2010年二季度有色金属行业投资策略：超配有色,尽享激情

超配有色 尽享激情巨国贤 第一创业研究报告从业证号：S1080209110062 2010年4月11日0755-258329512010年二季度有色金属行业投资策略 2本文的框架金属价格：货币与供需共同作用下持续向上金属股价：在金属价格上涨中上涨“超配”有色 尽享激情 金属价格：货币与供需共同作用下上涨 4金属价格：货币与供需共同作用下上涨金属价格金属需求金属供给货币（美元）需求∝货币（美元）供给需求逐渐上升供给基本稳定美元需求略降美元供给增长 5金属价格：货币与供需共同作用下上涨金属需求金属供给 6金属价格：货币与供需共同作用下上涨智利35%中国6%秘鲁8%美国8%其他国家29%印尼4%澳大利亚6%赞比亚4%中国37%美国9%德国6%日本5%南韩4%印度4%中国台湾3%其他区域需求32%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年智利中国秘鲁美国赞比亚澳大利亚印尼其他国家铜线(电力建筑)55%铜板带(电子汽车电力)16%铜管（家电建筑）13%铜棒（建筑五金轻工）12%铜箔2%铜的供需支持价格上行0204060801001201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2010200920082007200620052004消费旺季来临05000001000000150000020000002500000300000012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月201020092008200720062005200420032002电缆产量铜材产量 7金属价格：货币与供需共同作用下上涨锌的供需支持价格上行非洲合计3%亚洲合计40%大洋洲合计12%南美洲合计23%北美洲合计13%欧洲合计9%02004006008001,0001,2001,4002004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年非洲合计亚洲合计大洋洲合计南美洲合计北美洲合计欧洲合计世界需求结构中国42%欧洲19%北美洲合计9%日本4%大洋洲2%非洲2%南美洲5%亚洲（除中日）17%镀锌板50%干电池10%氧化锌8%黄铜11%铸造合金20%其他1%05010015020025012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月201020092008200720062005消费旺季来临 8金属价格：货币与供需共同作用下上涨铅的供需支持价格上行中国21%美国34%欧洲38%日本5%韩国2%铅精矿非洲3%亚洲3%大洋洲15%南美洲16%北美洲12%欧洲5%中国40%其他东方国家6%再生铅原生铅：450万吨再生铅：405万吨中国37%美国21%欧洲27%日本4%韩国5%墨西哥3%印度2%巴西1%铅酸蓄电池合计78%氧化铅合计8%铅材和合金总合计8%铅盐总合计6%05001,0001,5002,0002,5003,00012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月2010年2009年2008年消费旺季来临 9金属价格：货币与供需共同作用下上涨货币（美元）需求货币（美元）供给美元需求平稳美元供给快速增长 10金属价格：货币与供需共同作用下上涨美国实际投资总额1,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002001-12003-12005-12007-12009-1-0.80 -0.60 -0.40 -0.20 0.000.200.400.600.801.002001-12003-12005-12007-12009-1国产汽车销售国产卡车销售零售及餐饮现房销售总额美国消费低水平复苏美元需求平稳各国净买入美元债券额0204060801001201401602001-12003-12005-12007-12009-1 11金属价格：货币与供需共同作用下上涨美元供给快速增长Monetary Base, SA, BA0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000195919621965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010150000016000001700000180000019000002000000210000022000002009-12009-42009-72009-102010-1数据来源：美联储官方网站数据来源：美联储官方网站 金属股价：在金属价格上涨中上涨 13金属股价：在金属价格上涨中上涨金属价格金属价格预期金属股价∝＋ 14金属股价：在金属价格上涨中上涨金属价格将上涨金属价格金属需求金属供给货币（美元）需求∝货币（美元）供给需求逐渐上升供给基本稳定美元需求略降美元供给平稳 