快递行业2016年下半年策略报告：高速成长，发展空间广阔

快递业 行业高速成长，发展空间广阔 高世梁 执业证书编号：S0730515030003 021-50588666-8022 gaosl@ccnew.com ——快递业2016年下半年策略报告 证券研究报告-半年度策略 同步大市（首次） 发布日期：2016年6月17日 盈利预测和投资评级 公司简称 15EPS 16EPS 16PE 评级 艾迪西 0.01 0.76 33.99 增持 大杨创世 0.27 0.39 43.97 增持 鼎泰新材 0.22 0.44 67.18 暂无评级 外运发展 1.12 1.20 14.03 增持 注：股价为2016年6月15日收盘价 行业相对沪深300表现 联系人：刘柄延 电话：021-50588666-8109 传真：021-50587779 地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编：200122 报告关键要素： 快递业高速增长仍继续，行业并购和打造供应链一体是看点。 投资要点：  电商和网购带来快递业务量激增。高速发展的电商和网购对快递需求迫切。15年我国快递业务量206.7亿件，增长48.07%，十二五期间业务量年均增速54%。未来快递业向中西部发展、向农村发展、向海外发展及和制造业、农业紧密合作，保证在十三五期末完成政府规划的500亿件的目标。  政策扶持是快递业高速发展的保障。作为现代服务业重要组成部分，快递业对经济转型起重要作用。此外，快递业创造就业机会，提供创业平台、在降低流通成本、促进消费升级方面做出重大贡献。《国务院关于促进快递业发展的若干意见》是纲领性文件，为快递业今后发展提供有力政策保障。  核心问题1：快递单价持续走低。快递业门槛低，同质化竞争明显，行业内价格战激烈。08年我国快递单价27.02元，到15年下滑到13.4元，行业需要解决单价持续下滑问题。  核心问题2：竞争格局未定不利行业发展。国内市场处于群雄并起的战国时代，各家领先企业市场份额接近，没有一家有绝对优势。较高集中度有利于规避低端价格战，随着资本力量介入和行业并购兴起，我国快递业集中度有望回升。  核心问题3：寄递速度和服务水平仍需提高。我国快递有效申诉率09年开始快速上升。随着企业网点布局完善，业务流程优化及服务意识加强，从12年开始有效申诉率逐年下降。未来只有继续提高寄递效率和服务水平，才能获得客户忠诚度。  发展方向：（1）服务各行业、“向下向西向外”发展。（2）打造供应链一体化、加快并购速度。（3）完善网络化建设、用高科技实现专业化。（4）发展增值业务、提升服务附加值。  给予“同步大市”的评级。四家快递上市公司可供关注。（1）艾迪西（002468）：申通借壳，最早公布方案；（2）大杨创世（600233）：圆通借壳，和阿里联姻；（3）鼎泰新材（002352）：顺丰借壳，高端市场领先；（4）外运发展（600270）：中外运敦豪贡献稳定投资收益。  风险提示：业务量增速放缓；单价下降；服务质量待提高。 快递业 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 2 页 共 17 页 目 录 1．电子商务和网络购物是快递业高速发展的基础...................................................4 2．政策扶持是快递业高速发展的保障............................................................7 3．加盟模式使网点遍地开花、网络全覆盖满足业务需要.............................................8 4．核心问题1：快递单价持续走低...............................................................9 5．核心问题2：竞争格局未定不利行业发展......................................................11 6．核心问题3：寄递速度和服务水平需不断提高..................................................12 7．发展方向：解决现存问题、可以做的很多......................................................13 8．2016年下半年快递业投资策略...............................................................15 9．风险提示.................................................................................16 快递业 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 3 页 共 17 页 图表目录 图1：我国互联网上网人数和普及率..............................................................5 图2: 我国电商交易和网购规模..................................................................5 图3：我国网络购物在消费品零售总额中占比......................................................5 图4: 经济、消费、电商和网购增速..............................................................5 图5：我国快递业上下游产业链..................................................................6 图6：我国历年快递业务量......................................................................6 图7：我国民营企业历年快递业务量..............................................................6 图8：我国电商交易、网购和快递量关联性........................................................7 图9：我国年人均快递使用量....................................................................7 图10：国内快件处理流程.......................................................................8 图11：我国快速企业历年业务收入..............................................................10 图12：我国民营快递企业历年业务收入..........................................................10 图13：我国年人均快递支出....................................................................10 图14：我国快递单价走势......................................................................11 图15：我国快递业集中度......................................................................12 图16：我国快递有效申诉率历年变化............................................................13 图17：我国跨境电商交易规模..................................................................14 表1：重点公司估值分析表...................................................................................................... 16 快递业 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 4 页 共 17 页 1．电子商务和网络购物是快递业高速发展的基础 1.1 电子商务和网络购物是经济中不多的亮点之一 我国已经是全球快递业务量最大的国家，要探究快递业近年来快速发展的原因，电商和网购是绕不开的话题。目前我国快递量中75%都是电商件，可以说，电商交易和网络购物的蓬勃发展造就了我国快递业的兴起。 15年我国电商交易规模为16.2万亿，同比增长20.9%。十二五期间电商交易规模年均增速为28%。而15年我国网络购物规模为3.8万亿，同比增长35.71%。十二五期间网购的平均增速更是高达53%。我国成为全球最大的网购国家。电子商务和网络购物是我国经济发展中不多的亮点之一。 电子商务高速发展有其必然性。首先，互联网普及是基础。从图1可以看到，我国互联网上网人数逐年增加，09年互联网上网人数为3.8亿人，到15年已经上升到6.88亿人，接近翻番。而互联网普及率也从09年的28.46%上升到50.04%；其次，电子商务有着传统商业模式不具备的优势。由于网络的使用，使得电子商务节省大量交易成本并大幅提高了效率。同时，互联网使得移动办公、不间断办公成为可能；最后，电子商务帮助拓展业务范围。由于地域界限被网络所消除，电子商务理论上可以将业务范围拓展到全球各地。 同样，网络购物热潮也符合潮流。一方面，上网人数和网购人数的持续上升是网络购物增长的基础。07年我国只有不到5000万人尝试网络购物。而这一数字到15年已经上升到了4.13亿，网络购物人数已经占到上网人数的60%。另一方面，网购的好处显而易见。网上商品丰富、价格更便宜、购买方便，在解决了支付、配送和售后服务问题后，越来越多的宅男宅女倾向于足不出户的网购生活。09年我国网络购物在消费品零售总额中占比不到2%，而15年占比已经达到12.63%，网购已经成为我国消费增长中不可忽视的因素之一。 当然电商交易和网络购物不可避免会受到经济增速放缓影响，但无论是上文论述的电商和网购的优势，还是传统商业模式持续向互联网交易模式切换，揭示了其仍有较强的发展动力。近年来，电商交易和网购增速有所下降，主要还是由于基数变大的缘故，我们仍看好其未来的发展前景。 快递业 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 5 页 共 17 页 图1：我国互联网上网人数和普及率 图2:我国电商交易和网购规模 01234567809年2010年2011年2012年2013年2014年2015年0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00互联网上网人数（亿人）互联网