纺织服装及日化行业周报：瑞士表进口数据持续靓丽，继续重点推荐飞亚达

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 纺织服装及日化 [Table_IndustryInfo] 纺织服装及日化行业周报 中性 （维持评级） 2017年02月06日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 瑞士表进口数据持续靓丽，继续重点推荐飞亚达  走势回顾 上周（1月23日~1月26日），上证综指上涨0.55%、深证成指上涨1.0%。纺织服装板块上涨1.71%，其中纺织子板块上涨1.44%，服装家纺子板块上涨1.82%。。纺服板块重点个股涨跌幅前三位美盛文化、奥康国际、九牧王（7.96%、3.62%、3.24%）；后三位太平鸟、青岛金王、森马服饰（-5.68%、-5.04%、-2.49%）。  行业新闻 1.2017年春节黄金周销售额同比增长11.4%;2.2016年香港零售额下跌8.1％，18年来最大跌幅;3. 优衣库日本推“运动休闲”概念店Uniqlo Move;4.U A增速低于预期，股价暴跌;5. Coach蔻驰一季度利润大涨17%;6. 瑞士手表12月对中国大陆出口额大涨27.6%;7. 爱茉莉太平洋去年销售超400亿，同比增18.3％。  本周观点 12月国内瑞士表进口额同比大幅增长，继续印证我们对名表市场复苏的判断。根据瑞士钟表协会公布的最新数据，12月份国内瑞士表进口额为1.4亿瑞士法郎，同比增速为27.6%，若以人民币计价，进口额为9.48亿元，同比增速为35.4%，较此前几个月大幅提速，同时单月进口额创近两年来新高。行业数据改善与我们此前的终端调研反馈一致。根据我们1月份对飞亚达名表零售渠道亨吉利（华南区）的调研，整体反馈较为正面，16年下半年以来需求端逐步恢复。国内名表市场的复苏主要受益于海外消费回流，具体表现为以下三个方面：1）限制代购等政策因素；2） 品牌境内境外的价差拉平；3）去香港、日韩旅游人数趋缓。 继续重点推荐受益名表市场复苏、有望迎来业绩拐点的飞亚达。公司名表零售渠道品牌亨吉利，经营调整已基本到位，受益于市场环境回暖以及高净利率的维修业务逐步发力，亨吉利有望迎来盈利拐点，我们预计亨吉利16~18年净利润为2000万/6000万/1亿。我们预计飞亚达17、18年净利润增速为38%/24%，当前市值近60亿，对应17年PE33倍，处于合理估值区间，维持买入评级。 国信纺服2月组合：飞亚达、奥康国际、九牧王、华孚色纺、歌力思、老凤祥。 核心投资主线：1. 重点关注名表及黄金饰品等中高端消费领域的市场回暖，17年需求端改善趋势或将延续，并将逐步转化为企业盈利端恢复，优质龙头有望持续受益，推荐飞亚达、老凤祥；2.市场投资偏好走低，业绩表现优于同行、估值处于合理区间的价值品种森马服饰、海澜之家、九牧王值得重点关注；3. 关注消费升级趋势下的“新消费”及转型投资机会：轻奢（歌力思）、体育消费（奥康国际、贵人鸟、探路者）、化妆品产业链整合（青岛金王）。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2016E 2017E 2016E 2017E 000026 飞亚达A 买入 13.76 6,037 0.29 0.40 47.4 34.4 603808 歌力思 买入 29.14 7,241 0.70 1.13 41.6 25.8 603001 奥康国际 买入 22.06 8,846 0.95 1.10 23.2 20.1 002042 华孚色纺 买入 11.09 9,238 0.55 0.65 20.2 17.1 601566 九牧王 买入 16.25 9,338 0.71 0.76 22.9 21.4   资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《纺织服装2017年投资策略：价值回归精选优质品种，把握新一轮消费升级契机》 ——2016-12-19 《纺织服装及日化行业周报：网易严选模式及背后的消费升级趋势思考》 ——2016-12-05 《纺织服装及日化行业周报：深港通开通在即，重点关注两地纺服板块优质个股》 ——2016-11-29 《纺织服装及日化行业周报：“双十一”落下帷幕，关注直播、网红等新元素》 ——2016-11-15 《纺织服装及日化行业周报：从江南布衣上市谈一谈设计师品牌的发展》 ——2016-11-09 证券分析师：朱元 电话： 021-60933162 E-MAIL： zhuyuan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513070005 证券分析师：郭陈杰 电话： 021-60875168 E-MAIL： guocj@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080007 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 F-16 A-16 J-16 A-16 O-16 D-16 沪深300 纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 瑞士表进口数据持续靓丽，继续重点推荐飞亚达 作为判断高端名表市场景气度的先行指标，国内瑞士表进口（不考虑香港地区）的增速情况具有重要参考意义。