纺织服装及日化行业：周报-重点推荐低估值高确定性成长个股森马和海澜

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 纺织服装及日化 [Table_IndustryInfo] 纺织服装及日化行业周报 中性 （维持评级） 2015年01月19日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 0.81.01.21.41.5J-14M-14M-14J-14S-14N-14纺织服装及日化上证综指 相关研究报告： 《纺织服装及日化行业2015年投资策略：重点把握基本面复苏与转型主题机会》 ——2015-01-09 《纺织服装及日化行业周报：体育改革大幕将启，关注重点领域投资机会》 ——2015-01-05 《纺织服装及日化行业周报：降息利好纺织制造和家纺板块，品牌服装影响较为中性》 ——2014-11-24 《纺织服装及日化行业周报：双十一收官，品牌表现分化明显》 ——2014-11-17 《纺服零售沪港通专题：重点关注核心能力突出或相对稀缺标的》 ——2014-11-17 证券分析师：朱元 电话： 021-60933162 E-MAIL： zhuyuan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513070005 联系人：郭陈杰 电话： 021-60875168 E-MAIL： guocj@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业周报 重点推荐低估值高确定性成长个股森马和海澜  走势回顾 上周（1月12日~1月16日），上证综指上涨2.77%、深证成指上涨1.84%。纺织服装板块上涨0.45%，其中纺织子板块上涨0.69%，服装子板块上涨0.30%。纺服日化板块重点个股涨跌幅前三位为伟星股份、报喜鸟、青岛金王（6.10%、5.41%、5.25%）；后三位为探路者、鲁泰A、美盛文化（-5.07%、-4.07%、-3.51%）。  行业信息 1. 12月份全国50家重点大型零售企业零售额同比下降2.0%；2. 2014年12月纺织品服装出口额同比下降1.24%；3. 莎莎国际前三季销售增4.6%；4. 361度门店数量反弹，门店总数达7319家；5. 李宁2014年预计亏损8亿，已连续3年亏损;6. 2014年全球奢侈品市场增2%;7. 周大福最新季报，销售同比跌幅收窄。  本周观点 重点推荐低估值、高确定性成长个股：随着过去两个月大盘蓝筹快速上涨，市场指数持续攀升，但这期间部分优质个股滞涨明显，甚至调整幅度较大，尤其是对于高确定性成长、低估值的二线蓝筹，未来价值重估机会明显，有望成为下阶段攻防兼备的重点选择。我们继续重点推荐品牌服饰两大龙头森马服饰、海澜之家：低估值（15-17倍）、高确定性成长（15年业绩增速海澜30%，森马20-25%）。 森马服饰：休闲服增长转正迎来拐点，15年收入端两位数增长，且受益于童装延续高景气度，预计20%以上的快速增长，公司仍是15年经营最稳健、确定性最强的品牌服饰标的，另外，公司儿童产业链延伸仍值得期待，在动漫娱乐等协同内容上布局潜力巨大；估值方面，前期股价有所调整，目前15年PE仅17倍，安全边际显现，随着估值切换及儿童产业链延伸推进，估值吸引力突出； 海澜之家：凭借独特经营模式打造高性价比优势，核心能力突出，在行业集中度提升背景下，看好其市场份额进一步提升；公司以类直营模式逆势快速扩张，全国门店渗透率仍有较大提升空间，未来两年增长确定性较强；公司已调入沪深300指数，在目前市场行情下，其品牌龙头、成长性好、估值便宜特点尚未被充分挖掘，目前15年PE仅15倍，有望获得价值重估机会。 12月50家重点零售企业数据简评：上周12月份50 家重点零售企业零售额同比下降2.0%，增速环比下降2.8个百分点，其中服装类同比略降0.4%，环比下滑2.4个百分点，进入Q4以来，服装零售增速放缓，这主要与零售环境继续承压及部分暖冬因素有关，但总体情况仍保持平稳。从2014年全年看，全国50家重点大型零售企业商品零售额累计同比下降0.7%，其中服装类零售额同比略增0.9%，零售量略增0.7%。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2014E 2015E 2014E 2015E 002563 森马服饰 买入 35.58 23839 1.64 1.98 21.6 17.9 603001 奥康国际 买入 17.18 6889 0.59 0.78 29.1 22.0 600398 海澜之家 买入 10.98 49330 0.54 0.69 20.5 15.9 300005 探路者 买入 18.16 9269 0.62 0.75 29.3 24.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 本周观点 重点推荐低估值、高确定性成长个股：随着过去两个月大盘蓝筹快速上涨，市场指数持续攀升，但这期间部分优质个股滞涨明显，甚至调整幅度较大，尤其是对于高确定性成长、低估值的二线蓝筹，未来价值重估机会明显，有望成为下阶段攻防兼备的重点选择。我们继续重点推荐品牌服饰两大龙头森马服饰、海澜之家：低估值（15-17倍）、高确定性成长（15年业绩增速海澜30%，森马20-25%）。 