是否有可能解释相对于危机前趋势的GDP损失？

2014年6月19日-第493号是否有可能解释相对于危机前趋势的GDP损失？我们比较了美国，欧元区和英国。相对于危机前的趋势，2014年初的GDP损失为：在美国占10％；欧元区占17％；在英国占17％。是什么原因导致这些差异对美国有利？-财政政策？与欧元区相比，它在美国和英国的扩张性更大。-货币政策（在长期利率和增长率，货币创造之间排名）？它在美国和英国比在欧元区更具扩张性。-汇率？欧元兑其他两种货币的汇率仍然被高估；-家庭乐观？美国和英国的家庭住房投资有所增加；-企业盈利能力还是乐观？只有美国公司正在贷款并再次投资。欧元区的弱点很容易用所有可能的解释来解释。美国对英国的优越性归因于企业投资。经济研究作者：帕特里克·阿图斯 Flash 2014 –493-2GDP损失与危机前相比趋势我们看与美国，欧元区和英国的危机前趋势相比，国内生产总值的损失（图1）.图1实际GDP（2002：1 = 100）美国欧元区125 英国125120120115115110110105105100资料来源：Datastream，BEA，Eurostat，ONS，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14100损失为：在美国为10.0％；欧元区为17.3％；英国的16.6％。我们试图确定是否有可能通过以下方式解释这些有利于美国的差异：-经济政策；-家庭和公司的行为。经济政策美国，欧元区和英国国内生产总值水平的损失规模之间的差异可能由经济政策或多或少的扩张性来解释。1.财政政策美国实行了比欧元区更大的扩张性财政政策，但或多或少与英国类似（图2A和B）.0-2-4-6-8-10-12图2A财政赤字（占名义GDP的百分比）美国欧元区 英国0-2-4-6-8-10-12图2B结构性财政赤字（占名义GDP的百分比）美国欧元区2 英国0-2-4-6-8-1020-2-4-6-8-10-1402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14-14-12资料来源：Datastream，Natixis预测02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14-12资料来源：Datastream，Natixis预测 Flash 2014–493-3十年期国库券利率（％） 名义国内生产总值资料来源：Datastream，BEA，Natixis10年政府利率（％） 名义国内生产总值资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，ONS，Natixis2.货币政策我们可以通过以下方式描述货币政策或多或少的扩张性：-长期利率和增长率之间的排名（图3A，B和C）;-货币创造规模（图4）.图3A美国：十年期国债利率和名义GDP86420-28866442200-2-2-4图3B欧元区：10年期政府债券利率和名义GDP86420-2-4-4-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图表3C英国：十年期国债利率和名义GDP10年期国债利率（以百分比表示）名义GDP（以年/百分比表示）8866442200-2-2-4-4-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图4货币基础（占名义GDP的百分比） 美国 欧元区25英国2520201515101055资料来源：Datastream，美联储，英国央行，欧洲央行，纳蒂西斯0002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14与美国和英国相比，欧元区在这一点上处于劣势。3.汇率我们比较了三个地区的趋势实际贸易加权汇率（图5A）和单位人工成本水平以共同的货币（图5B）. Flash 2014 –493-4美国欧元区 英国*上升=货币实际升值资料来源：Datastream，Natixis160图5A实际贸易加权汇率*（按成本平减，2002：1 = 100）160130图5B单位人工成本（美元，美国= 100）美国 欧元区英国13014014012012012012011011010010010010080809090606002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14资料来源：Datastream，IHS Global Insight，Natixis808002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14欧元对美元和英镑的高估是显而易见的。家庭行为和公司由于经济政策或与经济政策无关，家庭和公司或多或少会充满活力。1.住户我们看不到家庭储蓄率或家庭信贷波动之间的任何重大差异。美国和英国的房屋投资有所增加，但欧元区却没有（图6A，B，C和D）.图表6A家庭信心（消费者）美国（指数，LH量表）图表6B家庭总储蓄率美国欧元区（答案平衡，相对湿度规模） 英国12010080604020英国（答案平衡，相对湿度范围）10181601412-1010-2086-3042-400欧元区18161412108642资料来源：Datastream，Natixis002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14资料来源：Datastream，欧盟委员会，会议委员会，Natixis Flash 2014–493-5美国欧元区 英国资料来源：Datastream，FoF，英国央行，欧洲央行，Natixis美国 欧元区英国资料来源：Datastream，BEA，ONS，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，Fed，ONS，ECB，Natixis资料来源：Datastream，BEA，ECB，ONS，Natixis资料来源：Datastream，BEA，Eurostat，ONS，Natixis图表6C发放给家庭的贷款（年/年，占百分比）1515160图6D家庭住房投资（按数量计算，2002：1 = 100）1601010140120140120551001008080006060-5-502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14404002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 142.