商品市场早报：CRB指数超预期反弹格局可能延续但仍不亦过分乐观

中信期CRB商品策昨晚C咖啡和点，市过分乐外围影是双刃因素后议息会好。美性。 应对策相对周但也仍油脂等跌的一胶及消见我们持。各今日公美国1城联储业预计月工业政策层可持续 期货研究|商 B指数超策略： CRB指数承接和白糖等品种市场本次反弹乐观。分析详影响因素：美刃剑，而经济后，是否12以会议声明则显美国股票市场策略，维持昨周报，我们做仍关注上方压等的多头仍然一些反弹基础消费等的影响们昨日报告）各个品种请详公布的重要数1月CPI增速储制造业指数计将继续延续业订单增速料层面，今日G续性以及新兴商品市场早预期反弹接前期反弹势种，豆类、贵弹可能将略超详见昨日早报美国经济数据济是否确实有以来的放缓程显示，进一步场也呈现一定昨日适当的调做出适当调整压力区域；并然参与；3、焦础；且若离场响，外围影响；4、股指情详见专栏。 数据中，中国速预计与前月数预计也将低续上升趋势。料将略有收窄G20会议将在兴市场近期风早报 弹 格局势头，跳空高开贵金属和基本超预期，或者报及下文。 据继续走低（有实质性变动程度确实有所步明确QE收紧定压力，在前调整，并增加整：1、原油并暂不考虑重焦煤焦炭、动场后，新空头响因素上也存情况，股指也2月汇丰制造月相差不大，低于1月水平德国1月P窄。英国2月在澳大利亚举风险上升等议 局可能延续开达到1.1%本金属大多冲者维持强势的（详见下文），动，2月数据将所缓解，并且紧节奏不变，前期商品与股加金属市场尤、贵金属等前重新空头介入动力煤等前期头有待反弹后存在一定的反也值得重点关造业PMI初值而2月制造业平。欧洲方面PI及法国1月月CBI工业订举行，各国首议题。 续但仍不，主要贡献仍冲高或者小幅的时间偏长，对市场影响将显得较为重且可以回到复从这个角度股市严重分化尤其是铜可能前期参与阶段入的情况；2、期空头，依然后的情况，而弹条件，可关关注本轮反弹值预计仍将徘业PMI预计将面，欧元区及月HICP仍将单预期差值预首脑届时将重 不亦过分仍然来自石油幅回落。我们但我们仍然响如昨日早报重要，即在剔复苏的节奏中度看，其对经化后，留意近能面临的再度段性多头的品品种分化甲然调低离场区橡胶基于季节关注阶段性多弹，前期我们徘徊在萎缩与将继续小幅下及德法2月制将维持在低位预计将回升至重点讨论全球 分乐观 油、天然气、们维持昨日观然对高度并不报分析，可能剔除美国天气中去。但美国经济预期则偏近期是否同步度调整压力。品种，续持，甲醇、豆类及区域，基于超节性3-4月割多头情况（详们提示多单续与扩张边缘。下行，2月费制造业及服务位。意大利12至0值以上。球经济增长的中信期货www.cit更多资讯请关注本 相对指数指数驱动品种 权重 WTI 23% HO 5% 汽油5% NG 6% 玉米6% 大豆6% 活牛6% 金 6% 铝 6% 铜 6% 糖 5% 棉 5% 可可5% 咖啡5% 镍 1% 麦 1% 生猪1% 橙汁1% 白银1% CRB 100% 板块表现Aug/23OctC-1%0%1%2%3%4%商品 201、观不能气国偏步，及超割详续费务2。的货研究部 ticsf.com 讯和研究 本司网站 数表现： 动： Feb/19 D%103.3 0.83.15 1.42.82 -0.26.15 10.460 1.01342 -0.4142 -0.21320 -0.31766 1.9327.2 -0.16.9 2.187.9 -1.72934 -0.8173 11.14460 0.5614 0.997.2 -0.144 -0.221.9 -0.2% 301.7 1.0现： t/07Nov/21RB道指能源 农业金D%DW%W14‐02‐20 %D 贡献 86% 0.40 45% 0.15 27% -0.03 77% 1.32 04% 0.13 43% -0.05 21% -0.03 30% -0.04 93% 0.24 17% -0.02 12% 0.22 75% -0.18 84% -0.09 46% 1.17 56% 0.01 99% 0.02 18% 0.00 28% -0.01 22% 0.00 07% 3.21 Jan/05美元金属 贵金属 畜牧W 中信期货研究|商品市场早报 2014年2月20日 2 / 14 商品观点： 分析师 观点 品种 展望 操作建议 王晓黎 观点:美联储QE收缩态度坚决，金银或延续反弹高位震荡 （1）金银昨日分别在1330美元/盎司和22美元/盎司一线遇阻回落，结束了近十个交易日连涨的格局，其中黄金下跌1.03%，白银回落1.68% （2）虽然昨日美过新屋开动环比创3年最大跌幅，但是美联储1月会议纪要显示出委员们持续收紧QE的决心，只是对前瞻指引可能做出的调整进行了讨论，可以预见的是在美国经济不出现明显的增速下滑之前，QE收紧或持续 （3）黄金SPDR持仓维持在801.25吨，白银SLV持仓则较前日增加120吨至10150吨，COMEX库存方面，黄金库存连续第三日回升，较前一日增加3.8万盎司，白银库存则有近90万盎司的减少，短期资金和库存的变动在金银连续的上攻之后显示出谨慎 （4）2013年全年黄金市场消费受到投资需求的拖累大幅下滑15%，但实物消费需求旺盛，且近期印度财长提到月内或降低印度进口关税，预期短期利好金市 结论：美国QE政策出现转向的概率在降低，前期资金和库存异动带来的上涨需要进一步资金的配合，在前期密集成交区域金银短期受到压制，但鉴于印度方面预期的存在，目前操作上金银多单续持，注意上方黄金1350美元/盎司，白银22.5美元/盎司的压力位，触及可考虑逢高适当减仓 黄金 震荡偏强 多单续持 白银 震荡偏强 多单续持 黄福龙 吴锴 郑琼香 观点：金属冲高回落大都收跌 后期走势不乐观 （1）LME市场昨日盘中波动较大，在盘中一度大幅冲高，其中铝盘中冲高1%以上，铅锌也一度上涨接近1%，但之后总体震荡回落，除铝小幅收涨之外，其他金属均录得下跌，铅下跌幅度近1% （2）美国1月新屋开工环比下跌16%，创三年来最大跌幅，1月FOMC会议纪要显示，美联储对经济前景仍乐观，仍将继续缩减QE规模 （3）据彭博社消息，此前一项调查可能显示今年锌矿冶炼加工费或增加4.5%至每吨220美元，锌价基准2000美元/吨，主要是供应仍较充裕 （4）铜现货市场方面，持货商大量出货，市场供应充足，不过下游消费企业仍按需采购，现货铜贴水明显扩大，好铜贴水130-140，平水铜则贴水达到300元/吨 结论：近期LME金属在持续偏强反弹格局中冲高回落，整体压力明显增加。美国数据持续不佳以及美联储1月会议纪要对金属走势不利，加上我国国内金属整体需求平淡，铜铝现货均表现出明显的贴水。金属近期走势堪忧，主要关注近日公布的我国2月汇丰PMI预览值。操作上，沪铜1405轻仓空单续持，止损参考51200元/吨。其他金属方面暂时观望 铜 震荡 空单续持 铝 震荡 观望 锌 震荡 观望 铅 震荡 观望 林玲 观点：窄幅整理，短期观望 （1）昨日螺纹主力窄幅整理，日线收阳，量减仓增；铁矿石主力也类似，日线收阳，量减仓增 （2）昨日全国建材现货市场平均价格平稳，北京、天津、上海、广州等主流市场螺纹钢价格稳中涨跌互现，成交一般，以上海螺纹 震荡 观望 中信期货研究|商品市场早报 2014年2月20日 3 / 14 市场价格和rb1405合约收盘价为例，期现价差为200元/吨左右 （3）昨日钢坯市场继续维稳，钢坯价格保持不变，62%的澳洲粉矿外盘报价下跌1美元/吨至123美元/吨，京唐港61%PB粉矿干基含税价格为913元/吨 （4）澳大利亚矿产巨头必和必拓公司财务报告显示，2013/14财年上半年（2013年下半年）净利润同比增长82.9%至81.1亿美元，同期全球第四大、澳大利亚第三大铁矿石生产商FMG集团净利润大幅增长260%至17.2亿美元，达创纪录水平；两大矿山利润均高于市场预期，均源于铁矿石销量增加、矿价相对坚挺以及大规模削减债务 （5）日前，工信部主要负责人在新闻发布会上表示，化解过剩产能是一项十分艰巨的任务，在2017年以前，对钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、造船五大行业不再新增任何产能 结论：春节后工地采购清淡，钢材现货市场表现偏弱；钢厂补库铁矿石不积极，铁矿石价格表现偏弱。对期货市场，我们倾向于产量、库存等供给压力依然巨大，反弹高度或有限，然价格经过了持续、大幅下跌后继续下探的空间也受限，或将维持低位震荡；铁矿石由于供给增幅更显著，钢厂补库有限，再度下跌的概率较大。建议螺纹主力合约rb1405短期观望；铁矿石主力合约i1405也暂时观望，等待逢高抛空机会 铁矿石 偏弱 观望 陈逍遥 观点：冲高回落 关注下方支撑位 （1）昨日JM1405日内冲高回落，盘中一度攀升至955，午盘后重心回落至943；焦炭趋势和焦煤基本相同，尾盘下移至134。量能方面，两品种均呈现放量增仓格局 （2）国内炼焦煤方面弱势下行，云南、山西、贵州等地下调40-50元/吨；焦炭方面西北地区下调50元.吨，目前唐山准一级焦在1360-1390元/吨。不考虑目前国内焦煤主力合约期现价差在-40元/吨，焦炭方面期主力合约期现价差在-29元/吨 （3）近日，国煤炭运销协会理事长王战军表示去年广东省为全国煤炭进口量最大的省份，随着煤炭行业产能过剩日益严重，加上国内环保压力的增大，沿海一些发达省份加入关停煤矿的行列，预计未来进口煤的份额还会逐渐扩大 总结：煤焦市场维持偏弱格局，就后期来看3、4月份将面临下游终端市场消费旺季，对于是否能对煤焦市场产生实质性的改善仍需进一步确认。期货方面从资金角度来看，昨日J1405前20名净空在19236手；JM1405前20名净多在16577手，空头打压依然明显。操作上，建议投资者短期观望为宜 焦炭 震荡 空单续持 焦煤 偏弱 空单续持 潘亚舒 观点：低位震荡，短期观望 （1）昨日，动力煤主力合约TC1405合约低位震荡，终盘报收532.2元/吨，涨2.0元/吨，持仓量为41340手，减仓2270手 （2）受长协谈判完成及春节后复工的影响，北方港口出货量上升，库存呈现回落格局，秦皇岛港煤炭库存745万吨，较昨日下降18万吨，但仍处高位，港口供需继续维持宽松状态。2月19日，秦皇岛港煤炭调入量51.0万吨，调出量68.5万吨，锚地船舶43艘 （3）最新一期环渤海动力煤价格指数报562元/吨，下跌9元/吨，我们预计随着报价跌至电力企业期望价位，未来大宗交易的价格下行压力或有一定程度缓解 （4）在中国动力煤价格不断下行的影响下，印尼动力煤出口指导价报80.44美元，大跌9%，说明在内外价差不断缩小的情况下，内贸煤对进口煤的替代力正在显现，1月的进口规模将不动力煤 偏弱 观望 中信期货研究|商品市场早报 2014年2月20日 4 / 14 可持续，未来进口煤规模将有一定萎缩 结论：电企预期长协价基本实现，在一定程度上加大了内贸煤对进口煤的替代，港口出货速度有所回升，电煤价格进一步深跌动力不足。但由于动力煤供需格局未发生根本改变，价格向上的支撑因素暂缺，目前仍处弱势行