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2010年下半年策略报告:无边指数萧萧下,高速成长正当时

2010-06-28太平洋.***
2010年下半年策略报告:无边指数萧萧下,高速成长正当时

重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整,但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有,如需引用和转载,需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告,视为同意以上声明。 。 . 化工行业 2010年6月18日 无边指数萧萧下,高速成长正当时——2010年下半年策略报告 投资要点 u 化工将从产能的十年变成结构的十年,同质化的产能增长将面临成长的烦恼。化工行业产品供应将由"整体数量短缺"转变为"结构性短缺",化学工业的内部结构特征也将相应发生变化——传统产业比重下降,高端和新型产业得到较快发展。 u 令人期待的特种化工。未来化工板块如果涌现较好的标的,第一要有一个已经搭建好的平台,这个平台就是中国经济,稳健增长的趋势不能改变;第二要有像小沈阳一样强大的产品或者有像房祖名一样强大的可利用资源;最后一个特点,就是成长的速度。即无形服务更好,可以快速复制。而拥有这些特质的行业或者公司,技术实力和无形服务是核心竞争力,也就是远离传统化工的属性,而更接近于医药或者饮料行业的属性,我们认为将出现在特种化工板块。 u 基础化工之殇。基础化工5月工业增加值持续回落,一方面是下游需求低迷,产品价格恢复缓慢,产业面临二次库存的压力,另一方面,通胀预期也将提升资源类产品资产估值进而挤压中游行业的利润,而这两个趋势短期内很难改变。因此下半年,行业性机会必须得到经济性数据的超预期表现或者下游需求的显著向好。基础化工机会更多为超跌反弹。 u 关键词:天然气提价。本次提价0.23元,预计明年仍有0.2元的提价预期,回避天然气制氨类公司。假设天然气继续提价0.20元,两次提价后气头类公司能够向下游转嫁成本35%,同时煤炭涨幅相对较低,煤头类公司才能实实在在从中受益,因此化肥类公司还是比较艰难,我们下半年回避。 u 推荐公司:烟台氨纶、永太科技、鼎龙股份、奥克股份。 u 风险提示:原油剧烈波动风险;A股系统性风险;行业政策风险。 主要细分行业评级 化肥 中性(维持) 农药 中性(维持) 民爆 看好(维持) 轮胎 中性(维持) 精细与专用化学品 看好(维持) 无机品 中性(维持) 纯碱 中性(维持) 氯碱 中性(维持) 市场与公司重要数据 64711471647214726473147364741474647514705-0605-1006-0206-0606-1007-0207-0607-1008-0208-0608-1009-0209-0609-1010-0210-06051015202530354045成交金额化工(申万)上证综合指数相关报告 《化工10年二季度策略:拨开迷雾,探寻机会》 2010.3.22 《化工10年策略:“潜伏”2009,“暖春”2010》 2009.12.07 《化工09年中策略: 行业经历“山重水复”,静待需求“柳暗花明”》 2009.06.25 《化肥行业09年策略:景气下滑,用肥旺季有望阶段反弹》 2008.12.15 行业研究 行业评级 中性 联系人:姚鑫 电 话:010-8832 1661 Email:yaox@tpyzq.com.cn 行业研究 重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整,但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有,如需引用和转载,需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告,视为同意以上声明。 。- 2 - 目 录 一、化工行业将从产能的十年转变为结构的十年.......................................................................................3 (一)最新调整中化工板块跌幅靠前.......................................................................................................3 (二)化工行业运行平稳............................................................................................................................5 (三)行业平稳与板块大幅回调悖论显示投资理念悄然变化.............................................................6 二、令人期待的特种化工..................................................................................................................................7 三、基础化工之殇...............................................................................................................................................9 (一)基础化工处于行业中游,板块中权重仅次于石化......................................................................9 (二)5月份基础化工工业增加值继续回落..........................................................................................10 四、关键词:天然气提价................................................................................................................................14 (一)天然气价格取消“双轨制”,每立方米提价0.23元...............................................................14 (二)天然气价格预期继续上调.............................................................................................................14 五、公司推荐.....................................................................................................................................................17 烟台氨纶(002254)..................................................................................................................................17 永太科技(002326)..................................................................................................................................18 鼎龙股份(300054)..................................................................................................................................19 奥克股份(300082)..................................................................................................................................19 行业研究 重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整,但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有,如需引用和转载,需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告,视为同意以上声明。 。- 3 - 一、 化工行业将从产能的十年转变为结构的十年 (一)最新调整中化工板块跌幅靠前 4月16日起新一轮股市调整以来(截止6月9日),化工板块指数下跌21.8%,走输于上证(-19.3%)和深证(-19.1%),在A股23个子行业中跌幅靠前,排在第7位。子板块跌幅较大的为石油化工(-27.1%)、氮肥(-25.3%)和纯碱(-27.5%)等大宗商品类或周期类板块,这意味着市场对于大宗化工板块并不乐观,资金吸引力较弱。与此同时,其他板块跌幅也基本上全部接近20%。 图 1:化工子板块与主要指数跌幅对比 -30-25-20-15-10-505沪深300上证指数深证指数中小板指数创业板指数化工石油化工(深万)氮肥(深万)磷肥(深万)钾肥(深万)农药(深万)氯碱(深万)纯碱(深万)化工新材料(深万)化纤(深万)轮胎(深万) 资料来源:太平洋证券,wind 市盈率方面,化工板块整体下调5.37倍;二级子行业下调靠前的为化学原料(-13.68倍)、化学纤维(-12.42倍)、塑料(-10.78倍);更为细分的三级子行业市盈率变化中,涂料下降15.91倍,纯碱下调15.29倍,民爆下降14.76倍,涤纶下降14.06倍,氯碱下降13.2倍,氮肥下降10.32倍,农药下降11.22倍,粘胶下降10.22倍,唯一上涨的是日用化学品,市盈率上升5倍。本次调整的数据表明:市盈率回调较大的多为我国产能过剩的行业比如纯碱、氯碱、涂料、氮肥、涤纶和前期二级市场涨幅过高的行业比如农药、民爆。 行业研究 重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整,但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有,如需引用和转载,需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告,视为同意以上声明。 。- 4 - 图 2:化工二级子行业市盈率下调幅度 -16-14-12-10-8-6-4-20SW化工 SW化工新材料II SW化学纤维 SW