文化传媒行业周报：一季度票房收入降幅收窄，继续看好电影市场温和复苏

敬请阅读最后一页免责声明 1 2017年04月06日 文化传媒行业周报 证券研究报告/行业研究报告 一季度票房收入降幅收窄， 继续看好电影市场温和复苏 强于大市  本周行业观点： 据艺恩数据显示，今年一季度国内票房总收入144.6亿元，扣除8.9亿元在线购票服务费后，分账票房收入为135.7亿元。1）票房降幅收窄，修复悲观预期。今年一季度票房收入在去年高基数的基础上（同比增长49.8%）仅下跌6.2%，降幅较去年三、四季度分别收窄8.0、0.9个百分点。具体来看，今年春节前电影市场延续了去年的低迷态势，但春节档票房同比超预期回升、节后好莱坞大片成功接档，均助力修复电影市场的悲观预期。2）进口片表现抢眼，有力支撑票房增长。今年一季度进口片票房增速超过50%，大幅高于整体票房增速；占总票房比为45%，较去年同期的27%大幅提升，其中3月份进口片票房占比甚至超过90%，5部票房过亿的影片均为进口片。一季度票房中以国产电影为主的贺岁档与春节档占比较大，进口影片在此基础上还能贡献近半票房，显示出其表现十分强劲，未来仍有望继续支撑票房。3）银幕建设高峰将过，银幕效率下降趋势有望缓和。今年一季度新建银幕3179块，同比增长40%，其中1月份为应对春节档高峰新建2417块占主要部分。自2015年后，新建银幕增速大幅超过票房增速使得银幕效率持续下滑，但考虑到目前我国银幕总数已接近4.5万块，领先排名第二的美国近5000块，并且票房的下滑也使得院线新建银幕更加保守，预计未来银幕新建速度将放缓，银幕效率下降趋势有望缓和。4）短期继续关注好莱坞大片对票房的提振，《速度与激情》、《加勒比海盗》、《变形金刚》等续集大作的来临有望进一步带动票房回暖；长期仍看好电影票房的温和复苏，维持2017年15%左右增速的判断，建议关注最直接受益票房复苏、行业估值优势显现的龙头院线公司：万达院线、中国电影。  上周市场回顾： 上周传媒行业（申万）涨幅为-3.17%，跑输沪深300（-0.96%）与创业板指（-2.94%），在行业涨幅排行榜中排名靠后。上周行业内涨幅前五的个股为乐视网(7.58%)、世纪游轮(7.38%)、分众传媒(6.75%)、珠江钢琴(2.14%)、人民网(2.02%)，跌幅前五的个股为丝路视觉(-18.86%)、平治信息(-16.89%)、冰川网络(-15.06%)、中国科传(-13.12%)、电魂网络(-13.03%)。  行业新闻动态： 今年一季度票房约136亿元，同比下降6.21%；百度12亿元将移动游戏业务出售；安卓应用营收今年将首超iOS；UC总入驻量破30万，订阅用户半年增12倍；爱奇艺2016年营收113亿人民币，同比增长113%。  行业公司重点公告： 当代东方、金科娱乐、人民网、利欧股份、新文化、大地传媒、文投控股、掌趣科技：投资活动；宣亚国际：签订合作协议；万达院线：变更公司名称及证券简称；鑫科材料：终止股权收购。  风险提示：系统性风险；政策风险；业绩不达预期；并购扩张不及预期。 行业指数相对表现 资料来源：贝格数据（截至2017年03月31日） 指数名称 周涨跌幅 年涨跌幅 传媒行业 -3.17% -5.30% 上证综指 -1.44% 3.83% 深证成指 -2.05% 2.47% 沪深300 -0.96% 4.41% 中小板指 -1.68% 4.22% 创业板指 -2.94% -2.79% 资料来源：Wind（截至2017年03月31日） 分析师 汪翔 执业证书编号：S1330512070003 电话：028-86199310 邮箱：wangx@hxzb.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%16-0316-0616-0916-1217-03传媒 沪深300 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/传媒行业研究报告 本周行业观点 一季度票房收入降幅收窄，继续看好电影市场温和复苏。据艺恩数据显示，今年一季度国内票房总收入144.6亿元，扣除8.9亿元在线购票服务费后，分账票房收入为135.7亿元。1）票房降幅收窄，修复悲观预期。今年一季度票房收入在去年高基数的基础上（同比增长49.8%）仅下跌6.2%，降幅较去年三、四季度分别收窄8.0、0.9个百分点。具体来看，今年春节前电影市场延续了去年的低迷态势，但春节档票房同比超预期回升、节后好莱坞大片成功接档，均助力修复电影市场的悲观预期。2）进口片表现抢眼，有力支撑票房增长。今年一季度进口片票房增速超过50%，大幅高于整体票房增速；占总票房比为45%，较去年同期的27%大幅提升，其中3月份进口片票房占比甚至超过90%，5部票房过亿的影片均为进口片。一季度票房中以国产电影为主的贺岁档与春节档占比较大，进口影片在此基础上还能贡献近半票房，显示出其表现十分强劲，未来仍有望继续支撑票房。3）银幕建设高峰将过，银幕效率下降趋势有望缓和。今年一季度新建银幕3179块，同比增长40%，其中1月份为应对春节档高峰新建2417块占主要部分。自2015年后，新建银幕增速大幅超过票房增速使得银幕效率持续下滑，但考虑到目前我国银幕总数已接近4.5万块，领先排名第二的美国近5000块，并且票房的下滑也使得院线新建银幕更加保守，预计未来银幕新建速度将放缓，银幕效率下降趋势有望缓和。