2019年三季度基金市场绩效分析：三季度结构性行情延续 各类基金均成功翻红

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 ◼ 基础市场分析  股票市场概况：2019年三季度，国内股市基本维持区间震荡格局。上证综指和深成指收益率分别为-2.47%和2.92%，沪深300指数收益率-0.29%，创业板综指8月后半月大幅拉升，全季累计上涨5.20%。  债券市场概况：三季度债市先扬后抑，各券种指数收益率均表现上行，中证全债、中证国债和中证企业债三季度分别上行1.50%、1.57%和1.64%。中证转债债券属性凸显，全季累计上涨3.62%。  全球金融市场：海外主要股票市场涨跌参半。新西兰主要市场指数NZ50本季收益率为4.04%，领先于样本内其他市场指数表现，巴西、荷兰紧随其后，主要市场收益率分别为3.74%、3.29%。 ◼ 基金绩效分析 基金概况：从收益率表现情况来看，三季度各类型产品纷纷取得正收益。主动投资股票和主动投资混合基金收益率分别为7.88%和6.62%；指数型股票基金平均净值收益率为5.72%；主动投资债券基金指数收益率录得1.26%；QDII基金平均净值上涨1.00%。 上海证券基金评价研究中心 谢忆 执业证书编号：S0870117070013 邮箱：xieyi@shzq.com 电话：（021）53686103 李柯柯 执业证书编号：S0870118080010 邮箱：likeke@shzq.com 电话：（021）53686122 三季度结构性行情延续 各类基金均成功翻红 ----2019年三季度基金市场绩效分析 证券投资基金研究报告/基金报告 股票型、混合型、债券型、QDII 基金月报 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 一、基础市场分析 1、股票市场概况 2019年三季度，国内股市基本维持区间震荡格局。7月市场整体表现平淡，上半月宏观数据不及预期使股市承压，下旬科创板正式开板，A股表现略有起色，但8月首周，中美贸易战拉锯、人民币汇率波动等事件引发市场担忧，A股大幅下挫，其后国家推出多项政策托底市场，如央行推出LPR报价机制改革促进贷款利率双轨合一、证金公司下调融资费率以降低券商等金融机构融资成本等，政策利好支撑股市稳步上行。9月中旬上证综指重新站上3000点整数位，但其后市场步入调整阶段，市场对维稳接近尾声的担忧导致投资者纷纷兑现收益，从而引发市场进一步下跌。三季度整体来看，上证综指和深成指收益率分别为-2.47%和2.92%，沪深300指数收益率-0.29%，创业板综指8月后半月大幅拉升，全季累计上涨5.20%。 表1、股票市场代表性指数最近一年季度涨跌幅 主要指数 2018-4Q 2019-1Q 2019-2Q 2019-Q3 上证综指 -11.61% 23.93% -3.62% -2.47% 深成指 -13.82% 36.84% -7.35% 2.92% 沪深300 -12.45% 28.62% -1.21% -0.29% 创业板 -11.30% 33.43% -9.36% 5.20% 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期2019年9月30日（下同） 具体来看，代表中盘股的中证200指数表现最佳，季度上涨0.78%，代表大小盘股的中证100指数和中证500指数表现下行，季度收益率分别为-0.75%和-0.19%。三季度市场整体风格并不显著。从估值的角度来看，中高市盈率指数表现优秀，季度涨幅分别为1.43%和2.43%。低估值的价值型企业回撤幅度较大，全季累计下跌4.27%。从市值的角度上，大中盘指数收益率分别为0.13%、0.58%，小盘指数收益率为-1.13%。 板块方面，三季度市场结构性行情延续。电子板块涨势凶猛，季度累计涨幅达20.20%，为本期表现最佳的行业指数。在相关板块的提振下，计算机板块亦表现出色，收益率取得5.40%。大消费板块季中一度表现波动，但8月行情提振整体表现，相关指数纷纷表现上涨，医药生物全季上涨6.36%，收益率排名第二位，食品饮料、休闲服务行业收益率分别为3.63%、1.59%。从前三季度表现来看，食品饮料行业以66.86%的收益领先于其他行业，电子板块紧随其后，今年以来累计上涨51.46%。 图1、本期申万市场风格指数涨跌幅（%） 基金月报 3 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 图2、本期申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心（申万一级行业分类） 2、债券市场概况 2019年三季度债市先扬后抑，市场情绪仍受资金面、通胀预期及监管政策等多重因素影响。7月国内经济数据偏弱，通胀整体稳中有降，对国内债市起到一定支撑；其后中美贸易摩擦推升避险情绪，进一步助力国内债券收益率下行。8月下旬市场预期我国跟随海外降息的概率不大，债市表现趋于震荡；9月初，央行宣布全面降准及定向降准，债市情绪有所好转，但在中下旬期间，美联储再次宣布降息25BP，而央行维持MLF利率不变，市场宽松预期落空，债市整体震荡下行。从债券指数表现来看，各券种指数收益率均表现上行，中证全债、中证国债和中证企业债三季度0.13 0.58 -1.13 2.43 1.43 -4.27 -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.00大盘指数中盘指数小盘指数高市盈率指数中市盈率指数低市盈率指数20.20 6.36 5.40 3.63 2.17 1.59 0.64 -0.33 -0.62 -1.04 -1.33 -2.18 -2.98 -3.94 -4.09 -4.14 -4.16 -4.17 -4.17 -4.42 -5.11 -5.83 -6.82 -6.93 -7.01 -7.68 -8.25 -11.06 -15-10-50510152025 基金月报 4 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 分别上行1.50%、1.57%和1.64%。