煤炭行业2010年下半年策略报告：防守有余等待进攻

公司深度报告 行业报告 半年度策略报告 煤炭采掘业2010年6月21日煤炭行业2010年下半年策略报告： 防守有余，等待进攻 请务必阅读正文之后的免责条款。 2010-6-17 每股收益（元） 市盈率（倍） 股票代码 公司简称 股价 股本（百万）2009 2010E 2011E 2009 2010E 2011E 投资建议 600188 兖州煤业 18.27 4,918.4 0.79 1.58 1.74 23.1 11.6 10.5 强烈推荐 000983 西山煤电 21.78 2,424.0 0.92 1.37 1.60 23.7 15.9 13.6 强烈推荐 601699 潞安环能 33.35 1,150.5 1.83 2.40 2.67 18.2 13.9 12.5 强烈推荐 000937 冀中能源 27.11 1,156.4 1.39 2.11 2.47 19.5 12.8 11.0 强烈推荐 600546 山煤国际 21.56 750.0 1.00 1.17 1.34 21.6 18.4 16.1 强烈推荐 601001 大同煤业 32.79 836.9 1.78 2.26 2.42 18.4 14.5 13.6 推荐 000933 神火股份 19.82 750.0 0.80 1.88 2.21 24.8 10.6 9.0 推荐 600123 兰花科创 30.39 571.2 2.22 2.58 3.05 13.7 11.8 10.0 推荐 601088 中国神华 23.33 19,889.6 1.52 1.79 2.13 15.3 13.0 11.0 推荐 600348 国阳新能 16.03 962.0 1.93 2.33 2.45 8.3 6.9 6.5 推荐 600997 开滦股份 15.76 1,234.6 0.67 1.01 1.24 23.5 15.6 12.7 推荐 601101 昊华能源 35.61 454.0 1.37 1.85 2.29 26.0 19.2 15.6 推荐 „ 经济小周期面临下行风险，短期内影响煤炭股走势 房地产调控使得经济小周期面临下行风险，长期看，经济大周期上行趋势不改，上行斜率减小，较高经济增速可能难以持续。下行过程中，煤炭股难有系统性投资机会。 „ 经济小周期“底部拐点”明年一季度显现，积极建仓四季度 考虑到基数的原因，2011年一季度可能是这一轮经济小周期的底部拐点，估值底部预计在2010年四季度形成，对于左侧投资者，四季度是建仓煤炭股的机会。 „ 下半年煤炭市供需平衡为主，煤价走势趋稳 随着宏观经济的放缓，预计下半年煤炭市场将趋于相对宽松，煤价走势平稳为主。短期内，现货煤价格已接近顶部区域，预计未来震荡幅度为3%-5%，预计秦皇岛山西优混（5500）下半年均价为700元/吨，同比涨幅12%左右。 „ 评级：“推荐”，大机会仍需等待，交易性机会看政策 行业趋势性机会仍需等待，交易性机会看政策。行业评级估值不足14倍，处于历史均值以下，吸引力增强，建议从行业比较的角度来战略性配置煤炭板块。 „ 上市公司推荐： 精选个股是首选策略，煤炭各细分子行业在下半年的优势并不显著，走势差异并不大。个股方面，建议从两方面进行选股： ‡ 资产注入预期较强：潞安环能、国阳新能、大同煤业； ‡ 未来内生增长确定：西山煤电、兖州煤业、山煤国际。 推荐（维持） 行情走势图 相关研究报告 小煤矿年内产能释放压力不大，给以行业“推荐”评级(2010.05.21) 研究员 张顺 S1060210050003 010-59734912 Zhangshun030@pingan.com.cn 煤炭行业·半年度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款。 2/21 正文目录 投资摘要......................................................................................................... 4 一、煤炭股的投资逻辑.................................................................................... 5 二、内外因素叠加，影响煤炭股走势.............................................................. 7 三、经济面临小周期下行风险，但大周期上行不改......................................... 8 3.1 经济小周期下行过程中，影响煤炭股估值..................................................................8 3.2 经济小周期的底部拐点在哪里？..................................................................................9 3.3关注保障房投资加大对潜在固定资产增速下滑的对冲.............................................10 四、煤炭平衡市场仍将延续.......................................................................... 11 4.1 需求仍将维持在较高的水平........................................................................................ 11 4.2 煤炭供给端依然受到资源整合影响............................................................................13 4.3 煤炭进口量仍将维持高位............................................................................................14 4.4 下半年煤炭市场总体供需平衡，煤价走势趋稳........................................................16 五、评级与投资策略..................................................................................... 17 5.1 评级：“推荐”，大机会仍需等待，交易性机会看政策............................................17 5.2 投资策略：等待经济“小周期底部拐点”的到来....................................................18 5.3 上市公司推荐：............................................................................................................19 图表目录 图表1 煤炭股走势的主要驱动因素.........................................................................................5 图表2 近几年煤炭股主要的几次超越大盘的走势表现.........................................................6 图表3 “美林投资钟”与大类资产投资....................................................................................6 图表4 上半年影响煤炭股走势的主要因素分析.....................................................................7 图表5 美元指数上涨打压大宗商品价格.................................................................................8 图表6 A股煤炭股走势与原油走势正相关..............................................................................8 图表7 GDP增速与煤炭行业景气指数比较............................................................................9 图表8 GDP增长大周期(年值)延续上行趋势，但小周期(季值)下行.................................10 图表9 固定资产投资增速回落迹象显现...............................................................................10 煤炭行业·半年度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款。 3/21 图表10 采购经理人指数也有小幅反复.................................................................................10 图表11 下游行业产量增速仍维持在高位.............................................................................12 图表12 房地产投资额及增速仍维持在高位.....................