2010年1-8月份工业企业利润点评：持续盈利行业主要集中在消费、环保等行业

宏观快评2010年9月28日请务必阅读正文之后的免责条款。 2010年1-8月份工业企业利润点评 持续盈利行业主要集中在消费、环保等行业 „ 事项： 统计局公布2010年1-8月工业企业利润数据： 1-8月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润26005亿元，同比增长55%。 „ 主要观点： （1） 2010年1-8月工业企业利润增幅较前两个月略有回落，但仍维持了较高的增幅幅度。根据工业企业利润、工业增加值、GDP增长的趋同性，我们判断10年三季度GDP也会延续回落势头；10年全国规模以上工业企业实现利润累计增幅呈逐渐回落趋势，但利润增幅的回落只是基数的影响。 （2） 从二位码行业看，10年前8个月利润增幅较前5个月的巨幅增长逐渐回归正常状态，利润增幅靠前的行业多是去年同期利润下滑幅度大的行业，这类行业主要集中在中、上游行业。10年1-8月的利润同比增幅前5位为黑色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业、废弃资源和废旧材料回收加工业、化学纤维制造业及黑色金属冶炼及压延加工业，其中化学纤维制造业10年和09年持续盈利且增幅较大，但我们深入分析后发现，两年间利润同比增长较大的细分行业并不相同，今年锦纶和涤纶制造的利润增幅较大。 （3） 三位码细分行业看， 今年前8个月金属或资源相关行业利润增幅较大；近4年终端消费品制造、装备制造及环保等保持了盈利持续增长。今年前8个月利润增幅排名靠前的除电子电器制造外，其余均为金属或资源相关行业，而这些行业多是09年利润下滑的行业；从2007年至今，前8个月盈利持续增长的行业主要集中在终端消费品、装备制造、环保等行业。 李虹蓉 S1060208080107 0755-22626170 Lihongrong002@pingan.com.cn 吴杰 联系人 S1060110070149 0755-22621379 Wujie520@pingan.com.cn 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 2/11„ 2010年1-8月工业企业利润增幅较前两个月略有回落，但仍维持了较高的增幅幅度 10年1-8月全国规模以上工业企业实现利润同比增长55%，较今年前5个月回落26.6个百分点，利润增幅延续了回落趋势。根据工业企业利润、工业增加值、GDP增长的趋同性，我们判断，10年三季度GDP也会延续回落势头（图表1）。 10年全国规模以上工业企业实现利润累计增幅呈逐渐回落趋势，并不表明企业利润的下滑，从利润额数据看，剔除09年的异常情况，10年的规模以上工业企业利润额增长延续了08年以前的增长势头，因此，利润增幅的回落只是基数的影响（图表2）。 图表1 GDP、工业增加值与工业企业利润 468101214161820222001-092002-032002-092003-032003-092004-032004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-09累计同比（％）-60-104090140企业利润累计同比（％）GDP工业增加值工业企业利润（右轴） 资料来源：ACMR 图表2 2010年1-8月企业利润 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%04年05年06年07年08年09年10年％-2,0003,0008,00013,00018,00023,00028,000亿元1-2月利润总额（右轴）1-5月利润总额（右轴）1-8月利润总额（右轴）1-2月利润同比增长1-5月利润同比增长1-8月利润同比增长 资料来源：ACMR 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 3/11„ 从二位码行业看，10年前8个月利润增幅较前5个月的巨幅增长逐渐回归正常状态，利润增幅靠前的行业多是去年同期利润下滑幅度大的行业，这类行业主要集中在中、上游行业 10年1-8月39个工业行业中，无利润亏损行业。看利润较大幅增长的前5个行业，除化学纤维制造业以外，都是去年同期亏损大的行业（图表3-4）。如果剔除09年的异常，将10年1-8月利润与08年同期相比，除了黑色金属矿采选业增幅不如08年同期之外，其他4个行业的增幅都显著超过08年同期。 二位码看化学纤维制造业10年和09年前8个月均有较大的利润同比增幅，但我们深入到四位码看，09年和10年利润同比增长较大的细分行业并不相同，今年锦纶和涤纶制造的利润增幅较大（图表5）。 