化纤行业年报及季报综述：2009年盈利好转,2010年成本压力或将凸显

收盘 月涨幅（%） 化纤 2154.8 -14.6% 天相流通 3339.3 -12.8% 上证指数 2739.7 -13.3% -10%10%30%50%70%May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10化纤指数上证指数相关报告： z 《纺织服装出口快速增长，化纤产品价格将继续上扬》 2010-3-11 z 《氨纶40D价格协议上涨3000元，预计春节过后提价逐步兑现》 2010-1-15 z 《化纤全年涨幅居天相行业第五位——化纤行业2009大事记》 2010-1-5 z 《9-11月份化纤行业营业收入环比略有降低,利润总额环比增加》 2009-12-29 z 《明年在景气周期中继续上行——2010年化纤行业投资策略》 2009-12-10 行业研究 报告日期：2010年5月6日 2009年盈利好转，2010年成本压力或将凸显——化纤行业年报及季报综述中性（下调）化纤行业 行业指数与相关市场指数比较 行业指数最近一年走势图 联系人—天相化工组 010-66045582 sunrj@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 本报告关注点： z 2009起化纤步入新一轮景气周期； z 上市公司2009年盈利好转，2010年一季度毛利率环比回落； z 化纤行业：成本压力凸显，吞噬产品盈利空间。 投资要点： z 2009年起化纤步入新一轮景气周期。2009年国内共生产各类化学纤维2,726万吨，同比增长13.37%，产量增速同比回升12.71个百分点；2010年一季度，国内共生产各类化学纤维686.04万吨，同比增长19.52%，环比减少5.74%。2009年起，化纤新一轮景气周期开始，我们预计今年处于景气上行阶段。z 纺织服装内需向好，出口占比回升。2009年我国共生产服装237.5亿件，同比增长6.94%。2010年前3个月我国服装产量为58.14亿件，同比增长17.3%。2009年2月以来服装产量月度增速逐渐好转，2010年3月增速高达21.9%。我国内需形势向好，预计2010年我国服装产量增速在8%左右。2010年一季度纺服出口占比为40.96%，同比提升1.1个百分点，出口基本维稳。z 上市公司：2009年盈利好转，2010年一季度毛利率环比回落。2009年，剔除*ST企业后26家化纤上市企业实现营业收入551.38亿元，同比减少2.46%；实现归属母公司净利润20.61亿元，同比扭亏。2010年一季度，26家上市公司实现营业收入172.76亿元，环比增长1.16%。2009年一至四季度化纤行业毛利率稳步提升，分别为5.70%、14.67%、13.33%和14.29%。2010年第一季度毛利率环比回落3.43个百分点，为10.86%。 z 化纤行业：成本压力凸显，吞噬产品盈利空间。2009年1-2季度受益下游需求回暖，粘胶、锦纶行业走出了不错的业绩。2009年三季度开始，油价上涨、反倾销政策、棉花减产等一系列因素影响，化纤各子行业均出现成本涨幅远超产品价格涨幅，成本压力取代需求成为价格上涨的驱动因素。预计2010年化纤成本压力仍有进一步加大的可能，盈利空间缩小。 z 投资策略：推荐关注需求推动下的氨纶行业上市公司烟台氨纶、华峰氨纶；具有成本优势的PVA企业皖维高新；产品走差异化高端路线的海利得、山东海龙、新乡化纤。 z风险提示：国际经济环境的不确定性。 2诚信源于独立，专业创造价值 行业研究 www.txsec.com 目 录 1. 2009 年及 2010 年一季度国内化纤行业运行状态回顾............................................. 3 1.1 化纤行业：2009 年量价齐升，2010年增长态势延续 ............................................ 3 1.2 化纤行业：产成品库存虽然数额仍然较大，但逐步回落......................................... 4 1.3 化纤行业：2009 年显著好转，2010一季度平稳运行 ............................................ 4 2. 纺织服装内需向好，出口全面回暖仍有待时日 .................................................. 6 2.1 纺织服装：内需向好，2010 年服装产量增速预计 8%左右 ........................................ 6 2.2 纺织服装：出口占比略有回升，............................................................. 7 2.3 广交会：小单、短单为主，成本压力明显..................................................... 8 3. 2010 年投资思路：关注成本优势及产品差异化企业.............................................. 8 3.1 化纤行业：2010 年在景气周期中继续上行..................................................... 8 3.2 氨纶行业：2010 年供不应求，毛利率将保持较高水平........................................... 