看，开工量的确有所下降。根据行业协会最新数据，今年以及未来几年的新设备需求为10~12万台。 （2）经过多年的消化，二手机市场已经清空，新机需求