股指期货(IF)：海内外消息面回暖,A 股或演绎结构性行情

1 股指期货（IF） 2010年6月9日郭 梁 金融工程分析师 guoliang@htfutures.com 021‐61649945 刘 波 高级分析师 Liu.bo@htfutures.com 021‐61649948 李子婧 金融工程分析师 lizijing@htfutures.com 021‐61649946 姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021‐61049651 杨 睿 产品设计分析师 yangrui@htfutures.com 021‐61649948 孙晓苏 金融工程分析师 021‐61049651 海内外消息面回暖，A股或演绎结构性行情 行情研判 5月6日和5月17日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，近期指数并未冲破5%VaR上下边界，近期仍为横盘整理的格局。今日海内外消息面均回暖，半年报的公布日期又日益临近，很多成长性较为确定甚至是超预期的公司有望演绎一波上涨行情，而制约指数的权重股得等宏观经济数据确定见底及海外市场风险降低才会有所表现。 套利监测 昨日下午2点后，期指与大盘一起走出V字形行情，期指反弹先于大盘且幅度稍大，故昨日的期现套利年化收益率峰值被IF1006于下午2点14分抢得，不过仅为4.08%。180ETF成交持续缩量，创5月份以来的最低日成交量，可以说近两日套利者没有实施任何的开平仓动作。昨日 IF1006 上午短暂出现正基差，IF1007的基差全日基本保持在-10 点左右，各合约持仓量没有显著增加，尾盘的拉升可能由投机者博取大盘明日公布宏观经济数据后的反弹所致。 指数产品 尽管现货部位大幅跑赢沪深300指数现货，但期货头寸大幅跑输沪深300指数现货，绝对收益策略指数周二小幅回调 1.15 点，报收于 1036.69 点，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 套期保值策略跟踪 周二期指小幅反弹0.6%，而嘉实量化阿尔法基金单位净值涨幅为0.4%，使得套保组合净值略下降至1.021亿元，而未套保基金市值为8398万元。整体来看，市场弱势短期仍无法急速扭转，建议密切管理层在近期出台的利好政策，如农行新股发行规模减少、周小川对退出政策表态，可能给股市带来一定的积极影响。操作上我们仍然继续执行卖出套期保值策略。 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 股股指指期期货货早早报报（（金金工工）） 股指期货早报（金工） 2 行情研判 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 5月6日和5月17日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，近期指数并未冲破5%VaR上下边界，近期仍为横盘整理的格局。 图1 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 套利监测 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率IF1006 2706.80 -7.46 10 2679.52 2712.99 19.82 -13.65 无 无 IF1007 2718.60 -19.26 38 2655.88 2719.61 43.46 -20.27 无 无 IF1009 2743.20 -43.86 101 2602.70 2735.71 96.64 -36.37 0.23% 0.82% IF1012 2778.60 -79.26 192 2526.48 2766.06 172.86 -66.72 0.39% 0.72% 2010年6月9日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数2699.34 4.68%3.32% 3.40%4.84% 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 3 昨日股市与股指期货各合约小幅高开，下午2点之前沪深300指数在2700点附近震荡，期指合约震荡幅度明显小于现货指数，因而上午在大盘下探低位时各合约的基差短暂放大，主力合约 IF1006 出现-15 点以上的基差，处于无套利区间的边缘。下午2点后，期指与大盘一起走出V字形行情，期指反弹先于大盘且幅度稍大，故昨日的期现套利年化收益率峰值被IF1006于下午2点14分抢得，不过仅为4.08%。180ETF成交持续缩量，创5月份以来的最低日成交量，可以说近两日套利者没有实施任何的开平仓动作。IF1007的套利空间与IF1006日内同步波动，没有出现超过1%的持有到期收益率。IF1009与IF1012的期现套利年化收益率仍在1%附近震荡。IF1006实际仅剩5天的交易时间，但主力合约向IF1007转移的过程尚未启动，部分期指投资者可能尚未意识到这个问题。昨日 IF1006上午短暂出现正基差，IF1007的基差全日基本保持在-10点左右，各合约持仓量没有显著增加，尾盘的拉升可能由投机者博取大盘明日公布宏观经济数据后的反弹所致。 昨日各合约依旧是远弱近强的格局，无明显跨期套利的机会。IF1007与IF1006的日内价差仍在 10 到 15 点之间波动。最远月合约 IF1012 与主力合约 IF1006首次出现 70 点以内的价差。随着 IF1006到期日的临近，IF1007 与其的价差波动会日趋剧烈，投资者可以多关注一下这组合约的跨期套利机会。 图2 沪深300指数期货日内期现套利收益 来源：海通期货研究所 图3 沪深300指数期货日内跨期套利收益 股指期货早报（金工） 4 来源：海通期货研究所 期现套利现货组合构建建议 表1 现货组合构成 代码 名称 权重 600100.SH 同方股份 0.16%601939.SH 建设银行 10.72%600489.SH 中金黄金 0.15%601088.SH 中国神华 10.23%000858.SZ 五粮液 0.12%600000.SH 浦发银行 9.01%601318.SH 中国平安 0.11%600089.SH 特变电工 7.09%601186.SH 中国铁建 0.11%000002.SZ 万科A 6.93%601899.SH 紫金矿业 0.11%600519.SH 贵州茅台 6.03%601006.SH 大秦铁路 0.11%600111.SH 包钢稀土 5.42%600015.SH 华夏银行 0.11%601390.SH 中国中铁 5.10%601988.SH 中国银行 0.11%600547.SH 山东黄金 4.30%601628.SH 中国人寿 0.11%000527.SZ 美的电器 3.56%601857.SH 中国石油 0.10%600019.SH 宝钢股份 3.47%601668.SH 中国建筑 0.10%000568.SZ 泸州老窖 3.12%600016.SH 民生银行 0.10%600739.SH 辽宁成大 3.11%600036.SH 招商银行 0.10%600050.SH 中国联通 2.97%601919.SH 中国远洋 0.10%000983.SZ 西山煤电 2.92%601601.SH 中国太保 0.10%000623.SZ 吉林敖东 2.92%000001.SZ 深发展A 0.09%600900.SH 长江电力 2.85%600028.SH 中国石化 0.09%601328.SH 交通银行 2.24%600030.SH 中信证券 0.09%601398.SH 工商银行 2.22%601166.SH 兴业银行 0.08%000651.SZ 格力电器 1.24%600837.SH 海通证券 0.08%601169.SH 北京银行 0.89%002202.SZ 金风科技 0.08%600795.SH 国电电力 0.48%002024.SZ 苏宁电器 0.08% 股指期货早报（金工） 5 600048.SH 保利地产 0.38%600383.SH 金地集团 0.06%000063.SZ 中兴通讯 0.34%600348.SH 国阳新能 0.05%来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 指数产品 尽管现货部位大幅跑赢沪深300指数现货，但期货头寸大幅跑输沪深300指数现货，绝对收益策略指数周二小幅回调1.15点，报收于1036.69点，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 图4 绝对收益策略指数 来源：海通期货研究所 （郭梁） 套期保值策略跟踪 周二期指小幅反弹0.6%，而嘉实量化阿尔法基金单位净值涨幅为0.4%，使得套保组合净值略下降至1.021亿元，而未套保基金市值为8398万元。整体来看，市场弱势短期仍无法急速扭转，建议密切管理层在近期出台的利好政策，如农行新股发行规模减少、周小川对退出政策表态，可能给股市带来一定的积极影响。操作上我们仍然继续执行卖出套期保值策略。 图 未套保市值和套保后市值对比（单位：百万） 股指期货早报（金工） 6 来源：WIND，海通期货研究所 （李子婧） 股指期货早报（金工） 7 免责条款 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经海通期货研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 业务机构 上海期货大厦营业部 上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2201B室 邮编：200122，电话：021‐68400498，传真：021‐68400489 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来大厦1810B室 邮编：450008，电话：0371‐65612711，传真：0371‐65612769 杭州营业部 浙江省杭州市凤起路334号同方财富大厦610室 邮编：310003，电话：0571‐85860900，传真：0571‐85860905 海口营业部 海南省海口市国贸大道港澳（申亚）大厦21层 邮编：570000，电话：0898‐68567033，传真：0898‐68567030 北京南礼士路营业部 北京市西城区南礼士路66号建威大厦812—815室 邮编：100045，电话：010‐68086819，传真：010‐68086539 泉州营业部 福建省泉州市丰泽区田安中路丰盛大厦3F‐2室 邮编：362000，电话：0595‐24677800，传真：0595‐24677810 南宁营业部 广西南宁市民族大道131号航洋国际城恒富中心2号楼2016‐2019室 邮编：530022，电话：0771‐5591951，传真：0771‐5590832 武汉营业部 湖北省武汉市建设大道933号汉口银行大楼16楼 邮编：430015，电话：027‐82635916，传真：027‐82635816 重