券商2017年1月业绩：同比大涨，环比下跌，关注证券期货监管工作会议

HeaderTable_User 812202451 1186176688 1360522481 HeaderTable_Industry 352323 看好 investRatingChange.same 1002290572 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 受市场交投热度下降以及低基数影响，券商一月业绩环比小幅下降，同比大幅提升。2017年1月份，28家上市券商共实现营业收入110.34亿元，同比+59%，环比-45%；实现净利润37.51亿元，同比+725%，环比-24%。同比高增长主要是由于基数较低，2016年1月熔断事件影响市场急速下跌，多家券商出现月度亏损。环比下滑的原因有二，一是交易天数减少，受春节假期影响，2017年一月份交易天数只有18天，环比减少4天；二是节前市场交易热情下降，影响业绩回落。对券商进行横向对比可以看到，广发、国泰君安、华泰三家券商盈利能力最强，净利润分别为5.38、4.7、4.56亿元；光大、海通、西部三家券商的成长性最佳，环比增速分别为729%、498%、164%。 高Beta业务：受市场影响有所下跌，利率发挥关键影响。1月二级市场波动较为平稳，在指数方面，上证综指上涨1.8%，深证成指下跌1.2%，中证全债指数小幅下跌0.2%。市场成交量方面，受大盘下跌的影响，单月股票日均成交额3722.4亿元，环比下降15.8%；两融业务8769.8亿元，环比下降7.6%。由于佣金率下降空间有限，我们认为成交量是经纪业务的弹性所在。在自营方面，利率是首要的影响因素。2月3日，央行上调了公开市场逆回购操作利率10个基点，当前加息氛围浓厚。券商自营盘中债券投资比例为50%左右，短期内加息会对自营造成负面影响，中长期来看会提高再投资收益率。 低Beta业务：股权融资收紧，债务融资环比持平，资管业务持续小幅下滑。投行业务方面：一月份股权融资规模932亿元，环比下降77%。其中，IPO数量54家，在春节影响下仍然实现了环比增加6家，证监会处理IPO排队问题行动确已落到实处；同时，再融资收紧的趋势明朗，1月20日，证监会新闻发布会表示“将采取措施限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大”、“总体考虑是严格再融资审核标准和条件”。在资管方面，新成立产品份额132.66亿份，环比减少48%，券商资管新规带来的影响持续显现。 关注证券期货监管工作会议，有望为2017年市场定调。一年一度的全国证券期货监管工作会议将于2月10日和11日召开，届时证监会主要领导、各证监会派出机构的一把手均会出席，有望为2017年的整个证券行业明确发展方向，预计IPO、再融资、新三板、金融去杠杆等可能成为重点关注话题。 投资建议与投资标的 上市券商估值攻守兼备，配置价值凸显。高基数原因导致券商16年业绩表现较差，17年这一压制因素消除，随着市场企稳，券商业绩会相对稳健向好。目前券商估值处于历史低位，向上弹性较大，存在配置价值。具体股票方面，建议广发证券(000776，未评级)、华泰证券(601688，买入)、国元证券(000728，未评级)、国泰君安(601211，未评级)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制； 监管进一步收紧，短期内会对券商业绩形成冲击。 券商2017年1月业绩：同比大涨，环比下跌，关注证券期货监管工作会议 非银行金融行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 非银行金融 报告发布日期 2017年02月09日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 联系人 张潇 021-63325888*6253 zhangxiao@orientsec.com.cn 陈俊良 021-63325888-6098 chenjunliang@orientsec.com.cn 相关报告 券商12月业绩：市场波动导致净利小幅下滑，券商估值攻守兼备 2017-01-12 券商8月业绩点评：同比环比降幅均收窄，券商股配置价值显现 2016-09-08 券商七月业绩点评：Beta仍是主流，业绩分化加剧 2016-08-08 -11%0%11%22%33%16/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/12非银行金融沪深300 表1：上市券商2017年1月营业收入数据（百万元） 收入 单月同比 环比 17年年化 累计同比 年化同比 2016.12 2016.1 2016.1-12 中信 1,019 339% -50% 12,224 339% -42% 2,052 232 232 广发 1,192 18% -40% 14,306 18% -13% 1,980 1,008 1,008 海通 899 71% -15% 10,789 71% -16% 1,057 525 525 华泰 1,145 65% -29% 13,745 65% -8% 1,608 694 694 招商 541 67% -20% 6,496 67% -40% 