16年8月国内瑞士表进口增速开始转正，以瑞士法郎计价，8~11月进口增速分别为29.2%、-0.6%、3.0%、7.6%。若以人民币计价，考虑人民币兑瑞士法郎贬值因素，进口增速分别为34.7%、3.3%、7.6%、18.1%。 12月国内瑞士表进口额同比大幅增长，继续印证我们对名表市场复苏的判断。根据瑞士钟表协会公布的最新数据，12月份国内瑞士表进口额为1.4亿瑞士法郎，同比增速为27.6%，若以人民币计价，进口额为9.48亿元，同比增速为35.4%，较此前几个月大幅提速，同时单月进口额创近两年来新高。 表1：国内瑞士表月度进口额及增速 国内瑞士表进口额（百万瑞士法郎） 同比增速（瑞士法郎计价） 国内瑞士表进口额（百万元人民币） 同比增速（人民币计价） 2015-01 116 5.1% 781 5.5% 2015-02 108 7.1% 721 4.4% 2015-03 109 -2.2% 694 -10.7% 2015-04 140 50.3% 908 38.5% 2015-05 106 -8.8% 709 -13.7% 2015-06 114 -2.0% 756 -5.8% 2015-07 114 -19.7% 743 -24.0% 2015-08 81 -27.5% 534 -29.5% 2015-09 109 -11.5% 717 -11.0% 2015-10 122 -4.5% 799 -2.9% 2015-11 108 17.2% 681 16.7% 2015-12 109 5.2% 700 6.0% 2016-01 114 -1.9% 741 -5.1% 2016-02 101 -6.8% 667 -7.5% 2016-03 94 -13.8% 619 -10.8% 2016-04 90 -35.9% 603 -33.6% 2016-05 86 -18.9% 580 -18.2% 2016-06 107 -6.3% 720 -4.8% 2016-07 107 -6.1% 728 -2.1% 2016-08 105 29.2% 720 34.7% 2016-09 108 -0.6% 740 3.3% 2016-10 126 3.0% 860 7.6% 2016-11 116 7.9% 805 18.1% 2016-12 140 27.6% 948 35.4% 资料来源: 瑞士钟表协会、国信证券经济研究所整理 受益于下半年的进口改善迹象，16年国内瑞士表进口降幅收窄。从全年来看，16年国内进口瑞士表合计12.93亿元，同比下降3.3%，降幅较15年有所收窄。同时，中国大陆地区已超越日本，成为瑞士表出口的第三大市场。 反观香港地区，作为瑞士表出口的第一大市场，16年名表市场情况依然不容乐观，瑞士表进口额同比大幅下降25.1%，降幅较15年有所扩大。其中，12月同比降幅再次大幅上升至15.7%，瑞士表进口额连续23个月出现下滑，未能延续上个月的好转势头。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 1：国内瑞士表进口情况（2008~2016年） 图2：香港地区瑞士表进口情况 资料来源：瑞士钟表协会、国信证券经济研究所整理 资料来源：瑞士钟表协会、国信证券经济研究所整理 中国海关总署统计的国内手表进口总额数据亦持续改善。12月国内手表进口总额同比增长13.3%（以美元计价），若以人民币计价，同比增速达到21.5%，已连续两个月保持20%以上增速。进口总额数据的变化主要是由于高端表数量占比的上升。 图 3：国内手表进口额月度增速 资料来源：中国海关总署、国信证券经济研究所整理 行业数据改善与我们此前的终端调研反馈一致。根据我们1月份对飞亚达名表零售渠道亨吉利（华南区）的调研，整体反馈较为正面，16年下半年以来需求端逐步恢复，同店增长改善显著。国内名表市场的复苏主要受益于海外消费回流，具体表现为以下三个方面： 1） 政策因素：从16年4月起，国内高档手表进口税率从30%提高到60%，消费者无论从跨境电商平台、代购或是从国外购买高档手表，入境缴纳的进口关税均大幅增加，抑制了一定部分的海外购表需求； 2） 品牌境内境外的价差拉平：考虑汇率因素，国内瑞士表价格较香港、日韩的价差逐步收缩，尤其是新款手表，价差仅在5%以内，其中品牌商实施主动调整策略，通过上调海外市场定价缩小价差，在其中起到重要影响； 3） 去香港、日韩旅游人数趋缓：由于国内出境游目的地逐步分散化，相比以往去香港及日韩的旅游人数趋缓。 -14.0% 27.3% 57.0% 48.9% 0.9% -12.5% -3.1% -4.6% -3.3% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 国内瑞士表进口额（百万瑞士法郎） 同比增速（瑞士法郎计价） -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 同比增速（%） -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 同比增速（美元计价） 同比增速（人民币计价） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视