中证转债债券属性凸显，全季累计上涨3.62%。 利率债各期限到期收益率与上季末表现基本持平。中债国债一年期、五年期、十年期到期收益率较上季末分别小幅下行0.04BP、3.67BP和8.43BP至2.56%、3.01%和3.14%。2018年以来债市持续升温，各期限券种月末到期收益率已低于2013年以来平均水平，但随着债市的不断调整，到期收益率与均值的差距逐渐缩小，本期末一年、五年期和十年期券种分别位于均值以下38.11BP、33.19BP和38.32BP。 图3、中债国债收益率曲线 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 数据时间：2018.1.1-2019.9.30（下同） 信用债方面，各等级企业债到期收益率均有所下行。AAA级一年期企业债到期收益率较上季末下降7.39BP至3.12%，五年期和十年期分别下行19.56BP、21.48BP至3.81%、4.17%。AA评级中债企业债收益率曲线整体向下平移，一年期、五年期和十年期分别下行24.39BP、28.56BP和21.48BP至3.44%、4.62%和5.23%。各评级各期限券种当前收益率水平均低于2013年以来平均水平。 2.002.503.003.504.004.502018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-02中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 基金月报 5 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 图4、中债企业债到期收益率曲线(AAA) 中债企业债到期收益率曲线(AA) 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 高等级企业债各期限信用利差相较于低等级收窄幅度更小。当前AAA企业债与国债一年期利差维持在55.96BP，与上季度末基本持平，五年期和十年期利差分别维持在79.57BP和102.82BP的水平，较上季度末分别收窄15.09BP和13.05BP；AA企业债与国债一年期、五年期和十年期利差分别为87.96BP、160.57BP和208.82BP，较上季度末分别下降16.38BP、24.09BP和13.05BP。 图5、2013年以来AAA级企业债信用利差变化情况 2013年以来AA级企业债信用利差变化情况 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 数据时间：2013.1.1—2019.9.30 3、全球金融市场 2019年三季度，海外主要股票市场涨跌参半。新西兰主要市场指数NZ50本季收3.00003.50004.00004.50005.00005.50006.0000中债企业债到期收益率(AAA):1年中债企业债到期收益率(AAA):5年中债企业债到期收益率(AAA):10年3.00003.50004.00004.50005.00005.50006.00006.5000中债企业债到期收益率(AA):1年中债企业债到期收益率(AA):5年中债企业债到期收益率(AA):10年0501001502002502013-01-042013-05-142013-09-172014-01-262014-06-092014-10-162015-02-252015-07-022015-11-112016-03-212016-07-272016/12/052017-04-132017-08-182017-12-272018-05-072018-09-102019-01-162019-05-281年5年10年0501001502002503003504002013-01-...2013-05-...2013-10-...2014-02-...2014-07-...2014-11-...2015-04-...2015-08-...2016-01-...2016-05-...2016-10-...2017-02-...2017-07-...2017-11-...2018-04-...2018-08-...2019-01-...2019-05-...1年5年10年 基金月报 6 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 益率为4.04%，领先于样本内其他市场指数表现，巴西、荷兰紧随其后，主要市场收益率分别为3.74%、3.29%；此外，受总统大选事件影响，本期阿根廷股票市场剧烈动荡，三季度下跌幅度达30.46%，为样本内表现最差海外市场。 美国市场方面，7月美国非农数据超预期、美联储降息预期等因素为美股迎来一波上涨，但步入8月后制造业PMI指数创新低、长短期美债收益率倒挂，美国市场笼罩在经济下行的阴霾下，美股三大指数普遍下跌，其后美联储主席发言提振市场信心、议息会议决定降息25BP等支撑市场，美股9月震荡向上。全季来看，纳斯达克、标普500和道琼斯工业指数分别上涨3.80%、1.19%和1.19%。 港股方面，7月恒生指数基本维持区间震荡格局，但月末多因素交织大盘蓝筹股领跌，恒生指数大幅下挫，其后维持弱势，9月市场呈先涨后跌，上旬在政策利好背景下市场信心恢复，恒生指数连续走高，但下旬遭遇十连阴，吞没上旬收益。整体来看，二季度恒生指数表现不佳，季度收益率为-8.58%。 图6、全球主要股指涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 商品方面，仅贵金属商品表现上扬。具体来看，全球多数国家开启宽松周期，叠加美债收益率倒挂引发市场对经济下行的担忧，