4）短期继续关注好莱坞大片对票房的提振，《速度与激情》、《加勒比海盗》、《变形金刚》等续集大作的来临有望进一步带动票房回暖；长期仍看好电影票房的温和复苏，维持2017年15%左右增速的判断，建议关注最直接受益票房复苏、行业估值优势显现的龙头院线公司：万达院线、中国电影。 长期观点：我们认为，2017年传媒行业有望触底企稳反弹。1）估值低位：传媒估值已接近历史低点，近十年中仅高于2008年金融危机后的市场谷底与中小盘股票集体低迷的2012年；2）成长延续：以84家已发布2016年年度报告或快报的上市公司为样本，2016年传媒行业归母净利增速达45%，即使剔除收购并表的部分公司，仍有29%的增长速度，未来随着居民收入水平的提升，娱乐等精神消费支出将进一步扩大，传媒行业高增速有望保持；3）内生增长：传媒行业前期并购的资产在经过长期整合后有望显示出协同效应，而监管加码也促使行业发展重回内生，内生增长有望发力；4）建议关注估值相对较低、内生增长稳定、竞争优势较强的传媒行业细分龙头公司：受益电影票房复苏、现金流稳定的院线公司（万达院线、中国电影）；受益行业高增长的新媒体营销公司（分众传媒、蓝色光标）；受益手游市场快速扩大及手游出海的游戏公司（完美世界、宝通科技）；多屏时代下精品内容制作公司（华录百纳、华策影视）；主题公园与城市演艺龙头公司（宋城演艺）；转型新媒体的传统传媒公司（中文传媒、浙报传媒）。 上周市场回顾 行业涨跌幅 上周传媒行业（申万）涨幅为-3.17%，跑输沪深300（-0.96%）与创业板指（-2.94%），在行业涨幅排行榜中排名靠后。 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/传媒行业研究报告 图表 1：传媒行业与各行业（申万）及主要指数涨跌幅比较 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 行业个股涨跌幅 上周行业内涨幅前五的个股为乐视网(7.58%)、世纪游轮(7.38%)、分众传媒(6.75%)、珠江钢琴(2.14%)、人民网(2.02%)，跌幅前五的个股为丝路视觉(-18.86%)、平治信息(-16.89%)、冰川网络(-15.06%)、中国科传(-13.12%)、电魂网络(-13.03%)。其中，世纪游轮、分众传媒公布2017年一季度业绩预报；跌幅榜前五均为次新股。 图表 2：行业涨幅前十公司 图表 3：行业跌幅前十公司 资料来源：Wind，宏信证券研究发展部 资料来源：Wind，宏信证券研究发展部 图表 4：传媒行业2016年年报一览（截至2017.4.4） 证券代码 名称 年报披露日 营业收入(万元) 增长率(%) 归属母公司股东的净利润(万元) 增长率(%) 600037.SH 歌华有线 2017/4/1 266483.23 3.77 72520.19 7.79 -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%银行 国防军工 交通运输 沪深300 采掘 公用事业 钢铁 非银金融 上证综指 汽车 中小板指 休闲服务 食品饮料 有色金属 家用电器 深证成指 房地产 商业贸易 医药生物 化工 电气设备 农林牧渔 电子 创业板指 轻工制造 传媒 机械设备 纺织服装 建筑装饰 通信 计算机 建筑材料 综合 -2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00% 敬请阅读最后一页免责声明 4 证券研究报告/传媒行业研究报告 证券代码 名称 年报披露日 营业收入(万元) 增长率(%) 归属母公司股东的净利润(万元) 增长率(%) 002400.SZ 省广股份 2017/4/1 1091502.23 13.36 61124.64 11.61 002131.SZ 利欧股份 2017/4/1 735438.13 67.44 57101.18 153.32 300459.SZ 金科娱乐 2017/4/1 89456.12 76.64 20499.89 322.87 002604.SZ 龙力生物 2017/3/31 87956.85 13.30 11747.32 138.22 002279.SZ 久其软件 2017/3/31 132080.20 84.29 21860.97 61.96 002354.SZ 天神娱乐 2017/3/31 167486.06 78.02 54673.41 50.99 600652.SH 游久游戏 2017/3/31 30809.30 -78.31 11732.00 57.23 000719.SZ 大地传媒 2017/3/31 788967.92 10.52 67307.33 -4.28 300528.SZ 幸福蓝海 2017/3/31 153805.25 7.01 11249.91 5.07 600715.SH 文投控股 2017/3/31 225193.45 193.66 60108.64 336.15 002739.SZ 万达院线 2017/3/31 1120932.37 40.10 136644.61 15.23 000718.SZ 苏宁环球 2017/3/31 824652.73 11.81 107119.48 19.16 002292.SZ 奥飞娱乐 2017/3/31 336066.84 29.80 49844.44 1.92 002238.SZ 天威