2010年7月份贸易数据点评：贸易顺差超预期扩大,需要关注流动性影响

宏观快评2010年8月10日请务必阅读正文之后的免责条款。 2010年7月份贸易数据点评 贸易顺差超预期扩大 需要关注流动性影响 „ 事项： 海关总署10日发布今年1至7月我国外贸进出口情况： 据海关统计，2010年前7个月，今年前7个月，我国进出口总值16170.5亿美元，比去年同期增长40.9%。其中出口增长35.6%；进口增长47.2%；贸易顺差为839.3亿美元，其中，一般贸易逆差318.7亿美元，加工贸易顺差1672.9亿美元。7月份当月，我国出口1455.2亿美元，增长38.1%；进口1167.9亿美元，增长22.7%；贸易顺差为287.3亿美元。 „ 主要观点： 1. 7月份的出口额继续出现较快速增长，超出我们预期。可能的原因有二，其一，欧美国家补库存活动的逐渐结束对中国出口的影响可能有3-6个月的滞后期；其二，不能排除“热钱”流入的嫌疑。 2. 机电等产品出口是推动7月出口总额同比继续快速增长的主要动力。 3. 需要继续对贸易顺差变化保持密切关注，在当前信贷增速放缓的背景下，外汇占款是否会出现持续较大增量对资本市场而言意义重大；贸易顺差的持续扩大也将会影响到央行公开市场操作力度，同时会给人民币带来升值压力，因此需保持持续跟踪。 李虹蓉 S1060208080107 0755-22626170 Lihongrong002@pingan.com.cn 吴 杰 联系人 S1060110070149 0755-22621379 Wujie520@pingan.com.cn 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 2/4 „ 7月份出口增速超预期，但未来走势仍不能确定 7月份当月出口同比增长40.9%，比上月增加5.9个百分点，进口增长22.7%，比上月略降0.5个百分点。与2008年7月份相比，出口增加6.5%，进口增加4.8%（图表1）。 之前我们判断由于欧美主要国家补库存结束，出口会呈现弱化趋势。7月份的出口额继续出现较快速增长，我们认为，可能的原因有二：A、欧美国家补库存活动的逐渐结束对中国出口的影响可能有3-6个月的滞后期，因此我们需要调整此前预期（参考平安证券7月初《欧美补库存接近尾声——下半年中国出口增速趋于放缓》），出口增速的弱化将迟至8、9月份以后发生（图表2）；B、不能排除“热钱”流入的嫌疑，人民币升值预期和资本市场的调整都有可能存在对外部资金的吸引力，导致贸易项下资金的流入增加。 图表1 7月份出口增长 资料来源：海关总署 图表2 主要贸易伙伴国PMI指数下滑，可能影响中国8、9月份出口增速 资料来源：CEIC 主要贸易伙伴国家PMI指数呈现下滑趋势 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 3/4 „ 占比重大的机电等产品出口同比继续快速增长 从今年前7 个月的重点商品出口数据看，出口占比大的机电产品，特别是其中的高新技术产品，仍然是出口快速增长的主要动力（图表3）。 图表3 机电产品中的高新技术产品出口增长较大 商品名称 出口占比(%)出口金额累计同比（%）*机电产品 57.636.2*高新技术产品 29.338.9自动数据处理设备及其部件 9.845.0服装及衣着附件 9.417.4纺织纱线、织物及制品 4.932.8手持无线电话机及其零件 3.819.4钢材 2.892.4家具及其零件 2.0 34.9鞋类 2.6 23.6集成电路 1.839.9资料来源：海关总署 „ 继续对贸易顺差变化保持密切关注 2010年7月份贸易顺差额为287.3亿美元，环比增长43.4%，同比增长幅度（达170.27%）更是创下2007年2月以来的新高（图表4）。其中加工贸易顺差是主要的贡献因素，是否存在“热钱”流入值得特别关注。 贸易顺差、外汇占款是我们判断市场流动性的一个焦点，在当前信贷增速放缓的背景下，外汇占款是否会出现持续较大增量对资本市场而言意义重大；贸易顺差的持续扩大也将会影响到央行公开市场操作力度，同时会给人民币带来升值压力，因此需保持持续跟踪。 图表4 贸易顺差创2007年2月以来新高 资料来源：海关总署，平安证券研究所 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数10%以上） 推 荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%至10%之间） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 回 避 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 风险提示： 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2010版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场8层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：(0755) 8244 9257