BDO UNIBANK（BDO.PM）：2014财年管理期望

公司研究|闪光笔记BDO Unibank（L）PSEi菲律宾SE指数（R）BDO Unibank（BDO PM）2014年3月11日2014财年管理期望 键数据 在没有PPP项目的情况下，贷款将低至十几岁。 交易和外汇收益有望恢复到PHP4b的均值。 规划有机增长，但可以通过并购机会巩固市场地位。维持买入； PHP88 TP;52w高/低（PHP）自由流通量（％）已发行股份（m）市值大股东：96.95/68.2042.93,581PHP301.7B等待未来几天的全部财务状况。什么是新的BDO Unibank Inc（BDO）举行了分析师简报会，以讨论2013财年的业绩，这对菲律宾银行来说是难得的事件。我们之前有报道-SM Investments Corp. 52％-Sybase股票投资公司5％资本研究与管理有限公司（占2％ 分享价格性能仅根据一份新闻声明，就2013财年的收入（经常性收入的快速增长，2014年3月4日）进行了分析。在简报中，管理层表示贷款增长可能会低至十几岁，低于同行目标的20％以上，因为这不包括公私合营项目。 BDO将专注于利润更大的中间市场和消费领域。 BDO相信，继去年增长44％之后，存款增长将恢复低位双位数增长。交易和外汇收益预计将恢复为PHP4b的平均值。普通股一级资本比率为11.5％100959085807570656055503月12日至8月12日1月13日至6月13日11月13日9,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,500在家长一级，综合基础上为13.9％就足够了对于 巴塞尔协议三：我们的看法是什么我们对2014财年15％贷款增长的假设在BDO的指导范围内，而我们的存款增长预测则较低，为5％。毫不奇怪，我们都认为交易和外汇收益将大幅下降，但是我们对PHP5.1b的预测接近该银行在2009-2011年的三年平均水平。 BDO依靠有机增长，今年拥有51个新分支机构，到年底将使总数增加到865个。随着即将到来的东盟一体化，BDO相信菲律宾将不仅对地区银行而且对全球银行都具有吸引力。它旨在通过加强运营的各个方面来捍卫自己的地位。而且，如果有机会，可以进行合并和收购以跟上现有和即将到来的竞争。我们了解到，现有股东已准备为此类潜在的发展提供资金。FYE Dec（PHP m）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年营业收入54,678.060,625.672,070.173,417.280,091.8拨备前利润18,362.020,768.628,684.727,035.230,716.9核心净利润10,201.013,953.620,956.019,780.023,411.5核心EPS（PHP）3.84.55.95.56.5每股核心收益增长率（％）16.217.431.2(5.6)18.4净DPS（PHP）1.00.02.11.21.2核心市盈率（x）22.218.914.415.312.9P / BV（x）2.52.01.91.71.6净股息收益率（％）1.20.02.51.41.4账面价值（PHP）34.0142.2944.1248.3453.63净资产收益率（％）11.711.513.511.912.8广告支出回报率（％）1.01.21.51.21.41个月3个月12个月绝对（％）6.0 16.9（12.0）相对国家（％）（1.7）8.4(8.7) 马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-资料来源：FactSet；马来亚银行谭咏麟（63）2 849 8843请参阅第6页上的重要披露和分析认证股价：PHP84.25目标价格：PHP88.00（+ 4％）MCap（美元）：6.8B广告（美元）：700万菲律宾银行业务购买（不变）市场记录7 2 0目标价格（PHP）88.00 94.10（6.5）2013年PATMI（PHPm）21,291 21,285 0.02014年PATMI（PHPm）20,115 20,115（0.0） BDO Unibank2014年3月11日2保守贷款增长目标BDO在2013财年扩大了19％的贷款基础。企业贷款（占总额的48％）增长最快，达到23.3％，中间市场（28％）增长了16.4％，消费者（19％）增长了9.6％，其他（5％）增长了22.1％。今年，BDO希望将贷款增至低至十几岁，低于同行目标20％以上的目标。管理层表示，激烈的竞争可能导致不经济的贷款定价，这将避免。此外，它还没有包括任何公私合作项目，因为这些项目在过去几年中一直落后于计划。但是，该银行将继续积极进军中端市场和消费领域。资金成本可能已触底中央银行特殊存款账户减少导致流动性过剩，导致存款猛增44％，其中大部分流向了CASA。预计今年的增长将以两位数的低位恢复正常。这可能导致资金成本趋于平稳，我们估计去年平均下降了60个基点以上。与去年的PHP25b相比，再加上只有Tier 2的PHP3b可以提前赎回，平均融资成本可能已经触底。证券组合重新安排交易和外汇收益预计将平均恢复PHP4b，低于我们的PHP5.1b估计。回想一下，BDO去年在长期证券上获利并获得了PHP12.8b的交易收入。自那时以来，BDO的投资组合期限从7年缩短到了不到五年，这是通过将精选债券转移到可出售证券上而实现的，FDO的总投资额从FY12的PHP131b提升至FY13的PHP220b。其中，67％为菲律宾政府证券，而28％为公司债券。银行认为这些证券是经常性利息收入的来源，而不是交易组合。财政收入被视为转向与客户相关的资金流，而不是交易。同时，预计将在4月25日的银行股东大会上发布完整的盈利预期。 