豆类月报：豆类继续震荡走势,粕强油弱格局延续

请阅读最后一页重要声明 1 研究员： 韦 蕾 ：(027) 85862355 ：weilei@cjfco.com.cn 联系人： 李 佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 《豆类供给预期压制 油粕走势继续分化》 2013.07.12 《油脂品种季节性研究初探》 2013.07.19 《聚焦美国天气 豆类冲高回落》 2013.07.19 《豆类遭遇滑铁卢》 2013.07.26 《需求结构性差异 油粕套利正当时》 2013.08.02 《豆类反弹承压 价格重心下移》 2013.08.02 《利用季节性差异把握油脂品种套利机会》 2013.08.07 《豆类震荡反弹 粕强油弱延续》 2013.08.23 《美豆收割压力渐显 豆类回落风险加大》 2013.09.18 豆类继续震荡走势 粕强油弱格局延续 短期美陈豆库存紧张支撑市场，但美国天气有利播种和南美大豆上市压力施压，美豆高位震荡；5、6月大豆到港庞大，国储抛豆拍卖成交活跃，后续大豆供应充足，但养殖业需求呈增长态势，油厂挺价意愿强，限制豆粕回调空间；目前油厂压榨利润改善，开机率高企，油脂库存继续攀升，豆油需求不旺，但如果棕榈油斋月需求和天气炒作窗口临近，届时油脂存在回升机会，短线继续震荡弱势；今年国产大豆提前步入淡季，现货供应异常紧张且黑龙江大豆种植面积仍持下降预期以及临储拍卖成交良好，短期支撑大豆价格趋强，但北美播种面积增加及南美豆上市令国产大豆面临一定压力。后期关注南美装运情况、美豆种植天气情况、国内终端需求恢复情况。豆粕尝试做多1409，空1501套利；豆油9月预计在6600－7000元/吨区间弱势震荡，区间上沿逢高沽空。关注6680关口的表现，如此阶段斋月需求和天气炒作开始，可以尝试6680-6700附近建多，6900附近获利平仓。 豆类月报 研究咨询部 2014-6-3 2009-09-17 2 请阅读最后一页重要声明 第一部分 5月份行情回顾 本月因多空因素交织，CBOT美豆走势颇为纠结，整体高位震荡。短期来看美陈豆库存紧张支撑市场，但美豆进入播种季，种植进度及天气炒作也将启动，目前美国天气有利播种和南美大豆上市压力施压，令基金多头谨慎，在缺乏新的有效利多，CBOT盘面上行风险加大，美豆或继续高位整理；国内连盘豆类走势继续分化，粕强油弱格局明显。随着禽类需求和水产养殖的逐步回暖，近期豆粕出货情况良好，油厂大豆压榨亏损局面有所改善，油厂开机率恢复至较高水平，致使豆油供应压力更加凸显；大豆方面，今年国产大豆提前步入淡季，现货供应异常紧张且黑龙江大豆种植面积仍持下降预期以及临储拍卖成交良好，短期支撑大豆价格趋强，但北美播种面积增加及南美豆上市令国产大豆面临一定压力，将限制国产大豆价格上涨空间。 图1：连豆油1409周线图 图2 ：连豆粕1409周线图 数据来源：博易大师 长江期货 图3：连豆1501周线图 图4 ：CBOT7月大豆周线图 请阅读最后一页重要声明 3 数据来源：博易大师 长江期货 第二部分 基本面分析 一、 国际市场 1、全球大豆供需格局愈加宽松 从2011年以来，全球大豆库存消费比一直处于加速上升的过程，主要原因是全球大豆的产量逐年创出历史新高，其中2013年全球大豆产量由2010年的2.396亿吨增长至2.838亿吨，而同期大豆消费量则由2.577亿吨增长至2.699亿吨，需求增幅整体落后于产量增幅，大豆供需格局逐渐由偏紧变宽松。 另外5月份世界油籽市场贸易报告中美国农业部预计2014/15年度全球大豆产量为2.998亿吨，达到创纪录的水平，其中2014/15年度美国大豆产量预计为9890万吨，上年为8950万吨，阿根廷大豆产量预计为5400万吨，巴西大豆产量预计为9100万吨，中国大豆产量预计为1200万吨，上年为1220万吨。2014/15年度国内消费量预计为2.806亿吨，全球大豆库存消费比29.31%，为20多年来历史最高比值，大豆供需格局越加宽松。 