市场风险收益特征分析周报：协同效应逐步减弱,建议重个股轻指数

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 市场风险收益特征分析周报 (2010.08.30~2010.09.03) 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《国信证券*金融工程*量化投资技术*聚类分析与行业选择》 《国信证券*金融工程*量化投资技术*从系统风险的历史看当前下跌的未来》 《国信证券*金融工程*基金研究*开放式股票型基金仓位估计方法研究及应用》 分析师 黄志文 电话： 0755-82130833-6210 E-mail: huangzw@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980206110185 分析师 葛新元 电话： 0755-82130833-1870 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 联系人 戴 军 电话： 0755-82133129 E-mail: daijun@guosen.com.cn 电 话 ：0755-82130833-6210 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 协同效应逐步减弱，建议重个股轻指数 上周位于涨幅前列的主要是有色金属、交运设备和信息设备等板块。上周走势较弱的主要是房地产、交通运输和金融服务等板块。与大盘走势相关性很小，相对独立于大盘的是食品饮料和公用事业等板块； 系统风险从2009年11月13日的74.97%开始急剧释放，2010年5月11日达到本轮释放的低点58.70%，2010年2月23日小幅反弹至66.15%然后继续下降，而大盘在4月16日迎来一波凶猛的单边下跌，截止2010年9月3日系统风险为73.57%（20MA），自底部微降0.51%； 截止9月3日，198只股票型基金（已剔除指数基金）平均仓位84.37%，上周仓位上升2.50%，考虑到基金复合基准指数上涨3.37%(43.68%中证100，8.26%中证200，48.06%中证500)，由此导致的基金仓位被动上升0.46%，上周基金主动增仓2.03%。 下周操作建议： 1. 截止上周五，代表大盘股的中证100上涨1.41%，代表中盘股票的中证200上涨3.60%，而代表小盘股的中证500上涨5.22%。在房地产高压政策下，受房地产板块走弱的影响，大盘蓝筹表现一般，而很多中小股票以及一些概率类股票则有众多亮点； 2. 强势板块主要是一些概念板块，包括：稀土永磁、移动支付、核高基、新能源汽车和新材料等，而弱势板块除了房地产板块外，和房地产相关的一些概念板块如：深圳前海新区、保障性住房等走势较弱，其他如3D、CDM项目、清洁煤发电等前期强势的概念板块开始走弱，特别注意的是，本次反弹的龙头房地产已经连续四周走弱； 3. 上周剔除基准上涨的影响，基金主动加仓2.03%。截止2010年9月3日，开放式股票型基金仓位84.37%。目前基金仓位处于历史平均水平，连续三周基金主动加仓，对后市较为乐观； 4. 截止2010年9月3日系统风险为73.57%（20MA），自底部微降0.51%，未来大盘普涨普跌的协同效应会逐步减弱，更多的会表现出一些局部的行业或者主题热点，同时，对未来大盘的走势相对乐观； 5. 使用聚类方法结合动量效应选择行业的结果。根据最新数据，建议未来可关注有色金属,交运设备,信息设备（2W）和电子元器件,商业贸易,餐饮旅游（1W）等行业中个股的机会。 2010年09月06日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场风险收益特征分析 ................................................................................. 3 基金仓位估计 ................................................................................................ 4 系统风险监测 ................................................................................................ 5 聚类分析与行业选择 ..................................................................................... 6 下周操作建议 ................................................................................................ 7 计算说明 ....................................................................................................... 9 1、基金仓位估算说明 ............................................................................. 9 2、系统风险计算说明 ............................................................................. 9 3、聚类分析与行业选择 ......................................................................... 9 国信证券投资评级 ...................................................................................... 11 免责条款 ..................................................................................................... 11 图表目录 图1：市场风险收益特征分析 ............................................................................... 3 图2：股票型基金仓位估算 ................................................................................... 4 图3：系统风险运行状况 ....................................................................................... 5 表1：强势组合与弱势组合的板块特征 ............................................................... 3 表2：行业指数与规模指数风险收益特征统计 ................................................... 4 表3：系统风险与大盘走势 ................................................................................... 5 表4：2009年1月以来组合表现 .......................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场风险收益特征分析 从图1可以看出，上周位于涨幅前列的主要是有色金属、交运设备和信息设备等板块。上周走势较弱的主要是房地产、交通运输和金融服务等板块。与大盘走势相关性很小，相对独立于大盘的是食品饮料和公用事业等板块。 图1：市场风险收益特征分析 数据来源： Wind资讯，天软科技 从表1可以看出，强势板块主要是一些概念板块，包括：稀土永磁、移动支付、核高基、新能源汽车和新材料等，而弱势板块除了房地产板块外，和房地产相关的一些概念板块如：深圳前海新区、保障性住房等走势较弱，其他如3D、CDM项目、清洁煤发电等前期强势的概念板块开始走弱，特别注意的是，本次反弹的龙头房地产已经连续四周走弱。 表1：强势组合与弱势组合的板块特征 行业特征 代表个股 概念特征 代表个股 强势组合 交运设备 江铃汽车、海马股份、天兴仪表、一汽轿车 稀土永磁 中科三环、横店东磁、包钢稀土、天通股份 移动支付 中兴通讯、南天信息、新大陆、通富微电 核高基 数源科技、川大智胜、欣网视讯、东软集团 新能源汽车 海马股份、一汽轿车、东风汽车、宇通客车 新材料 方大集团、中科三环、横店东磁、瑞泰科技 弱势组合 房地产 世纪星源、招商地产、中粮地产、中航地产 深圳前海新区 世纪星源、招商地产、中粮地产、华联控股 3D 奥飞动漫、中视传媒、四川长虹 保障性住房 中天城投、云南城投、天房发展、首开股份 CDM项目 漳泽电力、太钢不锈、华能国际、华电国际 清洁煤发电 华能国际、上海电力、申能股份 数据来源： Wind资讯 截止上周五，代表大盘股的中证100上涨1.41%，代表中盘股票的中证200上涨3.60%，而代表小盘股的中证500上涨5.22%。在房地产高压政策下，受房地产板块走弱的影响，大盘蓝筹表现一般，而很多中小股票以及一些概率类股票 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 则有众多亮点。 表2：行业指数与规模指数风险收益特征统计 名称 Beta 周收益率 系统风险 年化波动 行业指数 综合 1.197 4.59% 77.06% 33.95% 信息服务 0.976 3.49% 72.73% 29.52% 餐饮旅游 1.105 5.20% 69.68% 32.98% 商业贸易 0.988 4.50% 80.18% 27.28% 金融服务 0.821 -0.19% 68.63% 27.88% 房地产 1.205 -0.44% 73.91% 37.62% 交通运输 1.039 0.36% 87.32% 28.53% 公用事业 0.860 0.64% 87.76% 24.75% 医药生物 0.884 4.46% 50.84% 30.58% 轻工制造 1.203 5.89% 82.06% 32.90% 纺织服装 1.145