BDO Unibank2014年3月11日312月31日前（PHP m）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年关键指标核心市盈率（x）22.218.914.415.312.9核心FD P / E（x）22.221.614.415.312.9P / BV（x）2.52.01.91.71.6P / NTA（x）2.52.01.91.71.6净股息收益率（％）1.20.02.51.41.4收入证明利息收入50,467.054,014.055,406.362,643.668,330.6利息花费(16,688.0)(17,815.4)(13,784.1)(14,632.3)(15,276.5)净利息收入33,779.036,198.641,622.248,011.353,054.1净费用和佣金10,528.011,446.012,457.114,383.316,320.3其他的收入10,371.012,981.017,990.911,022.610,717.4非利息总收入20,899.024,427.030,448.025,405.927,037.7营业收入54,678.060,625.672,070.173,417.280,091.8人事费(14,002.0)(16,087.0)(17,441.0)(18,648.0)(19,622.5)其他营业费用(22,314.0)(23,770.0)(25,944.4)(27,734.0)(29,752.4)营业费用(36,316.0)(39,857.0)(43,385.4)(46,382.0)(49,374.9)拨备前利润18,362.020,768.628,684.727,035.230,716.9贷款减值准备(6,144.0)(4,941.0)(5,475.9)(4,860.3)(4,547.8)其他津贴呐呐呐呐呐合伙人和合资企业收入呐呐呐呐呐税前收益12,218.015,827.623,208.822,174.926,169.1所得税(1,630.0)(1,485.0)(1,856.7)(1,995.8)(2,355.2)少数族裔(57.0)(59.0)(61.4)(64.4)(67.6)停止运营呐呐呐呐呐报告净利润10,531.014,283.621,290.720,114.823,746.2核心净利润10,201.013,953.620,956.019,780.023,411.5可分配收入呐呐呐呐呐资产负债表银行现金和存款182,742.0190,775.0360,577.2311,819.6327,410.5交易证券4,823.09,177.016,929.316,238.411,764.1投资证券183,595.0228,117.0259,582.8248,988.6180,383.1贷款与垫款673,927.0760,500.0880,627.31,010,832.51,159,542.0中央银行存款呐呐呐呐呐对联营公司/合资企业的投资4,746.05,007.05,007.05,007.05,007.0固定资产25,827.025,479.024,916.424,751.624,836.5无形资产0.00.00.00.00.0其他资产呐呐呐呐呐总资产1,097,349.01,244,408.01,575,016.81,647,240.61,740,994.9客户存款858,569.0931,641.01,257,715.41,320,601.11,386,631.2银行和金融机构存款呐呐呐呐呐次级债务呐呐呐呐呐其他借款呐呐呐呐呐其他负债呐呐呐呐呐负债总额1,000,387.01,087,156.01,411,144.11,468,202.41,542,965.7股本26,074.035,808.035,808.035,808.035,808.0储备金65,255.0115,637.0122,196.4137,297.4156,220.8股东资金91,329.0151,445.0158,004.4173,105.4192,028.8优先股5,000.05,150.05,150.05,150.05,150.0少数权益633.0657.0718.4782.8850.4权益总额96,962.0157,252.0163,872.8179,038.2198,029.3负债和权益总额1,097,349.01,244,408.01,575,016.81,647,240.61,740,994.9 BDO Unibank2014年3月11日412月31日前（PHP m）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年关键比率增长（％）净利息收入(1.1)7.215.015.410.5非利息收入17.116.924.6(16.6)6.4营业费用4.49.88.96.96.5拨备前利润6.713.138.1(5.8)13.6核心净利润20.136.850.2(5.6)18.4贷款总额23.814.716.015.015.0客户存款9.78.535.05.05.0总资产9.613.426.64.65.7利润率（％）非整数。收入/总收入38.240.342.234.633.8平均贷款收益率5.214.964.174.114.26平均资金成本1.831.791.161.071.07净息差3.493.323.133.153.31成本/收入66.465.760.263.261.6流动性（％）贷款/客户存款75.279.768.475.182.3资产质量（％）净不良贷款呐呐呐呐呐不良贷款总额3.82.82.42.22.0（SP + GP）/平均贷款总额呐呐呐呐呐贷款损失保障96.2125.7146.3153.6162.5资本充足率 （％）1级呐呐13.113.714.4核心资本10.215.313.213.814.5风险加权资本15.819.215.815.115.6回报率（％）净资产收益率11.711.513.511.912.8广告支出回报率1.01.21.51.21.4股东权益/资产8.312.210.010.511.0 BDO Unibank2014年3月11日5研究办事处