（香港）中国房地产业-重申紧缩政策基调

第1页C土地（1109 HK）14.3672,32319.519.8购买17.84世茂（813香港）12.3843,87710.319.1购买13.37香港/中国行业重点香港星展集团研究。公平2010年7月5日恒指：19,842分析员王丹妮·（852）2820 4915·danielle_wang @ hk.dbsvickers.com吴（Carol Wu）·（852）2863 8841·carol_wu@hk.dbsvickers.com推荐与评估公司价格上限FY10F NAV PE记录目标港币 百万港元xHK $ HK $30x 22x 14x方兴14.48 33213.615.3购买16.78(817香港）2.1019,23920.54.3购买3.03苏豪中国4.6123,9156.57.4购买5.21（410香港）2007年9月远洋地产（3377 HK）瑞安房地产2.596,630年4.6FV2.305.49 30,949 13.4 6.8持有5.44(272香港）3.30 16,575 12.1 6.4保持3.84SPG土地(337香港）3.26 3，427 8.4 7.6保持3.04仁恒土地1.76 3，421 10.8 2.9保持1.71（YLLG SP）* H股的H股市值资料来源：星展唯高达在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给新加坡《证券与期货法》第289章所定义的机构投资者，专家投资者或认可投资者。 万维网。 dbsvickers。 com请参阅本报告末尾的重要披露 ed- JS / sa- DC“从 DBS Vickers Research（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVR”）收到的本报告的接收者，如因本报告引起或与本报告有关而有任何问题，请致电+65 6535 9688与DBSVR联系。”行业重点中国房地产业行业重点中国房地产业第2页第11页8个城市的销量：6月销量下降，但下降幅度较小百万分率1月7日2月7日3月7日7月7日5月7日7月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日1月8日2月08日3月08日4月8日5月08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct -09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10总交易（LHS）妈妈成长（RHS）资料来源：搜房网，星展唯高达6月主要城市的销量和价格：在杭州和深圳，价格调整使销量反弹。体积（'000平方米皮尔斯（人民币每平方米）10年6月妈妈换10年6月妈妈换杭州深圳宿苏州上海重庆市南京东莞市福州北京天津厦门成都市青岛市武汉市资料来源：搜房网，星展唯高达每周交易，中国主要城市北京上海（平方米）（人民币每平方米）（平方米）（人民币每平方米）4月19-25日4月26日至5月2日5月3日至9日。5月17至23日5月24至30日收紧政策基调重申6月销售继续疲软；降价6月份的销售继续疲软。6月，我们追踪的13个城市的建筑销售面积环比下降4％，平均销售价格平均上涨2％。交易量继续萎缩2nd武汉，青岛，成都和天津等二线城市伴随着平均售价的上涨。上海和北京均价保持稳定。同时，深圳和杭州的交易量环比分别反弹近30％，平均售价分别环比增长14％和9％。更有信心降低价格。开发商担心降价可能不会刺激销售，因为买家可能会等待更低的价格。但是，深圳和杭州的销售增长证明了降价的有效性，这可能使开发商对降低新产品的价格更有信心。政策主张降低价格。尽管二季度经济指标的放缓引发了人们对中国放松紧缩政策的一些猜测，但我们认为房地产行业的政策在不久的将来仍将保持紧缩。关于将土地拍卖的初始保证金比例从20％提高到30％并调查土地ho积的可能性的讨论，政府鼓励开发商将更多的精力放在现金流上，而不是利润率上。我们预计价格下降将加快。长期基金可以逢低买入强劲/商业股。该行业目前的交易价格较资产净值折让39％。我们认为，对开发商财务状况疲弱，盈利能力下降以及销售目标向下调整的担忧可能会继续笼罩中国房地产股的投资情绪。长期基金可以逢低买入强劲/商业股。我们的首选股仍然是COLI，CRL，SOHO中国和Franshion。不可避免的房地产行业政策将保持严格长期基金：挑选有实力的参与者和商业参与者。我们喜欢中海外（688 HK），华润置地（1109 HK），SOHO中国（410 HK）和方兴（817 HK） 分别与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港4月26日至5月2日25月31日至6月6日5月10日至16日5月17至23日141.2121.00.8100.680.40.260.04(0.2)(0.4)2(0.6)0(0.8)5月24至30日6月14至20日 6月21日至27日) 6月28日至7月4日收件人的判断力，收件人应获得单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是深圳杭州市区收件人的判断力，收件人应获得单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是深圳杭州市区（平方米）（人民币每平方米）（平方米）（人民币每平方米）15830%21,574-9%4月26日至5月2日15228%16,978-14%5月3至9日20224%9,103-3%5月10日至16日87620%13,0760%5月17至23日1,33211%5,4449%5月24至30日2363%10,27611%5月31日至6月6日275-1%7,83010%6月7日至13日84-8%10,52311%6月14至20日528-16%20,1002%6月21日至27日505-21%8,95810%性能93-23%9,660-12%5月3至9日445-23%7,1032%5月10日至16日501-36%8,966-2%5月17至23日769-36%6,8719%5月24至30日5月24至30日 