图表3 2010年前8个月二位码行业利润累计同比增幅排名 二位码行业 10年 1-8月 09年 1-8月 09年 1-11月二位码行业 10年 1-8月 09年 1-8月 09年 1-11月水的生产和供应业 扭亏 亏损 32.7%木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业 51.52% 18.39%23.1%黑色金属矿采选业 136.2%-62.0%-47.9%造纸及纸制品业 51.3% -15.2%4.7% 有色金属冶炼及压延加工业 124.7%-56.1%-15.1%化学原料及化学制品制造业 50.4% -18.5%7.4% 废弃资源和废旧材料回收加工业 106.6%-24.3%24.3%非金属矿物制品业 49.1% 17.6%29.7%化学纤维制造业 106.4%46.8%234.9%通用设备制造业 48.3% 7.2% 16.3%黑色金属冶炼及压延加工业 95.8%-72.2%-45.0%工艺品及其他制造业 42.2% 0.3% 15.8%电力、热力的生产和供应业 95.6%147.7%245.9%塑料制品业 41.2% 17.6%27.1%石油和天然气开采业 93.5%-68.5%-63.1%皮革、毛皮、羽毛(绒)及其制品业 40.4% 14.5%18.5%有色金属矿采选业 91.2%-44.5%-29.5%电气机械及器材制造业 39.5% 14.2%26.8%通信设备、计算机及其他电子设备制造 81.1%-24.3%-1.8%农副食品加工业 39.4% 10.3%25.9%交通运输设备制造业 79.7%14.5%43.5%医药制造业 35.6% 15.1%25.2%煤炭开采和洗选业 66.6%-11.6%-8.6%燃气生产和供应业 34.4% 20.0%40.5%专用设备制造业 65.1%11.8%23.9%印刷业和记录媒介的复制 30.4% 18.4%24.4%仪器仪表及文化、办公用机械制造业 62.8%0.6% 9.1% 纺织服装、鞋、帽制造业 28.3% 27.4%31.2%文教体育用品制造业 60.4%30.5%42.2%饮料制造业 22.4% 22.5%30.3%非金属矿采选业 60.3%-12.8%0.4% 橡胶制品业 22.1% 52.2%78.3% 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 4/11家具制造业 58.6%30.5%37.7%食品制造业 18.6% 22.4%39.2%其他采矿业 57.1%14.6%23.7%烟草制品业 -4.0% -8.5%-11.0%纺织业 55.1%5.2% 15.1%石油加工、炼焦及核燃料加工业 -30.6% 扭亏 扭亏 金属制品业 54.3%1.1% 16.8%规模以上工业企业 55.3% -10.3%7.6% 资料来源：平安证券综合研究所根据ACMR计算 图表4 10年前8个月利润增幅大的前5个行业 资料来源：平安证券综合研究所根据ACMR计算 图表5 化学纤维制造业4位码行业前8个月利润累计同比增幅情况 10年1-8月 09年1-8月 08年 1-8月 28-化学纤维制造业 106.36% 46.79% -46.19% 281-纤维素纤维原料及纤维制造 -8.17% 232.86% -71.57% 2811-化纤浆粕制造 -32.07% 96.94% -58.49% 2812-人造纤维（纤维素纤维）制造 -2.44% 298.92% -75.35% 282-合成纤维制造 188.93% 4.63% -32.54% 2821-锦纶纤维制造 180.51% -47.09% 58.17% 2822-涤纶纤维制造 182.59% 22.54% -19.39% 2823-腈纶纤维制造 -111.29% -65.51% 333.89% 2824-维纶纤维制造 -129.85% -126.99% 100.37% 2829-其他合成纤维制造 98.16% -27.32% -34.67% 资料来源：平安证券综合研究所根据ACMR计算 „ 三位码细分行业看， 今年前8个月金属或资源相关行业利润增幅较大；近4年终端消费品制造、装备制造及环保等保持了盈利持续增长 进一步的细分到三位码的181个行业，我们得出如下结论：（1）今年前8个月利润增幅排名靠前的除电子电器制造外，其余均为金属或资源相关行业，而这些行业多是09年利润下滑的行业（图表6）。 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。