2010年9月份金融数据点评：四季度央行对流动性的调控会偏紧

宏观快评2010年10月13日请务必阅读正文之后的免责条款。 2010年9月份金融数据点评 四季度央行对流动性的调控会偏紧 „ 事项： 央行发布10年9月金融运行数据： 2010年9月末， M2同比增长19%， M1同比增长20.9%，9月末，金融机构人民币各项贷款同比增长18.5%，人民币各项贷款增加5955亿元，前三季度人民币各项贷款增加6.3万亿元；金融机构人民币各项存款余额同比增长20%，人民币存款增加1.45万亿元，前三季度人民币存款增加10.32万亿元。 „ 主要观点： 1. 9月M2增速为19%，而2010年央行的货币政策目标是M2增速为17%，仍有距离；海外再次释放货币宽松信号，提高央行对外汇占款突增的防范意识，因此，四季度央行货币政策思路倾向于偏紧，以信贷总量控制为核心。 2. 9月新增住户中长期贷款回升与购房热相合；而10月后的新增外汇占款数据值得警惕，有可能触发央行的流动性调控举动。 3. 政策预期： 通胀压力未消，人民币升值预期，日本央行降息和美国新一轮量化宽松等等，将助推国内外流动性扩张，因此，四季度，央行将高度关注外汇占款增量的走向，流动性调整会偏紧。 李虹蓉 S1060208080107 0755-22626170 Lihongrong002@pingan.com.cn 吴杰 联系人 0755-22621379 Wujie520@pingan.com.cn 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 2/5 „ 四季度货币政策倾向偏紧 9月M2增速为19%，较上月回落0.2个百分点，由于2010年央行的货币政策目标是M2增速为17%，而在刚进入四季度日本央行降息至接近零利率水平、美联储再启量化宽松政策助推全球流动性的背景下，央行对外汇占款突增的防范意识会加强，因此，我们认为，四季度央行货币政策思路会是偏紧的。前三季度的信贷格局也预示着四季度信贷调控成分更大： 9月新增贷款规模为5955亿元，这使得前三季度人民币新增贷款额达到了6.3万亿元，分季度看，1-3季度的新增贷款额分别为2.6万亿元、2.03万亿元、1.67万亿元。那么四季度看，无论是按全年四个季度信贷3322的投放速度，还是按全年7.5万亿元的信贷规模来计算，四季度的信贷规模显然会是趋减的。特别是本周央行定点、定向上调6家商业银行的存款准备金率50个基点，也显示央行近期的货币政策思路偏向对流动性总量进行调控。 图表1 9月新增贷款5955亿元符合预期，M1继续回落但M2出现回升 010203040502006-012006-032006-052006-072006-092006-112007-012007-032007-052007-072007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-09%0500010000150002000025000金额（亿元）月度人民币新增贷款（右轴）人民币各项贷款余额同比增长M1M2 资料来源：央行 图表2 本周央行上调6家商业银行存款准备金率50个基点，为期2个月 17%14%15%15%16%16%17%17%18%18%2008-012008-022008-032008-042008-052008-062008-072008-082008-092008-102008-112008-122009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-12存款准备金率差额存款准备金率 资料来源：央行，平安证券综合研究所 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 3/5 „ 9月新增住户中长期贷款回升与购房热相合 9月新增住户中长期消费贷款1122亿元，这在当月新增贷款中的占比也有所回升，与9月的购房热相合。 图表3 9月新增住户中长期消费贷款额及在当月新增贷款中占比均上升 0%10%20%30%40%50%60%70%2008-012008-022008-032008-042008-052008-062008-072008-082008-092008-102008-112008-122009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-0905001000150020002500300035004000亿元月新增住户中长期消费贷款额（右轴）月新增贷款中住户中长期消费贷款占比 资料来源：央行 „ 10月后的新增外汇占款趋势值得警惕 9月新增外汇占款额2896亿元，与历史数据相比，并不显著，但在当前人民币面临的升值压力下，其逐月增加的趋势值得关注，特别是10月初日本的降息至接近零利率水平、近期美联储再启量化宽松预期增强对全球流动性的助推，我们认为，10月后的新增外汇占款数据值得警惕，这可能对央行的流动性调控举动带来较大的影响。 图表4 跟历史数据比月增外汇占款额并不显著，但逐月增加的趋势需警惕 0500100015002000250030003500400045002009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-09亿元0%5%10%15%20%25%30%月新增外汇占款外汇占款余额同比增长（右轴） 资料来源：央行 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 4/5 „ 对未来政策走向的预期 通胀压力未消，人民币升值压力，日本央行降息至接近零利率水平和美国再次量化宽松，助推对国内外流动性扩张，因此，央行四季度将高度关注外汇占款增量的走向，四季度流动性调整会偏紧。 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数10%以上） 推 荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%至10%之间） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 回 避 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 风险提示： 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2010版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场8层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：(0755) 8244 9257