八一钢铁：区域优势的钢铁企业

敬请参阅最后一页之特别声明 1 公司点评 2010年03月30日 八一钢铁（600581.SH） ——区域优势的钢铁企业 公司基本情况(人民币) 项 目 200720082009 2010E 2011E2012E 摊薄每股收益(元) 0.6770.1360.144 0.495 0.757 0.961 净利润增长率 153.41%-73.96%6.05% 244.17% 53.03%26.98%先前预期每股收益(元)0.677 0.136 0.144 0.495 0.757 0.961 市场EPS预测均值(元)N/AN/AN/A 0.676 0.899N/A市盈率(倍) 33.8936.74111.31 28.30 17.33 13.44 行业优化市盈率(倍)25.507.4014.55 14.55 N/AN/A市场优化市盈率(倍)45.7215.5529.70 29.70 N/AN/APE/G(倍) 0.22N/A18.39 0.12 0.35 0.54 已上市流通A股(百万股)276.38359.29766.45 766.45 766.45 766.45 总股本(百万股) 589.58766.45766.45 766.45 766.45 766.45 来源：公司年报、国金证券研究所 注：“市场EPS预测均值”取自“朝阳永续一致预期数据” 基本结论  业绩指标：今日八一钢铁公布09年业绩，与此前业绩预告内容基本一致。全年实现营业收入164.53亿元，同比下降17.88%，利润总额7834.26万元，同比增长40.30%，净利润1.10亿元，同比增长6.05%，折合EPS 0.14元，与08年持平；  单季盈利：公司1-4季度EPS 分别为-0.13元、-0.11元、0.17元、0.21元，利润总额 -6728万元、-5085万元、13383万元、6265万元。四季度业绩较3季度提升较大主要是由于单季所得税退税9936万元所致；  生产状况：报告期内公司生产钢540万吨，材508万吨，同比分别增长11.65%和11.51%。其中长材产量约300万吨，板材180万吨，较08年增长8%和1%。公司板材与长材生产能力基本相当。但由于前端冶炼产能不足，制约了公司轧材产能释放。生产经营中公司优先保证高盈利产品原料供给。由此造成09年长材业务在公司利润贡献中仍占据绝对主导地位，占钢铁业务利润总量的78.24%，而板材一方面受市场环境的影响，另一方面产能利用率不足，导致吨钢成本增加，全年利润贡献8.89%，占比较低；  关联交易：公司与集团铁水关联交易采用成本加成方式，09年交易金额100.58亿元，折合吨铁水采购费用约为1900元左右，低于行业平均水平。这主要得益于疆内铁矿石及焦煤等资源丰富，同时集团也有部分矿山，在成本控制方面具备一定的优势；  公司单季主要财务指标如下：  Q1-Q4毛利率：-1.58%、9.48%、10.42%、10.00%；  Q1-Q4三项费用率：7.04%、6.81%、7.39%、9.28%；  Q1-Q4所得税率为-49.29%、-60.12%、2.84%、-158.60%； 减持持有买入 强买 卖出钢铁行业 分析师:周涛 (8621)61038261 zhout@gjzq.com.cn 联系人:笃慧 (8621)61038247 duhui@gjzq.com.cn 中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011） 相关报告 1 《八一钢铁中报点评》，2009.8.26 市场数据(人民币) 市价(元) 14.00已上市流通A股(百万股) 766.45总市值(百万元) 10,730.29年内股价最高最低(元) 17.00/7.49沪深300指数 3358.54上证指数 3123.802008年股息率 0.00% 成交金额（百万元）7.499.4911.4913.4915.49090330090624090914091211100311人民币(元)0100200300400500600成交金额八一钢铁国金行业沪深300此报告仅供国信证券股份有限公司使用 维持买入评级——八一钢铁公司点评 敬请参阅最后一页之特别声明 2 我们看好公司未来的发展：  区域优势：公司是新疆地区唯一的大型钢铁生产企业，周边只有酒钢的销售半径可以覆盖部分疆内地区。因此公司的区域优势比较明显，受益于中央对新疆建设投资的逐渐加大，当地对钢铁消费总量未来几年将继续提升，公司将直接从中受益；  产能扩张：公司60万吨中厚板生产线，1750mm热轧带钢二期工程目前均已完工投产，预计今年随着前端能力的逐步解决，两者的产能利用率将获得提升。此外新棒材工程也进入安装调试阶段。公司计划2010年产钢620万吨，材578万吨，同比分别增长14.8%和13.8%；  后期关注情况：  经营现状：随着需求旺季的来临，公司目前销售情况良好，其中长材开工率接近100%。参照目前铁水成本计算，1季度公司已实现盈利；  综合考虑，我们对公司10-12年EPS谨慎预测0.459元、0.757元、0.961元，同比增长244.17%、53.03%、26.98%。维持“买入”建议。 维持买入评级——八一钢铁公司点评 敬请参阅最后一页之特别声明 3 投资评级的说明： 强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%； 持有：预期未来6－12个月内变动幅度在 -10%－10%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%； 卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。 首页五类投资建议图标中反色表示为本次建议，箭头方向表示从上次的建议类型调整为本次的建议类型。 优化市盈率计算的说明： 行业优化市盈率中，在扣除行业内所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。 市场优化市盈率中，在扣除沪深市场所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。 特别声明： 本报告版权归“国金证券研究所”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“国金证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 历史推荐与股价3213.85.87.89.811 .813 .815 .8080331080625080916081212090313090609090828091126100224人民币(元)010 020 030 040 050 060 070 080 0成交量历史推荐和目标定价(人民币) 日期 评级 市价 目标价 1 2008-04-23 买入 10.91 N/A 2 2008-08-22 买入 7.71 N/A 3 2009-08-26 买入 11.07 N/A 来源：国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“强买”得1分，为“买入”得2分，为“持有”得3分，为“减持”得4分，为“卖出”得5分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =强买； 1.01~2.0=买入 ； 2.01~3.0=持有 3.01~4.0=减持 ； 4.01~5.0=卖出 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内强买 0 0 0 2 6 买入 0 0 1 1 3 持有 0 0 0 1 1 减持 0 0 0 0 0 卖出 0 0 0 0 0 评分 0 0 2.00 1.80 1.60 来源：朝阳永续