图5：全球大豆供需情况 数据来源：USDA 长江期货 2、美陈豆库存紧张主导CBOT美豆近强远弱格局 美国农业部5月份供需报告出台，报告预计2013/14年度美国大豆结转库存为1.3亿蒲式耳，较4月预估低500万蒲式耳；由于产量预估大幅上修，农业部预计美国2014/15年度大豆年末库存预估较上一市场年度增长逾两倍，自1.30亿蒲式耳增至3.30亿蒲式耳，且大豆农场平均价格较上一年度下降至9.75-11.75美元/蒲式耳。美陈豆供需局面紧张造就CBOT 4 请阅读最后一页重要声明 美豆合约之强近强远弱格局。 图6：美豆供需平衡表 数据来源：USDA 长江期货 3、美豆新季播种面积预期增加 美国农业部5月供需报告公布2014/15年度大豆种植面积预计为8150万英亩，远高于去年7650万英亩。据私营分析机构Informa经济公司最新发布的播种面积报告显示，今年美国农户将种植8210万英亩大豆，比美国农业部3月底发布的播种意向调查数据高出58万英亩。目前市场焦点聚焦美豆播种进度和播种天气。根据路透社对分析师的最新播种调查结果，截止到6月1日的一周，美国大豆播种预计将完成80%左右，高于上周的59%，也远高于去年同期的57%。 图7：美豆种植进度 单位：% 数据来源：USDA 长江期货 请阅读最后一页重要声明 5 4、南美豆丰产上市在即 根据美国农业部5月供需报告，巴西2013/14年度大豆产量预估至8750万吨，但较上年度的8200万吨增6.7%；阿根廷2013/14年度大豆产量预估5400万吨，较上年度的 4930 万吨增9.53%。另外美国农业部发布的5月份世界农业产量报告称，2014/15年度巴西大豆产量将达到创纪录的9100万吨，比2013/14年度的8750万吨增长约4个百分点。据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所最新发布的周度报告显示，截止到2014年5月29日，阿根廷全国大豆收获进度为73.8%，比一周前的69.9%推进了3.9个点。南美丰产上市高峰临近，6月份整个市场将处在消化南美压力的格局中，阶段性偏弱。 5、资金持续做多热情减退 2014年3月以来，尽管美豆期价上涨，但基金在大豆期货上的多单及净多单数量确在逐步下降，截止5月27日当周，美豆合约非商业净多持仓下降至124058张，较2月25日阶段性高点的降幅达42%，较4月29日净多持仓158859张降幅达22%。笔者认为南美上市高峰临近，美陈豆库存紧张利好逐步减弱、加上美新季豆预期播种增加，基金多头势头转弱。后续美豆净多持仓回归需要新的有效利多，所以美豆继续上行空间有限，或维持高位震荡格局。 图8： CBOT 大豆净多持仓和主力合约收盘价 单位：手 美分/蒲式耳 数据来源：USDA 长江期货 二、 国内市场 1、大豆现货高位稳定 6 请阅读最后一页重要声明 本月国产大豆行情维持高位稳定，截止5月30日，油厂大豆收购价格在1.90-2.09元/斤，个别较上月涨0.09元/斤，过4.0筛商品大豆收购价格在2.40-2.45元/斤，个别上月涨0.03-0.12元/斤，精选大豆收购价格在2.50元/斤，局部较上月涨0.05-0.15元/斤。本月进口大豆价格继续上涨，港口巴西大豆报价在4160元/吨，较上月涨120元/吨。 本月临储大豆拍卖3次，鉴于目前抛售的多为质量较好的2010年大豆，贸易商抢拍行为明显。5月12日首次拍卖成交火爆，黑龙江实际成交200112吨，成交率99.99%，最高成交价4690元/吨，最低成交价3840元/吨，成交均价4415元/吨。5月20日第二次国储拍卖成交继续良好，其中黑龙江计划销售大豆150337吨，全部成交，最高成交价4660元/吨，最低成交价3840元/吨，成交均价4404元/吨。5月27日国储拍卖成交依然良好，黑龙江地区计划销售2010年大豆69581吨，全部成交，最高成交价4440元/吨，最低成交价3900元/吨，成交均价4352元/吨。量价依然坚挺，显示出目前当地主产区货源紧张态势仍未获得缓解。今年国储比去年提前近三个月拍卖，计划投放300万吨，其适时缓解了东北大豆现货供应紧张局面。 2、春播来临，今年黑龙江大豆种植面积仍持下降预期 目前东北地区大豆播种已全面展开，部分地区进入高潮。不过从大连交易所组织的大豆调研初步显示，全国大豆种植面积将进一步缩减3%左右，种植效益不如其他农作物是主要原因，按大豆、玉米1∶2.5的比值算，大豆目标价格达到2.85-2.90元/吨才能与玉米收益