森马服饰：休闲服增长转正迎来拐点，恢复势头良好，14年Q3收入端增速已实现转正，且零售端增速恢复更快，拐点迹象明显。随着新店陆续开出及原有门店坪效改善，预计全年休闲服有望实现个位数增长。童装方面，14年有望继续保持20%以上的强劲增势，核心动力外延扩张依然强劲。考虑到15年春夏订货会休闲服两位数增长，童装超过20%增长，公司仍是15年经营最稳健、确定性最强的品牌服饰标的。 另外，公司儿童产业链延伸仍值得期待，在现有的资源优势下，公司未来在动漫娱乐等协同内容上仍有较大的发展潜力，15年公司在儿童产业链的延伸布局仍值得重点关注，有望成为提升公司估值弹性的重要因素。估值方面，前期股价有所调整，目前15年PE仅17倍，安全边际显现，随着估值切换及儿童产业链延伸推进，估值吸引力突出； 海澜之家：凭借独特经营模式打造高性价比优势，核心能力突出，在行业集中度提升背景下，看好其市场份额进一步提升。公司未来两年增长确定性较强，一方面，公司凭借独特的类直营渠道管理模式，牢牢掌控终端渠道，门店所有权和经营权分离，保证低成本的快速扩张，全国门店渗透率仍有较大提升空间；另一方面，公司通过对加盟商分成比例的调整以及对上游议价能力的加强，在巩固高性价比优势的同时，有能力推动毛利率进一步提升，整体盈利能力具备提升空间。 公司已调入沪深300指数，在目前市场行情下，其品牌龙头、成长性好、估值便宜特点尚未被充分挖掘，目前15年PE仅15倍，有望获得价值重估机会。 12月50家重点零售企业数据简评：上周12月份50 家重点零售企业零售额同比下降2.0%，增速环比下降2.8个百分点，其中服装类同比略降0.4%，环比下滑2.4个百分点，进入Q4以来，服装零售增速放缓，这主要与零售环境继续承压及部分暖冬因素有关，但总体情况仍保持平稳。从2014年全年看，全国50家重点大型零售企业商品零售额累计同比下降0.7%，其中服装类零售额同比略增0.9%，零售量略增0.7%。 表 1：全国50家重点大型零售企业零售数据 当月同比（%） 全国50家重点大型零售企业 全国50家重点大型零售企业（扣除金银珠宝） 食品类 服装类 化妆品类 日用品类 金银珠宝类 家电类 2013年1-2月 7.7 8.1 6.0 6.4 4.5 16.1 -6.9 2013-03 10.3 0.4 9.0 15.8 7.4 25.2 0.0 2013-04 15.8 9.0 -0.3 11.2 8.7 105.1 13.1 2013-05 10.6 12.2 3.0 10.6 9.8 29.3 3.2 2013-06 13.5 16.9 11.1 16.2 0.0 36.9 22.2 2013-07 9.2 13.7 4.2 11.9 -1.0 41.0 6.1 2013-08 9.9 17.3 4.7 10.0 0.0 19.8 14.1 2013-09 7.8 12.2 5.8 8.2 7.8 15.2 16.6 2013-10 3.5 7.5 -2.2 4.5 2.8 11.5 12.5 2013-11 5.5 14.6 -1.6 6.3 6.2 8.8 20.6 2013-12 8.8 10.7 2.5 3.6 19.1 17.7 15.6 2014年1-2月 -0.6 2.6 -2.5 1.5 4.4 5.4 -0.7 2014-03 2.1 4.4 7.0 3.5 1.9 7.5 -13.6 11.2 2014-04 -7.0 2.1 4.2 1.3 -6.9 5.3 -48.2 9.5 2014-05 1.7 4.8 6.7 5.2 9.0 13.7 -17.1 2.9 2014-06 -0.2 1.1 -2.4 1.4 -1.3 7.0 -8.7 1.7 2014-07 -2.1 1.3 0.7 4.1 2.1 3.5 -23.3 -0.3 2014-08 1.4 2.8 0.0 8.8 3.9 6.2 -8.4 -10.1 2014-09 -1.8 -2.5 0.1 2.0 5.5 -3.0 -0.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 2014-10 -0.1 4.1 -3.0 2.4 6.1 5.3 -8.8 2014-11 0.8 4.0 2.0 5.4 1.0 3.0 -6.0 2014-12 -2.0 -6.8 -0.4 3.1 -15.9 1.7 4.6 增速同比变化 -10.8 0.0 -17.5 -2.9 -0.5 -35.0 -16.0 -11.0 增速环比变化 -2.8 0.0 -10.8 -2.4 -2.3 -16.9 -1.3 10.6 资料来源：中华全国商业信息中心、国信证券经济研究所整理 行情回顾 上周（1月12日~1月16日），上证综指上涨2.77%、深证成指上涨1.84%。纺织服装板块上涨0.45%，其中纺织子板块上涨0.69%，服装子板块上涨0.30%。 图1：纺服板块相对沪深300走势 图2：上周各板块涨跌幅（SW板块分类） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 上周（1月12日~1月16日），纺织服装及日化板块重点个股涨跌幅前三位为伟星股份、报喜鸟、青岛金王（6.10%、5.41%、5.25%）；后三位为探路者、鲁泰A、美盛文化（-5.07%、-4.07%、-3.51%）。 表2：上周纺织