公司各地的公司盈利能力都很强，但只有美国公司在借款并再次投资（图7A，B，C和D）.图表7A商业贷款（以百分比表示）美国欧元区 英国151514图7B税后利润，利息和股息（占名义GDP的百分比）美国欧元区英国14101013131212551111001010-5-599-1002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图7C自负资金率（％）美国欧元区-108802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图表7D公司总投资（按数量计算，2002：1 = 100）美国160 英国140160140140130欧元区英国1401301201001201001201101001201101008080资料来源：Datastream，BEA，ECB，ONS，Natixis606002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1490908080707002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Flash 2014 –493-6结论：美国，欧元区和英国的GDP水平之间的差异：经济政策还是经济主体的行为？当我们看GDP水平与危机前趋势相比的下降在美国，欧元区和英国，我们看到美国的损失要比其他两个地区小。差异可能是由于经济政策在三个地区或家庭和公司的行为或乐观.我们已经看到它们可以解释为：-关于欧元区：通过所有可能的解释；-至于英国与美国相比：按公司投资计算。 Flash 2014–493-7免责声明本文档及其所有附件均严格保密，仅供读者注意。未经Natixis事先书面同意，不得将其传播给任何人。如果您收到本文档和/或任何错误的附件，请销毁并立即向发送者报告。该文件是由我们的经济学家编写的。本报告不构成独立研究报告，也未按照促进投资研究独立性的法律规定编写。因此，其发行不受任何禁止在发行前执行交易的禁止的约束。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付该材料。请收到本文档的人员告知自己此类限制或禁止的存在并遵守它们。 Natixis或其关联公司，董事，董事，雇员，代理人或顾问，也没有任何其他人同意对在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文档承担任何责任。本文档及其所有附件仅提供给每个接收者，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们旨在分发给每个接收者，并且相关的产品或服务未考虑任何投资目标，财务状况或特定接收者的特定需求。本文档及其所有附件均不构成购买，出售或订阅的要约或邀请。在任何情况下，本文档都不得视为对个人或实体的交易的正式确认，并且不能保证本交易将根据本文档中出现的条款和条件进行。其他条件的依据。本文档和所有附件均基于公共信息，在任何情况下均不得被Natixis用作或视为承诺，任何承诺尤其必须遵守其内部规则所适用的Natixis批准程序。Natixis既未验证也未对本文档中包含的信息进行独立分析。因此，Natixis不以任何方式（明示或暗示）对本文档的读者作出任何陈述或担保，也不对本文档中出现的信息的相关性，准确性或完整性或与之相关的假设的相关性做出任何保证。它指的是。实际上，本文档中的信息未考虑适用于Natixis交易对手，客户或潜在客户的任何特定会计或税收规则。因此，Natixis不对自身数据与第三方数据之间的任何估值差异负责，这些差异尤其可能是由于考虑了会计，税收规则或与估值模型有关的考虑而造成的。此外，本文档中出现的观点，意见和任何其他信息都是指示性的，并且Natixis可以随时对其进行修改或撤回，恕不另行通知。有关价格或利润的信息是指示性的，并且随时可能更改，恕不另行通知，尤其是根据市场情况。过去的性能和过去的性能模拟不是可靠的指标，因此不能保证将来的性能。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能发生或可能不会发生的潜在未来事件，并且不构成对确定产品的所有重要事实的完整分析。 Natixis保留随时修改或撤回此信息的权利，恕不另行通知。通常，Natixis，其母公司，其子公司，其参考股东以及其董事，董事，合伙人，代理商，代表，雇员或顾问对本文档的读者或他们对本信息的特征的建议不承担任何责任。 。除非另有说明，否则本文档中包含的观点，意见或预测反映其作者的观点，意见或预测，并不反映任何其他人或Natixis的观点。本文档中的信息不打算在首页上的日期之后进行更新。此外，本文档的交付决不暗示任何人有义务更新其中包含的信息。Natixis不能对财务损失或根据演示文稿中包含的信息做出的任何决定负责，也不提供任何建议，尤其是有关投资服务的建议。在任何情况下，您都有责任从律师，税务专家，会计师，财务顾问或任何其他专家那里获取您认为必要或可取的内部和外部意见，尤其是要核实交易是否适当。向您展示您的目标和约束条件，并对交易进行独立评估，以评估其优缺点。Natixis已由法国审慎监管局（ACP）批准为银行-投资服务提供商，并受其监管。 Natixis受AMF（AutoritédesMarchésFinanciers）的监管，可为其提供授权的投资服务。Natixis已获得ACP的授权，并受“金融行为监管局”和“审慎监管局”的监管，以确保其在英国的业务。金融行为监管局和审慎监管局的监管细节可从伦敦分行索取。Natix