市场风险收益特征分析周报：基金仓位正常偏低,后市谨慎乐观

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 市场风险收益特征分析周报 (2010.08.09~2010.08.13) 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《国信证券*金融工程*量化投资技术*聚类分析与行业选择》 《国信证券*金融工程*量化投资技术*从系统风险的历史看当前下跌的未来》 《国信证券*金融工程*基金研究*开放式股票型基金仓位估计方法研究及应用》 分析师 黄志文 电话： 0755-82130833-6210 E-mail: huangzw@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980206110185 分析师 葛新元 电话： 0755-82130833-1870 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 联系人 戴 军 电话： 0755-82133129 E-mail: daijun@guosen.com.cn 电 话 ：0755-82130833-6210 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 基金仓位正常偏低，后市谨慎乐观 上周位于涨幅前列的主要是房地产和医药生物等板块。上周走势较弱的主要是金融服务、化工和采集板块等。与大盘走势相关性很小，相对独立于大盘的是商业贸易和交运设备等板块； 系统风险从2009年11月13日的74.97%开始急剧释放，2010年5月11日达到本轮释放的低点58.70%，2010年2月23日小幅反弹至66.15%然后继续下降，而大盘在4月16日迎来一波凶猛的单边下跌，截止2010年8月13日系统风险为73.59%（20MA），自底部回升14.89%； 截止8月13日，198只股票型基金（已剔除指数基金）平均仓位77.90%，上周仓位上升1.36%，考虑到基金复合基准指数上涨1.37%(59.51%中证100，0.00%中证200，40.49%中证500)，由此导致的基金仓位被动下降0.28%，上周基金主动增仓1.64%。 下周操作建议： 1. 截止上周五，代表大盘股的中证100下跌1.96%，代表中盘股票的中证200下跌0.46%，而代表小盘股的中证500下跌0.76%。弱势板块主要是一些行业板块，而强势板块除了房地产、医药生物等行业板块外，核高基、股权激励等概念板块依然走强； 2. 上周剔除基准上涨的影响，基金主动加仓1.64%。截止2010年8月13日，开放式股票型基金仓位77.90%。目前基金仓位处于历史偏低水平，上周基金主动加仓，对后市谨慎乐观； 3. 截止2010年8月13日系统风险为73.59%（20MA），自底部回升14.89%，系统风险在底部暂时止住下跌步伐并快速回升。本轮系统风险释放持续的时间拖长，释放幅度和历史正常水平类似，目前行业之间的协同效应大大加强，在目前形势下，大盘更多的呈现出普涨格局； 4. 使用聚类方法结合动量效应选择行业的结果。根据最新数据，建议未来可关注医药生物、房地产（2W）和农林牧渔（1W）等行业中个股的机会。 2010年08月17日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场风险收益特征分析 ................................................................................. 3 基金仓位估计 ................................................................................................ 3 系统风险监测 ................................................................................................ 4 聚类分析与行业选择 ..................................................................................... 6 下周操作建议 ................................................................................................ 7 计算说明 ....................................................................................................... 8 1、 基金仓位估算说明 ........................................................................... 8 2、 系统风险计算说明 ........................................................................... 8 3、 聚类分析与行业选择 ....................................................................... 8 国信证券投资评级 ...................................................................................... 10 免责条款 ..................................................................................................... 10 图表目录 图1：市场风险收益特征分析 ............................................................................... 3 图2：股票型基金仓位估算 ................................................................................... 4 图3：系统风险运行状况 ....................................................................................... 5 表1 系统风险与大盘走势 ..................................................................................... 5 表2 ：2009年1月以来组合表现 ........................................................................ 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场风险收益特征分析 从图1可以看出，上周位于涨幅前列的主要是房地产和医药生物等板块。上周走势较弱的主要是金融服务、化工和采集板块等。与大盘走势相关性很小，相对独立于大盘的是商业贸易和交运设备等板块。 图1：市场风险收益特征分析 数据来源： Wind资讯，天软科技 从表1可以看出，弱势板块主要是一些行业板块，而强势板块除了房地产、医药生物等行业板块外，核高基、股权激励等概念板块依然走强。 表1 强势组合与弱势组合的板块特征 行业特征 代表个股 概念特征 代表个股 强势组合 房地产 万科A、招商地产、深长城、中江地产 核高基 数源科技、远光软件、启明信息、川大智胜 医药生物 长春高新、莱茵生物、西藏药业、海正药业 股权激励 南玻A、凯迪电力、远光软件、绿大地 弱势组合 化工 湖北宜化、金路集团、广州浪奇、英力特 外资并购 佛山照明、珠海中富、维维股份、双良节能 金融服务 陕国投A、东北证券、中国中期、浦发银行 纺织服装 深纺织A、三毛派神、华润锦华、华芳纺织 数据来源： Wind资讯 截止上周五，代表大盘股的中证100下跌1.96%，代表中盘股票的中证200下跌0.46%，而代表小盘股的中证500下跌0.76%。 表1 行业指数与规模指数风险收益特征统计 名称 Beta 周收益率 系统风险 年化波动 行业指数 食品饮料 0.749 -0.24% 56.37% 26.02% 金融服务 0.843 -2.96% 70.51% 27.96% 医药生物 0.887 1.57% 53.04% 30.68% 公用事业 0.900 -1.32% 87.90% 25.38% 商业贸易 0.997 -0.44% 82.27% 28.11% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 信息服务 1.003 -1.98% 73.55% 27.83% 交运设备 1.008 -0.81% 78.21% 30.48% 家用电器 1.021 -1.19% 68.56% 30.57% 建筑建材 1.036 -0.93% 93.36% 32.57% 信息设备 1.039 -1.76% 68.74% 27.80% 机械设备 1.049 -0.42% 83.82% 32.09% 交通运输 1.069 -3.11% 88.83% 29.32% 化工 1.079 -2.80% 89.67% 29.16% 农林牧渔 1.110 -0.73% 64.96% 30.53% 餐饮旅游 1.122 0.08% 72.35% 34.83% 黑色金属 1.134 -0.49% 80.02% 33.82% 房地产 1.142 1.94% 70.82% 36.78% 电子元器件 1.146 -1.78% 64.43% 37.55% 纺织服装 1.174 -1.30% 83.28% 31.77% 综合 1.197 -1.21% 77.80% 30.69% 轻工制造 1.202 -0.71% 83.00% 36.30% 采掘 1.291 -2.29% 77.98% 32.73% 有色金属 1.339 0.76% 83.91% 34.87% 规模指数 中证100 0.974 -1.96% 87.96% 33.68% 中证200 1.144 -0.46% 94.82% 41.66% 中证500 1.142 -0.76% 83.91% 39.90% 数据来源：Wind资讯 基金仓位估计 截止8月13日，198只股票型基金（已剔除指数基金）平均仓位77.90%，上周仓位上升1.36%，考虑到基金复合基准指数上涨1