9 3.3 维纶行业：油价高位运行，电石法 PVA 盈利稳定 .............................................. 10 3.4 锦纶行业：原料成本趋高，盈利水平开始下滑................................................ 10 3.5 涤纶行业：油价推高成本，盈亏平衡........................................................ 11 3.6 粘胶行业：需求推动转为成本推动，吞噬利差空间............................................ 12 3.7 重点关注公司 ............................................................................ 12 4. 风险提示................................................................................. 13 图表目录 图表 1：2009 年及 2010 年一季度国内化纤产量数据 .................................................................. 3 图表 2：2009 年及 2010 年一季度主要化纤产品价格情况 .............................................................. 3 图表 3：2002 年以来化纤行业产成品资金占用情况 ................................................................... 4 图表 4：2000 年以来化纤行业营业收入及增长率 图表 5：2000 年以来化纤行业利润总额及增长率 ............ 4 图表 6：2001 年以来化纤行业毛利率及税前利润率情况 ............................................................... 5 图表 7：2008 年以来化纤上市企业盈利状况（单位：亿元） ........................................................... 5 图表 8：2009 年及 2010 年一季度化纤行业上市公司盈利情况比较（单位：亿元） ........................................ 6 图表 9：2001 年以来我国纺织服装批发零售总额及增速 图表 10：2009 年我国纺织服装月度批发零售总额及增速 ..... 6 图表 11：2001 年以来我国服装产量及增速 图表 12：2009 年及 2010 年一季度我国服装月度产量及增速 .. 7 图表 13：2002 年以来我国纺织服装出口占比情况 .................................................................... 7 图表 14：化纤行业企业景气指数周期性变化情况..................................................................... 8 图表 15：2008 年以来化纤分行业营业收入和毛利率情况 .............................................................. 9 图表 16：2008 年以来氨纶上市公司运营情况 图表 17：2008 年以来氨纶准毛利情况 ..................... 9 图表 18：2008 年以来维纶上市公司运营情况 图表 19：2008 年以来维纶准毛利情况 .................... 10 图表 20：2008 年以来锦纶上市公司运营情况 图表 21：2008 年以来锦纶准毛利情况 .................... 11 图表 22：2008 年以来涤纶上市公司运营情况 图表 23：2008 年以来涤纶准毛利情况 .................... 11 图表 24：2008 年以来粘胶上市公司运营情况 图表 25：2008 年以来粘胶准毛利情况 .................... 12 图表 26：化纤行业重点公司盈利预测表............................................................................ 13 3诚信源于独立，专业创造价值 行业研究 www.txsec.com 1. 2009年及2010年一季度国内化纤行业运行状态回顾 1.1化纤行业：2009年量价齐升，2010年增长态势延续 2009 年国内共生产各类化学纤维 2,726.06 万吨，同比增长 13.37%，产量增速同比回升 12.71 个百分点；其中生产粘胶纤维 151.21 万吨，同比增涨 14.66%，产量增速同比增加 29.18 个百分点；生产合成纤维 2,494.05 万吨，同比增长 11.28%，产量增速同比回升 11.2 个百分点。 进入 2010 年一季度，国内共生产各类化学纤维 686.04 万吨，同比增长 19.52%，环比减少 5.74%。其中生产粘胶纤维 48.67 万吨，增幅为 42.18%，环比增加 49.24%；其中 3 月份全国粘胶产量达到 17 万吨，同比增长 31.7%，创历史新高。 图表1：2009年及2010年一季