2010年1-5月份工业企业利润点评：终端消费类细分行业的利润增幅更具持续性

宏观快评2010年6月27日请务必阅读正文之后的免责条款。 2010年1-5月份工业企业利润点评 终端消费类细分行业的利润增幅更具持续性 „ 事项： 统计局公布2010年1-5月工业企业利润数据： 1-5月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润15396.5亿元，同比增长81.6%。 „ 主要观点： 2010年1-5月工业企业利润增幅维持了较高的增幅幅度，但增幅较前两个月有所回落，随着低基数因素的减弱，10年全国规模以上工业企业实现利润累计增幅是呈逐渐回落趋势，即1-8月工业企业利润增幅低于前5个月，而1-11月工业企业利润增幅又会低于前8个月。10年二季度GDP会较一季度有所回落。 从二位码行业看，10年前五个月利润增幅巨大的前5个行业是去年同期利润下滑幅度大的行业，这类行业主要集中在中、上游行业，其中“化学纤维制造业”和“废弃资源和废旧材料回收加工业”利润额超过了08年同期，赢利势头值得关注。 三位码细分行业看，与固定资产投资相关的行业继续保持了利润的快速增长，但利润增幅排名下滑，其中表现较好的“铁路运输设备制造”、“环保、社会公共安全及其他专用设备”符合政府政策方向，显现出了较好的赢利持续性。而“水泥及石膏制品制造”、“砖瓦、石材及其他建筑材料制造”、“矿山、冶金、建筑专用设备制造”等行业虽然利润增幅仍较大，但与今年前2个月的3位码利润增幅排名相比，排名下移，增幅回落。 终端消费类细分行业利润增长比较稳定，而且在3位码利润增幅的排名中位居前列：“中药饮片加工”、“玩具制造”、位列前3，“轮胎制造”、“木质家具制造”、“卫生材料及医药用品制造”、“生物、生化制品的制造”、“ 蔬菜、水果和坚果加工”等行业发展势头也很好，而“汽车制造”利润增幅仍大，但排名和增幅均较前2个月有所回落。 孙方红 联系人 0755-22626432 Sunfanghong001@pingan.com.cn 李虹蓉 S1060208080107 0755-22626170 Lihongrong002@pingan.com.cn 宏观块评请务必阅读正文之后的免责条款。 2/9 „ 2010年1-5月工业企业利润增幅较前两个月略有回落，但仍维持了较高的增幅幅度 10年1-5月全国规模以上工业企业实现利润同比增长81.6%，较今年前两个月回落38.1个百分点，由于去年前5个月利润同比增幅是负增长，因此今年前5个月这样大幅的利润增幅仍存在低基数因素，但程度较前两个月有所减弱。根据工业企业利润、工业增加值、GDP增长的趋同性，我们判断，10年二季度GDP会较一季度有所回落。 从趋势看，10年全国规模以上工业企业实现利润累计增幅是呈逐渐回落趋势，即1-8月工业企业利润增幅低于前5个月，而1-11月工业企业利润增幅又会低于前8个月。 图表1 GDP、工业增加值与工业企业利润 468101214161820222001/062001/122002/062002/122003/062003/122004/062004/122005/062005/122006/062006/122007/062007/122008/062008/122009/062009/122010/06累计同比︵％︶-60-104090140企业利润累计同比︵％︶GDP工业增加值工业企业利润（右轴） 资料来源：ACMR 图表2 2010年1-5月企业利润 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%04年05年06年07年08年09年10年％-2,0003,0008,00013,00018,000亿元1-2月利润总额（右轴）1-5月利润总额（右轴）1-8月利润总额（右轴）1-2月利润同比增长1-5月利润同比增长1-8月利润同比增长 资料来源：ACMR 宏观块评请务必阅读正文之后的免责条款。 3/9 „ 从二位码行业看，10年前五个月利润增幅巨大的前5个行业是去年同期利润下滑幅度大的行业，这类行业主要集中在中、上游行业 10年1-5月39个工业行业中，无利润亏损行业，仅石油加工、炼焦及核燃料加工业、烟草制品业利润同比负增长。看利润巨幅增长的前5个行业，都是去年同期亏损大的行业。如果剔除09年的异常，将10年1-5月利润与08年同期相比，只有化学纤维制造业和废弃资源和废旧材料回收加工业利润额超过了08年同期。 