软饮料行业深度报告：三个角度看行业,三个指标选公司
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究软饮料行业 2010年4季度报告 评级：增持 维持评级 三个角度看行业，三个指标选公司-----软饮料行业深度报告2010年10月13日 投资建议 行业策略：从旺旺、统一及康师傅的成长经验来看，把握住软饮料经典口味的公司往往在发展前期体现出超强的业绩爆发性。同时补丁市场一样会诞生大公司，因此我们看好立足细分产品，构筑起渠道壁垒，未来业绩具有爆发性的软饮料公司。 推荐组合： 我们推荐立足豆制品补丁市场的黑牛食品，长期看好统一、康师傅及旺旺的市场表现。 行业观点 三个角度看行业趋势： 经典口味是消费主导。尽管每年软饮料新品频频上市，但实际上能存活下来的品种和口味寥寥无几。口味习惯较难改变导致某一款经典口味会在市场上长期占据主导地位。因此，要想抓住市场，就得立足于“本质”。 消费升级趋势看台湾和日本市场，重视对台湾和日本市场研究的公司往往能抓住消费的趋势。同属东亚地区，地缘文化相近，饮食结构相似，经济发展领先，对于软饮料市场，今天的台湾和日本的消费趋势将是大陆市场未来的写照。 中国软饮料市场何其大，补丁市场一样能诞生大玩家。我们认为在补丁市场中仍然存在很多机会。补丁市场虽然整体市场规模小，但是由于高盈利、低竞争和先发优势明显，利润依然十分可观。 三个指标看公司竞争壁垒：产品，通路与品牌 产品：经典口味是消费主导，能抓住经典口味的公司往往能成长为大公司。消费的历史经验告诉我们：不变才是经典。而那些紧紧抓住经典口味的公司，往往将成长为大公司。 通路：中国的通路建设，农村包围城市的策略将是一段时间内的上策。中国的通路，遵循着20/80法则，现代通路仅占20%，传统通路仍是主流，因此得传统通路者得天下。 品牌：品牌的建设是一个系统工程，也是一个企业软实力的体现。我们认为，在中国消费者品牌忠诚度普遍较低的情况下，品牌建设的水平高低并非公司崛起的必要条件，但却是基业长青的必要条件。 风险提示 估值偏高，上游成本压力，食品安全问题。 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 74.56市场优化平均市盈率 29.70国金软饮料指数 6365.70沪深300指数 3217.58上证指数 2861.36深证成指 12603.00中小板指数 6895.5423003300430053006300091014100105100406100701100921国金行业沪深300 陈钢 分析师 SAC执业编号：S1130209030281 (8621)61038215 cheng@gjzq.com.cn 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究内容目录 软饮料行业分析框架........................................................................ 5 投资组合推荐............................................................................................... 5 行业分析框架：经典口味是主导，消费趋势看日台.......................... 6 经典口味是消费主导，不变的才是经典........................................................ 6 消费升级趋势看台湾与日本市场.................................................................. 7 公司核心竞争壁垒三要素—产品，通路与品牌................................. 9 概述：软饮料产品的“爆发性”和“持久性”........................................... 10 关键指标一：武器装备——产品比较......................................................... 11 关键指标二：战略据点——通路................................................................ 15 关键指标三：群众基础——品牌................................................................ 19 投资建议：看好黑牛食品，豆奶补丁市场大玩家............................ 21 新产品快速推出，试水豆奶经典口味......................................................... 21 扎根县级市场，编织营销网络.................................................................... 22 附录：报告中关联公司背景介绍..................................................... 22 统一——多元化经营的台湾食品饮料巨头...................................... 22 称雄大陆的台湾食品饮料巨头.................................................................... 22 40年跌宕起伏企业发展史.......................................................................... 24 统一企业宝岛台湾的成功之道.................................................................... 26 统一集团的战略规划.................................................................................. 30 旺旺——零食帝国.......................................................................... 33 娃哈哈——从仿制到创新............................................................... 36 汇源果汁——精耕细作，专注果汁................................................. 38 图表目录 图表1：行业内重点公司概览.......................................................................... 6 图表2：台湾饮料市场生命周期...................................................................... 8 图表3：日本饮料市场生命周期...................................................................... 8 图表4：日本嗜好饮料占比最大，增势明显..................................................... 8 图表5：日本碳酸饮料萎缩，果蔬汁稳步增长................................................. 8 图表6：日本嗜好饮料占比最大，略有增长..................................................... 9 图表7：碳酸占比萎缩，果蔬汁占比增加........................................................ 9 图表8：日本百分百果汁产量销售额全线萎缩................................................. 9 图表9：日本纯果汁市场萎缩，蔬菜系市场增长............................................. 9 图表10：中国软饮料市场生命周期............................................................... 10 图表11：中国软饮料各细分市场竞争格局.................................................... 10 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究图表12：软饮料产品的“爆发性”和“持久性”......................................... 11 图表13：统一近几年新产品更新速度急剧降低............................................. 12 图表14：娃哈哈发展流程图.......................................................................... 12 图表15：娃哈哈各发展阶段的代表产品........................................................ 13 图表16：好喝的软饮料产品市场更加广阔.................................................... 13 图表17：杏仁露的产品属性导致销售额增长缓慢......................................... 14 图表18：“旺仔牛奶”增长势头依旧迅猛.................................................... 14 图表19：补丁市场先天“开江山难、守江山易”...................................