分别与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港30倍3高峰与低谷（2月10日）24％6月7日至13日电流与峰值-21％160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000025,00020,00015,00010,0005,0000250,000200,000150,000100,00050,000016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00005月24至30日5月31日至6月6日电流与峰值-21％45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000030,00025,00020,00015,00010,0005,000070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000030,00025,00020,00015,00010,0005,00005月24至30日1周1周450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000012,00010,0008,0006,0004,0002,0000BJ帽土地（2868）敏捷地产（3383）敏捷地产（3383）敏捷地产（3383）敏捷地产（3383）敏捷地产（3383）敏捷地产（3383）2周2周6月21日至27日1个月1个月2周2个月1个月2个月3个月2个月3个月4个月4个月3个月5个月4个月5个月6个月6个月7个月5个月6个月7个月1年7个月1年1年高高2周2周1个月2个月3个月4个月5个月6个月7个月1年高2周1个月2个月3个月4个月5个月6个月7个月1年高1个月2个月3个月4个月5个月6个月7个月1年高 分别与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港4月26日至5月2日4高峰与低谷（2月10日）24％电流与谷值比较（2月10日）-2％电流与峰值-21％70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000012,00010,0008,0006,0004,0002,000090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000性能1周50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000BJ帽土地（2868）敏捷地产（3383）敏捷地产（3383）敏捷地产（3383） 2周2周1个月1个月2个月2个月3个月3个月4个月4个月5个月5个月6个月7个月6个月7个月1年1年高高2周1个月2个月3个月4个月5个月6个月7个月1年高 分别与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港30倍5北京北星（588）C C Land（1224）100)中国中部（832）不适用中国海外（688）碧桂园（2007）13012011010090807060恒大（3333）不适用不适用-27%方军军（817）幻想曲（1777）不适用不适用华润置地（1109）光荣地产（845）第16页未经DBSVHK事先书面同意，以任何形式或任何方式复制，或（ii）重新分发。如果本投资研究或建议在没有相关披露的情况下被大众媒体完全或部分出版或以其他方式复制，则DBSVHK和研究分析师概不负责。08年10月2009年2月（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）行业重点2010年2月10年6月保持收件人的判断力，收件人应获得单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是龙湖地产（960） 分别与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港4月26日至5月2日6不适用不适用保利香港（119）2007仁和商业（1387）不适用上海复地（2337）深圳投资（604）世茂房地产（813）瑞安房地产（272）中洋（3377）SOHO中国（410）SPG俱乐部（337）SRE集团（1207）仁恒置地（YLLG）%%%%%%%%%%%李英（YINGLI）(5.4)(9.8)(0. 2)(3.6)(26.2)(26.2)(16. 5)(28.3)(34.5)(26.4)(58. 9)平均(6.6)(11.6)(4. 1)0.9(31.1)(29.5)(22.8)(35.1)(45.1)(45.2)(71.4)恒生指数(3.1)(6.9)1. 1(8.2)(24.6)(21.8)(20.2)(29.1)(34.9)(39.5)(75.9)资料来源：彭博社(3.7)(10.4)4. 4(4.1)(22.2)(22.5)(6.5)(28.5)(35.6)(50.3)(84. 5)同行比较3.91.15. 71.6(11.5)3.92.8(17.4)(11.9)(31.0)06年6月Mkt Recom 12米(6.1)(12.8)(1. 5)1.1(19.2)(12.6)2.1(11.5)(20.4)(19.