15金属股价：在金属价格上涨中上涨金属价格预期 16金属股价：在金属价格上涨中上涨金属价格预期也将上涨:目前的预期较低-0.20 0.000.200.400.600.801.001.201.402009-32009-42009-52009-62009-72009-82009-92009-102009-112009-122010-12010-22010-3中国有色金属指数LMEX指数美洲采矿股指数欧洲500金属矿产指数1、希腊债务危机引起的美元需求变强2、美元紧缩的预期造成下挫金属价格已恢复股市信心待恢复-0.25 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.000.050.100.150.202009-122010-12010-22010-3中国有色金属指数LMEX指数美洲采矿股指数欧洲500金属矿产指数中国矿业股表现最差 17金属股价：在金属价格上涨中上涨价格预期也将上涨: 债务危机不用过分担忧债务危机再深化债务危机逐步淡化欧元区内部借贷的救助欧元区印钞救助某几个国家退出欧元区欧元区崩溃对金属价格强支撑经济逐渐平稳通胀短期影响金属价格对金属价格强力压制小概率 18金属股价：在金属价格上涨中上涨价格预期也将上涨:美元紧缩二季度不会发生3.004.005.006.007.008.009.0010.0011.00Apr/10Apr/06Apr/02Apr/98Apr/94失业率0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00Mar/10Mar/08Mar/06Mar/04Mar/02Mar/00现房房屋均价50.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00Apr/10Apr/06Apr/02Apr/98Apr/94密执安大学消费信心指数高企的失业率制约紧缩房价下跌中敢紧缩吗？在没有信心中紧缩？ 19金属股价：在金属价格上涨中上涨金属价格预期都涨了，金属股价上涨还远么？金属价格金属价格预期金属股价∝＋ “超配”有色 尽享激情 21建议“超配”有色金属行业金属价格金属需求金属供给货币（美元）需求∝货币（美元）供给需求逐渐上升供给基本稳定美元需求略降美元供给增长金属价格金属价格预期金属股价∝＋ 22超配有色 尽享激情万好万家（暂无评级）通过定向增发转变为一家矿产公司，拥有2个金矿、3个钼矿、2个铁矿。公司权益49%的三道湾子金矿品味极高，为20克/吨。公司铁矿含铁权益储量3900万吨，谢尔塔拉铁锌矿2010年6月投产。预计2010年公司EPS为0.72元。 23超配有色 尽享激情中金岭南（强烈推荐）国内铅锌行业龙头，资源方面，公司拥有凡口矿100%的权益和盘龙矿55%的权益，成功控股澳洲佩利亚、与加拿大泰克公司合作开发波利纳拉克项目。公司的铅锌精矿产量将逐步提升。公司计划2010年完成铅锌精矿金属总产量32.53万吨，比2009年30.18万吨提高7.79%。预计2010年公司EPS为1.2元。结合金属价格向上的趋势，我们给予“强烈推荐”投资评级。 24超配有色 尽享激情西部矿业（强烈推荐）公司拥有锡铁山矿、获各琦矿、赛什塘矿、呷村矿、玉龙铜矿、双利铁矿、赤峰黄岗铁矿、大扳铁矿，是一个纯粹的矿业企业。公司铜精矿产量增长90%。公司主力矿山获各琦矿2009年产量减半，2010年可以正常生产，加上玉龙铜矿的少量投产，预计铜精矿权益产量增长100%以上。铅锌精矿产量平稳。公司铅锌精矿2009年基本平稳，2010年维持平稳态势，预计权益产量18.5万吨。预计2010年EPS为0.41元。 25超配有色 尽享激情江西铜业（强烈推荐）100%拥有德兴、永平、城门山、武山、银山、东乡6个铜矿；参股40%的五矿江铜矿业投资公司拥有北秘鲁Galeno铜矿、Hiloraco金矿、Pashpap铜锌矿；参股25%的中冶江铜艾娜克100%拥有阿富汗aynak铜矿。公司精矿产量有望提升。2009年公司铜精矿16.7万吨，2010年计划生产17.2万吨，同比提升约3%。大量存货在铜价上涨中获益。公司年报显示存货114亿元，公司存货多为生产原料铜精矿，这部分铜精矿将在铜价上涨时获取收益。 26超配有色 尽享激情焦作万方（审慎推荐）公司成功实现煤电铝一体化，拥有煤炭企业赵固能源30%的股权，全资拥有的焦作万方电力拥有两台125MW发电机组。电解铝方面，公司年产量约42万吨。铝价上行中公司受益明显。2008A2009A2010E2011E营业总收入(百万元)6,019.08 5,103.076,117.85 6,686.84 增长率(%)16.09-15.2219.899.3净利润(百万元)332.74193.16655.79810.26 增长率(%)-51.33-41.95239.523.55每股收益-摊薄(元)0.690.401.371.69市盈率38.8266.8719.715.94 研究发现机会 行动创造价值谢谢！