双汇发展重仓基金套利快评:双汇复牌在即,关注持有基金或有套利机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 基金研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告/基金快评 证券投资基金 双汇发展重仓基金套利快评 [Table_Title] 双汇复牌在即，关注持有基金或有套利机会 联系人： 刘洋 liuyang10@guosen.com.cn 0755-82150566 分析师： 杨涛 yangtao@guosen.com.cn 0755-82133339 SAC执业证书编号：S0980200010078 事项： [Table_Summary] 由于重组方案涉及相关问题仍需与主管部门持续沟通，双汇发展无法于原定11月11日复牌，预计复牌日11月18日。双汇发展公布了近期的产能扩张方案，产能预计最快2年内翻番，2012年产能将进入快速释放期。此公告对于双汇发展复牌后的走势或有明显的指示作用，其十大流通股东中出现7只偏股型基金，若双汇复牌强势上涨，这7只基金将明显受益，或有套利机会。 评论：  双汇复牌在即，7只基金位列十大流通股东 双汇公告了近期的产能扩张方案，拟分别在广西南宁、上海、芜湖、潍坊、长春、沈阳、河南济源、浙江金华投资建设生猪屠宰、肉制品加工及商品猪养殖项目。预计在投资21.85亿元，在2011年前全部动工。根据国信经济研究所行业研究员观点，双汇集团产能最快在2年内翻番，2012年将产能将会进入快速释放期，二级市场股价也有望翻番。 从双汇发展2010年三季报来看，其前十大流通股东有7只偏股型基金，分别为：兴业趋势投资、嘉实稳健、兴业全球视野、诺安股票、博时主题行业、上投摩根中国优势和长盛同德主题。若双汇复牌后强势上涨，上述7只基金将明显受益，投资人采取提前申购，待上涨后赎回，即可获得相关套利受益。  套利空间有限，两中小盘基金或有机会 根据行业研究员的观点，我们对上述7只持有双汇发展的后续套利机会进行情景分析，通过连续涨停的天数作为基准对各基金的净值增长率进行模拟测算，综合考虑了申购赎回的成本之后，情景分析结果如下表： 2010年11月16日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表1：7只基金套利机会情景分析 涨停天数 1 2 3 4 5 6 7 8 持有双汇 双汇股价（元） 54.43 59.87 65.86 72.44 79.69 87.66 96.42 106.06 股数（万） 兴业趋势投资 -0.64% -0.25% 0.19% 0.66% 1.19% 1.76% 2.40% 3.10% 1294.63 嘉实稳健 -1.26% -0.78% -0.25% 0.34% 0.98% 1.69% 2.47% 3.32% 1227 兴业全球视野 -1.34% -0.61% 0.18% 1.06% 2.03% 3.09% 4.26% 5.54% 1015.05 诺安股票 -1.47% -1.21% -0.93% -0.63% -0.29% 0.09% 0.50% 0.95% 995.70 博时主题行业 -1.37% -1.01% -0.61% -0.17% 0.31% 0.84% 1.42% 2.06% 880 上投摩根中国优势 -1.35% -0.64% 0.15% 1.01% 1.96% 3.00% 4.15% 5.41% 864.12 长盛同德 -1.14% -0.74% -0.30% 0.18% 0.72% 1.30% 1.94% 2.65% 745.10 备注：1、情景测试的结果是各基金对应的净值增长率；2、上表中结果已经剔除了申购赎回费用，因各基金申购赎回费用各有差异，此处费用计算采用各基金500万元以下份额对应的申购费用和持有期最短的赎回费用进行扣减。 资料来源：国信证券经济研究所 从表1中结果可以看到7只基金在涨停板天数小于3时，基本不存在套利机会，当假定出现8个涨停板时，各基金套利机会存在较大差异，最高的两只为兴业全球视野和上投摩根中国优势。 表2：7只基金相关基本资料 开放赎回状态 基金份额（亿份） 持有双汇股数（万股） 单位净值 兴业趋势投资 开放 168.41 1294.63 1.06 嘉实稳健 开放 153.91 1227.00 0.90 兴业全球视野 暂停大额申购 20.82 1015.05 3.66 诺安股票 开放 192.74 995.70 1.10 博时主题行业 开放 69.45 880.00 1.91 上投摩根中国优势 暂停大额申购 29.01 864.12 2.27 长盛同德 开放 104.91 745.10 0.97 资料来源：国信证券经济研究所 相比其他5只基金而言，兴业全球视野和上投摩根中国优势的基金份额均不超过30亿，远小于其他几只。另外，此处的套利机会测算并未对考虑新申购份额对套利机会的稀释作用，上述两只基金均已暂停大额申购，新申购份额对其收益的稀释作用大为减小，对于小额投资者而言套利空间相对较大且较为稳定。 总上所述，双汇十大流通股东中的7只基金整体套利空间有限，但品种差异较大。其中，份额相对较低并已暂停大额申购的兴业全球视野和上投摩根中国优势两只基金套利机会相对较大，假定8个涨停板前提下，在剔除申购赎回成本之后仍可获利5.54%和5.41%，可以适当关注。  隐含风险提示 整体来看，7只基金的整体套利空间有限，兴业全球视野和上头摩根中国优势两只基金的相对套利优势条件也相对苛刻。如果双汇复牌后并未如此强势上涨，则其套利机会将不会实现。另外，申购持有相关基金的套利操作过程中，指数的震荡或下行可能会削弱资金的套利效果。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10％之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师承诺： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。