交通运输产业2017年日常报告：铁路机场稳健增长，航空快递迎来行业新环境

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 21.65 市场优化平均市盈率 17.28 国金交通运输产业指数 3885.20 沪深300指数 3439.75 上证指数 3154.66 深证成指 10234.65 中小板综指 11167.92 相关报告 1.《重点推荐价值成长：大秦铁路、上海机场-交通运输产业行业研究周...》，2017.4.24 2.《首选机场铁路龙头，要重视航空上行-交通运输产业行业研究周报》，2017.4.17 3.《3月快递业务量增速回落，关注成本管控能力-快递物流行业点评》，2017.4.14 4.《免税业务价值重估，机场盈利能力持续提升-航空机场行业点评》，2017.4.13 5.《粤港澳大湾区规划加速完善区域交通网络，关注港口、高速-交通运...》，2017.4.12 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 黄凡洋 联系人 (8621)61038274 huangfanyang@gjzq.com.cn 铁路机场稳健增长，航空快递迎来行业新环境 投资建议  行业策略：结合2016年年报与2017年一季报，我们对交运各子版块业绩进行分析，并对2017年进行展望，寻找有驱动因素作用的子行业，以及受益于行业改善的优质标的。  推荐组合：铁路货运量价齐升，推荐大秦铁路；快递行业成本控制成为焦点，推荐韵达股份；机场增长稳健，具有较好防御性，行业利好频发，推荐上海机场；航空国内需求有超预期可能，油价汇率扰动减小，推荐中国国航；公路板块上市公司业绩增长稳健，低估值高股息，适合价值配置，推荐粤高速。 行业观点  航空：2016年，我国航空业需求整体平稳。2016年下半年，国际线需求增速开始下滑，向国内航线产生了外溢，并推动航空整体需求增速上扬。 展望2017年，二季度商务航空需求或将复苏，对2017年航空需求形成另一重要支撑。航空供需改善，客座率向好推动票价提升，航空或迎来量价齐升，为航空公司二、三季度业绩提升奠定基础。原油价格窄幅震荡，减轻航司航油成本压力；美元兑人民币企稳，叠加航司主动降低美元负债比例，汇兑损失预计同比有明显下降。整体来看，航空公司2017年业绩增长具有确定性。  机场：A股上市机场多为大型枢纽机场，流量增速有保障。在产能仍未造成增长瓶颈的背景下，营收和业绩增速同样较为稳定。近期机场利好频发，收费提价叠加免税招标，为未来业绩与估值提供新的推动力。  铁路：大秦铁路量价齐升已成确定性事件，铁路客运量增速较为稳定。铁总换帅后，铁路改革预期增强。客运调价、资产注入、混改引入民营资本和土地综合开发均是公司铁改方向。  快递物流：2016年快递高速增长阶段迎来尾声，快递巨头纷纷上市获得资本注入，资本投入力度加大，成本控制将是短期关注焦点。传统物流与大宗商品相关度高，2016下半年大宗市场回暖，传统物流企业业绩同比将有明显增长。近年供应链效率的提升，也为新兴物流提供了发展机遇。  公路：上市公司路产资源较为优质，伴随近期改扩建的进行，流量增速短期内仍有保障，业绩仍能保持较大幅度增长。但随着经营期限到期日的逐步临近，公路企业也即将面临着转型压力，长期持续经营能力受到挑战，急切需要探索转型，寻找新的利润增长点注入。  航运：BDI指数触底反弹，但航运运力过剩状态仍需时间消化，航运指数仍处在底部，持续低位徘徊。“一带一路”有望助力海运标的业绩大涨。  港口：伴随外贸需求转好，港口吞吐量增速有所回暖，2017年第一季度，全国主要港口的货物吞吐量同比增长7.2%。另一方面，港口产能过剩的情况非常明显，港口每年新建产能维持高位，重复建设，同质化竞争，未来区域一体化是大趋势。 风险提示  宏观经济增速放缓超预期，油价大幅波动，政策风险等。 358136953810392440384152160429160729161029170129国金行业 沪深300 2017年04月29日 交通运输产业 2017年日常报告 评级：增持 维持评级 行业研究 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 （一）航空 .....................................................................................................4 （二）机场 .....................................................................................................6 （三）铁路 .....................................................................................................7 （四）快递物流 ..............................................................................................8 （五）公路 ...................................................................................................10 （六）航运 ................................................................................................... 11 （七）港口 ...................................................................................................12 图表目录 图表1：航空主要标的2016年及2017年一季度业绩 .....................................4 图表2：四大航RPK增速...............................................................................4 图表3：四大航ASK增速 ...............................................................................4 图表4：四大航合计客座率同比增速 ...............................................................5 图表5：布伦特原油季度均价2016Q1后逐步上升 ..........................................5 图表6：美元兑人民币中间价季度涨跌幅 ........................................................5 图表7：机场主要标的2016年及2017年一季度业绩 .....................................6 图表8：全国主要机场旅客吞吐量...................................................................6 图表9：全国主要机场飞机起降架次 ...............................................................6 图表10：上市机场收费调整净利润敏感性测算 ...............................................7 图表11：铁路主要标的2016年及2017年一季度业绩 ...................................7 图表12：铁路货运量......................................................................................7 图表13：铁路客运量......................................................................................7 图表14：大秦铁路货运量...............................................................................8 图表15：广深铁路客运量...............................................................................8 图表16：快递物流主要标的2016年及2017年一季度业绩 ............................8 图表17：快递行业规模以上快递业务量..........................................................9 图表18：规模以上快递业务收入 ....................................................................9 图表19：物流业景气指数2016年后处于上升通道 .........................................9 图表20：公路主要标的2016年及2017年一季度业绩 .................................10 图表21：公路旅客周转量下滑明显...............................................................10 图表22：公路货物周转量全年负增长 ...........................................................10 图表23：公路板块股息率相对较高............................................................... 11 图表24：航运主要标的2016年及2017年一季度业绩 ................................. 11 图表25：BDI指数 .......................................................................................12 图表26：BCI、BPI、BSI指数 .....................................................................12 图表27：BDTI和BCTI指数 ........................................................................12 图表28：沿海散货CCBFI和集运CCFI指数................................................12 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表29：港口主要标的2016年及2017年一季度业绩 .............................