4月信贷数据简评：货币活期化趋势增强,中长期贷款需求强劲

请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险，入市需谨慎 1 行业研究/点评 货币活期化趋势增强，中长期贷款需求强劲 ——4月信贷数据简评 联系人 卢婷 电话：(8610)85127655 Email：luting@mszq.com 行业评级：推荐 2010年5月12日 行业研究/点评 央行发布4月信贷数据。 投资要点： 1. 货币：活期化趋势增强 2010年4月末，广义货币(M2)余额为65.66万亿元,同比增长21.48%，增幅分别比上月末和去年同期低1.01和4.47个百分点；狭义货币(M1)余额为23.39万亿元,同比增长31.25%，增幅分别比上月末和去年同期高1.31和13.77个百分点；流通中货币(M0)余额为3.97万亿元，同比增长15.76%。当月净投放现金577亿元，同比多投放66亿元。 由于基数原因，M1增速一改前几个月持续下降趋势，掉头向上。而M2增速则继续下行。另一方面，则说明货币活期化趋势增强。在未来几个月，由于M1基数增大，M1增速当有所回落。 图1：M1增速上行 图2：M1/M2持续上行，表明货币活期化趋势加深 数据来源：中国人民银行，民生证券研究所 数据来源：中国人民银行，民生证券研究所 2. 贷款：票据压缩空间有限，中长期贷款需求依然强劲 金融机构人民币贷款余额43.35万亿元，同比增长21.96%，比上月末高0.15个百分点，比去年同期低7.76个百分点。当月人民币贷款增加7740亿元，同比多增1822亿元。分部门看，住户贷款增加3255亿元，占新增贷款额的42%。其中，短期贷款增加952亿元，中长期贷款增加2303亿元。中长期贷款新增较多仍然由4月高企的商品房成交额引致。在房贷新政之后，预计居民中长期期贷款增量会下降较多。 0510152025303540452004-012004-092005-052006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-01M2同比M1同比29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 2000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-01M1/M2M1/M2(SA) 请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险，入市需谨慎 2 行业研究/点评非金融企业及其他部门贷款增加4482亿元，其中，短期贷款增加467亿元，中长期贷款增加3259亿元，票据融资增加470亿元。票据融资是连续9个月减少之后首次增加。预计一方面是票据压缩空间已经有限，另一方面是银行增加了票据资产配置。中长期贷款新增较多导致余额占比从上个月的56.09%上升至56.31%，而短期贷款新增仍然较少。 央行在一季度货币政策执行报告中提及，中长期贷款需求仍然非常旺盛。09年的基建项目对中长期贷款具有刚性需求，贷款中长期化趋势明显。 另外，外汇贷款4月新增51亿美元，较之上月有较大幅度回落，外汇存款余额今年以来首次减少90亿美元，表明人民币升值预期加强。 图3：居民中长期贷款4月新增仍然较多 图4：企业中长期贷款需求强劲 数据来源：中国人民银行，民生证券研究所 数据来源：中国人民银行，民生证券研究所 3. 存款：新增存款1.18万亿 4月末，金融机构人民币存款余额为64.99万亿元，同比增长21.95%，增幅分别比上月和去年同期低0.14和4.26个百分点。当月人民币存款增加1.18万亿元，同比多增1503亿元。其中，住户存款减少419亿元，非金融企业存款增加8235亿元，财政存款增加3441亿元。 4. 维持行业“推荐”评级 由于房地产调控政策的效果尚待观察，数量型工具和贷款额度控制已经发挥了一定作用，因此4月略微超出市场预期的信贷投放并不足以导致加息工具的使用。我们认为，在关注通胀的同时，央行也会考虑到实体经济的承受能力和企业盈利能力的恢复程度，因此，即使存款准备金率的使用已接近历史最高水平，央行可能还不急于使用利率工具。 近期银行板块出现了深度下跌，可能具有一定非理性因素。我们认为，只要经济仍在上升期间，即使资产质量出现问题，也能够被逐步消化。即使考虑到房地产价格下跌可能对银行资产质量造成的损害，我们认为目前的银行估值（历史最低估值）已经包含了足够悲观的预期。因此，对于前期下跌较多的银行股，无论是从基本面，还是从技术角度，都可能存在一定的反弹机会。重点关注仍然是宁波银行、民生银行、兴业银行和浦发银行。 -1000010002000300040005000600070002007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-01居民新增短期贷款居民新增中长期贷款亿元-6000-4000-20000200040006000800010000120002008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-03新增短贷新增票据新增中长期贷款 请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险，入市需谨慎 3 行业研究/点评民生证券评级标准 公司评级标准 强烈推荐：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 推荐：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 回避：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在-5%以下； 行业评级标准 推荐：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 回避：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归民生证券有限责任公司所有。未获得民生证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。经授权后引用、刊发，需注明出处为“民生证券有限责任公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。