2月份外贸数据点评：外贸虚增水分挤出,出口数据大幅下滑

宏观快评 2014年3月10日 请务必阅读正文后免责条款 2月份外贸数据点评： 外贸虚增水分挤出，出口数据大幅下滑 事项： 3月8日，海关总署公布了2月份外贸数据： 2月份，我国进出口总值2511.76亿美元，同比下降4.8%。其中出口1140.94亿美元，同比下降18.1%；进口1370.82亿美元，同比增长10.1%；贸易逆差229.8亿美元。 1-2月，我国进出口总值6335.71亿美元，同比增长3.8% 。其中出口3212.26亿美元，同比下降1.6%；进口3123.45亿美元，同比增长10.0%；贸易顺差88.81亿美元。 主要观点： 2月份我国外贸出口超预期大幅下滑，进口增速与上月基本持平，单月出现贸易逆差。我国对主要贸易伙伴的出口均下滑，其中对香港出口下滑最多。主要出口商品中，机电产品、高新技术产品和劳动密集型产品出口额纷纷大幅下滑；主要进口商品的增长则保持相对稳定。我们认为，1月份的外贸强劲可能是由于跨境资金流入造成的假象，而由于人民币贬值和央行打击热钱流入的行为使得外贸虚增的水分在2月份被大幅挤出；今年我国东南沿海各出口大省纷纷下调外贸目标值，总体来看中国今年的出口将会很艰难，而进口则相对稳定；总理政府工作报告中将今年的外贸增长目标定为7.5%，低于去年的8%，也意味着今年外贸增速低于去年的可能性较大。我们将2014年出口增长下调到5.0%，进口增速下调为10.0%。  2月份出口超预期下滑，进口基本持平。2月份我国出口金额同比大幅下滑18.1%，创三年多以来的新低；而进口同比增长10.1%，与上月基本持平。受出口大幅缩减的影响，2月份单月出现229.8亿美元的贸易逆差。  2月份，我国对主要贸易伙伴的出口均出现不同程度的下滑，其中对香港出口下滑最为严重。在主要出口商品中，机电产品和高新技术产品2月份出口金额分别大幅下滑15.7%和13.4%，七大类劳动密集型产品出口总额更是达到32.8%的降幅。而原油、铁矿石、塑料、汽车等主要进口商品均保持较快增长。  根据今年前两个月的进出口数据及当前宏观经济形势，我们对今年的进出口有以下三点看法： 第一，1月份外贸进出口数据非常强劲，而2月份出口又非常之差，这显示出1月份外贸的强劲可能是机构热钱内流造成的，进出口尤其是出口的大幅增长实际上是跨境资金流动造成的假象。而2月份外贸大幅滑坡，可能是由于人民币阶段性贬值和央行打击热钱的信心使得外贸虚增的水分被大幅挤出，但实际上2月份真实的贸易情况可能并没有这么差。 第二，从总体上来看，今年世界经济增长的情况是不错的，全球的贸易和投资都在缓慢复苏当中。但今年中国的外贸形势从总体上来看与外部的外贸复苏局势有所背离，出口将会很艰难，进口可能相对平稳一些，因为资源型产品进口的刚性较大。此外，中国今年东南 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 weiwei170@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观快评请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 沿海各出口大省的外贸目标值都不高，上海和江苏为零增长，浙江是5%，山东是6%，广东是1%，也意味着今年的外贸情况比去年要差一些。 第三，李克强总理的政府工作报告中把今年的外贸增长定为7.5%，而去年的目标是8%。这也意味着今年外贸增速低于去年的可能性比较大。总体来讲，2014年外贸增长可能比去年要差，对GDP增长的贡献可能也会进一步削弱。  综上所述，我们将2014年全年出口增长的预测值下调到5.0%，将进口增速预测值下调为10.0%。 图表1 2月出口增速大幅回落至-18.1% 图表2 2月进口增速10.1%，与上月基本持平 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 图表3 2月贸易逆差229.8亿美元 图表4 2月份我国对主要贸易伙伴出口均下滑 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 (30)(20)(10)01020304050出口金额:当月同比出口金额:季调:当月同比(20)(10)0102030405060进口金额:当月同比进口金额:季调:当月同比(20)(10)01020304050(400)(300)(200)(100)010020030040011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/01贸易差额:当月值进出口金额:当月同比‐40‐2002040608010010/0110/0510/0911/0111/0511/0912/0112/0512/0913/0113/0513/0914/01美国:出口额:累计同比日本:出口额:累计同比欧盟:出口额:累计同比东盟:出口额:累计同比香港:出口额:累计同比 宏观快评请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 图表5 机电和高新技术产品出口双双下滑 图表6 2月份新出口订单继续下降 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 (20)(10)010203040506010‐0110‐0410‐0710‐1011‐0111‐0411‐0711‐1012‐0112‐0412‐0712‐1013‐0113‐0413‐0713‐1014‐01出口金额:高新技术产品:当月同比出口金额:机电产品:当月同比455055606570454647484950515213‐0113‐0213‐0313‐0413‐0513‐0613‐0713‐0813‐0913‐1013‐1113‐1214‐0114‐02PMI:新出口订单PMI:生产经营活动预期 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2014版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场4层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：(0755) 8244 9257[DOCID]401105060001 [/DOCID]