图表3 2010年前5个月二位码行业利润累计增长排名 行业 10年 1-5月 09年 1-5月 09年 1-11月行业 10年 1-5月 09年 1-5月 09年 1-11月水的生产和供应业 扭亏 亏损 32.70%非金属矿物制品业 60.61% 12.04%29.73%黑色金属冶炼及压延加工业 2403.51% -97.28%-44.97%非金属矿采选业 60.43% -7.52%0.44% 有色金属冶炼及压延加工业 335.76% -77.05%-15.11%通用设备制造业 59.44% -2.00%16.29%化学纤维制造业 217.57% -31.68%234.86%木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业 56.86% 16.83%23.11%黑色金属矿采选业 203.94% -71.40%-47.93%工艺品及其他制造业54.22% -13.15%15.85%废弃资源和废旧材料回收加工业 199.27% -47.13%24.30%塑料制品业 53.56% 7.90% 27.12%电力、热力的生产和供应业 180.66% 11.56%245.91%电气机械及器材制造业 51.59% 2.61% 26.78%石油和天然气开采业 167.27% -75.75%-63.06%皮革、毛皮、羽毛(绒)及其制品业 51.22% 11.85%18.46%通信设备、计算机及其他电子设备制造 142.91% -45.62%-1.80% 橡胶制品业 50.05% 21.70%78.33%有色金属矿采选业 128.75% -53.76%-29.46%燃气生产和供应业 47.95% 15.08%40.47%交通运输设备制造业 117.68% -6.70%43.54%农副食品加工业 43.42% 1.26% 25.93%造纸及纸制品业 89.19% -28.31%4.70% 印刷业和记录媒介的复制 40.47% 16.82%24.40%煤炭开采和洗选业 80.64% 4.63% -8.64% 医药制造业 39.07% 18.70%25.24%仪器仪表及文化、办公用机械制造业 74.18% -12.18%9.05% 纺织服装、鞋、帽制造业 32.54% 22.96%31.21%文教体育用品制造业 73.38% 29.10%42.15%饮料制造业 27.42% 10.01%30.31%化学原料及化学制品制造业 72.87% -25.35%7.35% 其他采矿业 24.95% 30.72%23.74%专用设备制造业 72.54% 2.92% 23.85%食品制造业 21.78% 18.38%39.23%纺织业 67.64% -3.13%15.15%石油加工、炼焦及核燃料加工业 -12.14% 扭亏 扭亏 金属制品业 64.10% -7.34%16.78%烟草制品业 -16.24% 5.88% -11.03%家具制造业 63.97% 22.36%37.73%规模以上工业企业 81.10% -22.32%7.58% 资料来源：平安证券综合研究所根据ACMR计算 宏观块评请务必阅读正文之后的免责条款。 4/9 图表4 10年前5 个月利润增幅大的前5个行业 0%58%117%-13%-32%-200%-100%0%100%200%300%400%500% 黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业化学纤维制造业黑色金属矿采选业废弃资源和废旧材料回收加工业09年1-5月利润同比10年1-5月利润同比10年1-5月利润较08年同期增幅2403% 资料来源：平安证券综合研究所根据ACMR计算 „ 三位码细分行业看，终端消费类细分行业利润增长势头更强 进一步的细分到三位码的181个行业，为了使得观测的行业更清晰，我们先限定了分析的范围：①10年前5个月利润额在10亿元以上的行业（09年同期不亏损）；②由于09年企业盈利处于非常态，因此，我们为了消除这个影响因素，将10年行业利润总额与08年同期进行比较，并只考虑08年利润正增长的行业： （1）与固定资产投资相关的行业继续保持了利润的快速增长，但利润增幅排名下滑，其中表现较好的“铁路运输设备制造”、“环保、社会公共安全及其他专用设备”符合政府政策方向，显现出了较好的赢利持续性，“水泥及石膏制品制造”、“砖瓦、石材及其他建筑材料制造”、“矿山、冶金、建筑专用设备制造”等行业虽然利润增幅仍较大，但与今年前2个月的3位码利润增幅排名相比，排名下移，增幅回落； （2）终端消费类细分行业利润增长比较稳定，而且在3位码利润增幅的排名中位居前列：“中药饮片加工”、“玩具制造”、位列前3，“轮胎制造”、“木质家具制造”、“卫生材料及医药用品制造”、“生物、生化制品的制造”、“ 蔬菜、水果和坚果加工”等行业发展势头也很好，而“汽车制造”利润增幅仍大，但排名和增幅均较前2个月有所回落。 图表5 剔除09年初的非常态因素，10年前5 个月盈利增长较好的行业 3位码行业 10年1-5月利润比08年同期增幅 10年1-5月同比 09年1-5月同比 08年1-5月同比 07年1-5月同比 273 中药饮片加工 166.68%65.94%60.72% 30.01%85.26%371 铁路运输设备制造 148.35%81.46%36.86% 85.23%122.13%244 玩具制造 142.55%79.74%34.95%