2010年中报预增点评：主业强劲增长,一次性收益锦上添花

交通运输行业 动态点评 2010年07月28日（ 主业强劲增长 一次性收益锦上添花 ――南方航空（600029）2010年中报预增点评 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 投资评级： 强烈推荐 要点：  财务表现爆发增长。按南方航空今日公告，初步预计公司2010 年上半年度归属于母公司股东净利润与去年同期相比增长超过5000％，也即每股收益约0.25元，再次超越市场预期。去年同期南航实现微利0.38亿元，每股收益0.006元，低基数效应亦是高增长重要原因之一。  航空主业持续繁荣。受益于内外部宏观经济环境向好、旅行消费升级、偏紧的运力供应和不断优化的行业竞争格局，我国航空业主业在上半年整体以平季和淡季为主的季节性特征阶段，量价齐升、综合业务量和财务表现均创出历史新高。南航作为机队规模和国内客运市场运量最大的航空公司，较为充分的享受到了行业景气持续向好。上半年公司ASK投放增长16.8%；收入客公里同比增长21.6%，其中国际航线大幅增长49%，高出行业13个百分点。AFTK投放增长44.1%；收入货邮吨公里同比增长91%，国际业务大幅增长252%，亦显著高出行业平均水平。报告期内公司累计客座率水平达到77.9%，同比提高3.1%；受益于货邮业务的持续景气，公司总体载运率亦提升至67.7%，同比增长4.1%，均较明显超出公司年初运营计划。 供需紧平衡的行业运行格局使得航空公司客货单位收益水平亦得到显著提振，初步预计南航上半年单位客公里收益水平将达到0.6元左右，较去年同期大幅增长约10%。  出售珠海MTU一次性收益约11亿。剔除此项非经常项目，预计南航利润总额约为15亿；若考虑去年同期公司微利主要来自民航建设基金返还等营业外项目支撑，今年的航空主业繁荣一目了然。  旺季正当时，维持“强烈推荐”投资评级。3季度是航空业传统旺季，而8月份又是行业单月盈利能力最强的时间窗口；当下大盘企稳回暖为航空股进一步反弹走强提供了较好的外部环境；而南航又受益于升值和亚运会主题。根据目前行业和公司的综合态势，进一步将南航2010年全面摊薄每股收益由0.43元上调至0.55元，对应动态PE13.4X。  风险提示：大盘系统性风险等。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 研究员 宋伟亚  (86-755) 83516085  songwy@cgws.com 执业证书编号：S1070209050321 市场数据 总市值（亿元） 589.9 25.2 616.9 流通市值（亿元） 110.6 9.1 22.5 总股本（亿股） 80.0 1.8 123.4 流通股本（亿股） 15.0 0.66 23.4 12个月最高/最低股价（元） 9.2/4.8 20.3/9.2 6.4/2.4 十大流通股（%） - 7.9 － 股东户数 - 16425 － 公司盈利预测 2008A 2009A 2010E 营业收入（百万） 56427 56043 71888 （+/-%） 1.0 -0.7 28.3 净利润（百万） -48.0 358 5517 （+/-%） - - 1441 EPS（元） -0.74 0.05 0.55 市盈率 - - 23.4 公司股价表现图 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%10-0110-0210-0210-0310-0310-0410-0410-0510-0510-0610-0610-0710-07南方航空上证综合指数 相关报告 《雨打风吹去 后势犹可期-中期策略》 100608 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 研究员介绍及承诺： 宋伟亚：硕士研究生，交通运输行业研究员。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。 长城证券版权所有并保留一切权利。 投资评级标准： 长城证券研究所 地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16层 邮编：518034 传真：86-775-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦9层 邮编：100044 传真：86-10-88366650 网址：http://www.cgws.com 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD