公司动态：业绩预告略超预期，光通信业务盈利提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 华工科技(000988) 买入 公司动态 （维持评级） IT硬件与设备 2019年10月14日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,006/1,005 总市值/流通(百万元) 19,708/19,701 上证综指/深圳成指 2,974/9,667 12个月最高/最低(元) 23.15/10.11 相关研究报告： 《华工科技-000988-深度报告：激光装备国产化 稳 步 推 进 ，5G光 模 块 值 得 期 待 》 ——2019-10-08 《华工科技-000988-深度报告：激光装备国产化 稳 步 推 进 ，5G光 模 块 值 得 期 待 》 ——2019-09-23 《华工科技-000988-2019年中报点评：业绩保持快速增长，5G前传产品批量交付》 ——2019-09-02 《华工科技-000988-2015年年报点评：短期业绩承压，长期工业物联潜力巨大》 ——2016-03-31 《华工科技-000988-2015年中报点评：业绩实现快速增长，工业物联前景可期》 ——2015-08-25 证券分析师：程成 电话： 0755-22940300 E-MAIL： chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 证券分析师：汪洋 电话： 010-88005317 E-MAIL： wangyang7@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517090001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩预告略超预期，光通信业务盈利提升  前三季度业绩保持快速增长，略超市场预期 公司预告，前三季度预计实现净利润4.50-4.75亿元，同比增长75%-85%，其中单三季度预计实现净利润1.19-1.44亿元，同比增长57%-90%，略超市场及我们预期。公司实现业绩快速增长主要原因为金融资产公允价值变动收益较大，并且光通信及激光装备业务盈利能力提升明显。  5G带来海量光模块需求，公司将长期受益 为了满足5G的应用场景，需要更大的传输容量和更快的传输速率支持，光器件模块需要进行相应更新升级，从而带来海量光器件需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位，是华为金牌供应商，早在4G时代就稳居4G光模块市场前三，也是国内首家获得华为5G光模块订单的企业。我们预计未来随着5G建设的不断推进，前传光模块产品有望成为公司新的增长点。  激光市场前景广阔，公司布局完善，成长可期 中国激光产业起步较晚，但随着中国装备制造业的迅猛发展，近年来，中国激光产业获得了飞速的发展。2018年中国激光设备市场规模超过600亿元，同比增长超过20%。公司产品齐全，涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来，公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期；而公司在高功率、激光器及海外的不断突破，将继续推动毛利率稳步上升，看好公司后续业绩的释放空间。  看好公司在光器件及激光装备领域发展，维持“买入”评级 我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位，以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72亿元，归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元，同比增速分别为95%/18%/17%（19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大），当前动态PE为36/30/26倍，维持“买入”评级。  风险提示：全球汽车市场低迷，行业竞争加剧的风险；中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险；宏观经济下行，5G建设投资不及预期的风险。 盈利预测和财务指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 4,481 5,233 5,348 6,554 7,872 (+/-%) 35.2% 16.8% 2.2% 22.6% 20.1% 净利润(百万元) 324 284 553.28 650.64 758.07 (+/-%) 41.1% -12.5% 95.1% 17.6% 16.5% 摊薄每股收益(元) 0.32 0.28 0.55 0.65 0.75 EBIT Margin 9.5% 6.6% 8.6% 11.6% 11.4% 净资产收益率(ROE) 6.2% 5.0% 9.1% 9.9% 10.6% 市盈率(PE) 60.8 69.5 35.6 30.3 26.0 EV/EBITDA 43.9 34.2 41.8 27.6 24.7 市净率(PB) 3.8 3.5 3.2 3.0 2.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.0O/18D/18F/19A/19J/19A/19上证指数华工科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 现金及现金等价物 2011 2212 2434 2677 营业收入 5233 5348 6554 7872 应收款项 2686 2821 3479 4124 营业成本 3946 3873 4617 5606 存货净额 1282 1266 1500 1834 营业税金及附加 37 42 49 61 其他流动资产 351 1070 1311 1574 销售费用 497 455 557 670 流动资产合计 6330 7369 8724 10209 管理费用 243 518 567 640 固定资产 1283 1340 1400 1436 财务费用 6 7 (3) 12 无形资产及其他 253 243 233 223 投资收益 11 200 11 11 投资性房地产 577 577 577 577 资产减值及公允价值变动 (47) (49) (51) (49) 长期股权投资 329 329 329 329 其他收入 (125) 0 0 0 资产总计 8771 9857 11262 12772 营业利润 343 602 726 845 短期借款及交易性金融负债 452 862 1462 1799 营业外净收支 (2) 20 6 8 应付款项 1865 1868 2268 2715 利润总额 341 622 732 853 其他流动负债 445 715 649 824 所得税费用 71 93 110 128 流动负债合计 2762 3446 4379 5339 少数股东损益 (13) (24) (28) (33) 长期借款及应付债券 55 55 55 55 归属于母公司净利润 284 553 651 758 其他长期负债 153 153 153 153 长期负债合计 208 208 208 208 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 负债合计 2970 3653 4587 5546 净利润 284 553 651 758 少数股东权益 116 98 76 52 资产减值准备 (12) (6) 1 1 股东权益 5686 6106 6599 7174 折旧摊销 155 100 116 129 负债和股东权益总计 8771 9857 11262 12772 公允价值变动损失 47 49 51 49 财务费用 6 7 (3) 12 关键财务与估值指标 2018 2019E 2020E 2021E 营运资本变动 (39) (571) (799) (618) 每股收益 0.28 0.55 0.65 0.75 其它 2 (12) (23) (26) 每股红利 0.07 0.13 0.16 0.18 经营活动现金流 436 114 (3) 293 每股净资产 5.65 6.07 6.56 7.14 资本开支 (131) (189) (219) (204) ROIC 7% 6% 9% 9% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 5% 9% 10% 11% 投资活动现金流 (178) (189) (219) (204) 毛利率 25% 28% 30% 29% 权益性融资 37 0 0 0 EBIT Margin 10% 9% 12% 11% 负债净变化 0 0 0 0 EBITDA Margin 13% 10% 13% 13% 支付股利、利息 (68) (134) (157) (183) 收入增长 17% 2% 23% 20% 其它融资现金流 (394) 410 600 337 净利润增长率 -13% 95% 18% 17% 融资活动现金流 (494) 276 443 154 资产负债率 35% 38% 41% 44% 现金净变动 (236) 201 221 243 息率 0.3% 0.7% 0.8% 0.9% 货币资金的期初余额 2247 2011 2212 2434 P/E 69.5 35.6 30.3 26.0 货币资金的期末余额 2011 2212 2434 2677 P/B 3.5 3.2 3.0 2.7 企业自由现金流 388 (270) (253) 68 EV/EBITDA 34.2 41.8 27.6 24.7 权益自由现金流 (7) 134 349 394 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任