677 324 324 光大 372 5% -48% 4,466 5% -42% 710 353 353 长江 401 116% -41% 4,814 116% -13% 681 186 186 国元 177 7% -69% 2,120 7% -28% 571 165 165 西南 110 -2% -64% 1,323 -2% -62% 305 113 113 申宏 498 -13% -75% 5,976 -13% -56% 2,016 573 573 太平洋 -77 n/a -120% -919 n/a -159% 380 -461 -461 东北 97 -9% -80% 1,164 -9% -65% 480 106 106 国金 346 -23% -16% 4,148 -23% -5% 410 450 450 兴业 446 1038% 44% 5,346 1038% -7% 310 39 39 山西 157 145% -37% 1,882 145% 0% 249 64 64 方正 264 -6% -30% 3,169 -6% -40% 379 281 281 国海 179 -7% 21% 2,142 -7% -33% 148 193 193 东吴 184 29% -63% 2,204 29% -38% 502 142 142 西部 223 -18% -11% 2,676 -18% -15% 251 271 271 国信 791 66% -27% 9,492 66% -27% 1,080 477 477 东方 333 n/a -57% 3,997 n/a -33% 776 -482 - 东兴 115 -49% -80% 1,376 n/a -60% 570 224 - 国君 1,158 84% -36% 13,901 n/a -40% 1,816 631 - 安信 240 -64% -56% 2,876 n/a -57% 543 673 - 一创 85 n/a -53% 1,018 n/a -43% 179 - - 华安 89 n/a -41% 1,065 n/a 25% 151 - - 江海 51 n/a -78% 614 n/a -57% 229 - - 合计（已披露） 11,034 59% -45% 132,411 56% -33% 20,109 6,780 5,734 数据来源：公司公告，东方证券研究所 表2：上市券商2017年1月净利润数据（百万元） 净利润 单月同比 环比 17年年化 累计同比 年化同比 2016.12 2016.1 2016.1-12 中信 262 n/a -39% 3,139 n/a -61% 429 -601 -601 广发 538 15% -41% 6,458 15% -10% 914 468 468 海通 357 171% 498% 4,290 171% -29% 60 132 132 华泰 456 75% -22% 5,466 75% -13% 587 261 261 招商 230 208% 49% 2,765 208% -48% 155 75 75 光大 134 21% 729% 1,613 21% -51% 16 111 111 长江 137 2701% 3% 1,640 2701% -25% 132 5 5 国元 43 -38% -89% 512 -38% -59% 406 68 68 西南 10 -21% n/a 122 -21% -89% -62 13 13 申宏 133 -5% -79% 1,597 -5% -72% 630 139 139 太平洋 -144 n/a -183% -1,730 n/a n/a 174 -523 -523 东北 16 21% -85% 192 21% -84% 106 13 13 国金 115 -33% 47% 1,377 -33% 4% 78 172 172 兴业 147 n/a n/a 1,763 n/a -7% -303 -63 -63 山西 53 n/a 28% 641 n/a 22% 42 -3 -3 方正 76 -42% n/a 908 25% -62% -136 61 61 国海 61 -1% n/a 732 -1% -25% -53 61 61 东吴 74 602% -17% 883 602% -40% 88 10 10 西部 83 -11% 164% 998 -11% -12% 31 94 94 国信 313 1275% -7% 3,758 1275% -30% 337 23 23 东方 56 n/a -26% 670 n/a -69% 76 -513 -513 东兴 11 -90% -87% 130 -90% -91% 84 108 108 国君 470 496% -45% 5,635 496% -46% 860 79 79 安信 80 -69% -41% 958 -69% -62% 134 259 259 一创 20 n/a -65% 239 n/a -58% 57 - - 华安 19 n/a -34% 227 n/a 19% 29 - - 江海 3 n/a -97% 34 n/a -90% 88 - - 合计（已披露） 3,751 725% -24% 45,017 725% -44% 4,958 449 449 数据来源：公司公告，东方证券研究所 分析师申明 每位负责