小麦周报：美麦易跌难涨,郑麦弱势震荡

本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2014/05/23 执笔：范婧雅 电话：010-59137086 邮箱：fanjingya@cofco.com  国际市场方面，目前美盘基本面信息相对匮乏，在全球丰产的大背景下，美国国内收紧的供给状况难以得到明显反应。而且如果定价过高的话势必会影响到美麦的出口销售前景，进而影响到美国在世界出口市场上的份额。目前收割季临近，价格易跌难涨。  国内市场方面，1405下市之后郑麦指数明显跳水。目前最大的主产省河南已经开始收割冬麦，国家发改委等六部门也对今年的小麦以及早籼稻发布了最低收购价执行预案，确保夏粮收购的顺利进行。如无明显利空伊苏的话，收割季内盘价格同样缺乏上扬支撑。 程龙云 59137085 chengly@cofco.com 孟金辉 59137319 mengjh@cofco.com 范婧雅 59137086 fanjingya@cofco.com 陈建业 59137063 chenjianye@cofco.com 阳林钦 59137057 yanglinqin@cofco.com 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一、国际市场 1、CBOT小麦玉米主力合约均延续弱势 本周（截至芝加哥时间5月22日）CBOT软红冬主力7月合约报收于659.25美分/蒲式耳，自达到5月6日高点739美分/蒲式耳之后持续下挫，中间无明显的反弹趋势出现。这主要是因为缺乏新的基本面支撑，加之受到基金多头平仓的打压。市场持续会关注产量预期，但是在全球丰产的大背景下，这只是美国所独有的热点。黑海地区的干旱持续利空，不过在旱情最重的地区有降水预期。美国中南部平原区的小麦收割业已开始，不过要推进到单产较高的中部平原区尚需几周的时间。在收割季的早期，产量报告数据可能并不乐观，但是一旦生长状况较好的中部平原区开始收割，情况可能会有所好转。 图1：CBOT7月小麦合约价格走势 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 图2：CBOT7月玉米合约价格走势 2、价格高企，出口销售步伐放缓 美国农业部本周公布的出口检验数据显示，2014年5月15日当周，美国小麦出口检验量为2030.2万蒲式耳。美国农业部5月WASDE报告中的出口预期值为11.85亿蒲式耳。如果要达到5月预期，剩余周度所需检验量为1645.5万蒲式耳（图3），目前已完成年度检验目标的94.40%,去年同期值为95.96%。 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 图3：本市场年度美麦出口检验量（周度） USDA 美国农业部本周公布的出口销售数据显示，2014年5月15日当周，美国小麦净销售为14.22万吨，当周出口量为50.75万吨，无对华出口量（图4）。截止目前，已完成出口量占出口目标的98.57%，去年同期为113.35%，5年均值为95.84%（图5）。 图4：本市场年度美麦出口量及净销售量（周度） USDA 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 图5：美麦出口销售占USDA出口预期比率 USDA; 3、美国谷物生长进度及作物评级影响程度有限 冬麦抽穗进度追平均值、评级远低于5年均值：截至5月18日，美国冬麦抽穗进度为57%，上周值44%，去年同期值43%，,5年均值58%（图6）。冬麦优良率29%，上周值30%，去年同期值31%，5年均值47%（图7）。 图6：美冬麦抽穗进度 图7：美冬麦作物评级——优良率 USDA; 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 春麦播种进度缓慢、玉米播种进度正常：截至5月18日，美国春麦播种进度为49%，上周值34%，去年同期值67%，5年均值68%（图8）。玉米播种进度73%，上周值59%，去年同期值71%，5年均值76%（图9）。 冬麦方面，随着作物的成熟，美国南部地区的收割业已开始，评级数据对与价格的影响将会逐渐削弱。 图8：美春麦播种进度 图9：美玉米播种进度 USDA; 4、美国主产区天气状况——整理气候适宜、忧虑减弱 北部平原区及加拿大大草原：零星降水以及温暖的气候模式有利于当地作物的早期生长，同样有利于播种进程的推进。 中西部地区：在未来的5-6天内，降水的可能性转向西部和南部地区。这有利于改善北部和东部的播种条件。适宜和温度加之充沛的土壤墒情有利于当地小麦、玉米和大豆的生长。 三角洲地区：干热的气候模式有利于晚春季节冬麦以及春播作物的生长。 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 中南部平原区：本周增加的降水量有利于缓解冬麦在拔节期面临的天气压力。同样会改善当地春播作物的生长前景。未来天气模式展望尚不确定，不过不排除延续高温多雨天气模式的可能性。 图10：NOAA干旱监测及月度展望 干旱监测 月度展望 NOAA 5、基金持仓——净头寸多单 截至5月13日，小麦期货基金持仓实现净头寸多单。本周基金多单持仓呈现增加（2856手），空单持仓也呈现增加（1152手），期货基金净头寸多单增至51886手，占持仓量比重为14.06%。 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 8 图11：小麦掉期（期货）净头寸及占比走势 CFTC, 截至5月13日，小麦期货和期权基金实现维持净头寸多单。本周基金多单持仓呈现增加（2898手），空单持仓也呈现增加（2856手），期货和期权基金净头寸多单增至45307手，占持仓量比重为9.24%。 图12：小麦掉期（期货和期权）净头寸及占比走势 CFTC, 6、美麦易跌难涨，收割季持续看空 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 9 小麦自五月初触及2014高点以来持续弱势，主要是承压于2014/15全球产量前景以及基金的多头平仓。在世界市场上美国小麦的价格持续高于其他主产区，限制了其出口量。来自中南美洲的需求持续为价格提供支撑，不过巴西和阿根廷的产量前景乐观，一旦新粮上市，其对美麦的进口需求将应声下调。来自巴西的强劲需求为目前出口目标1.4亿蒲式耳的上调量提供了支撑，主要是在2013/14市场年度即能预期到14/15产量下调的硬红冬。芝加哥7月合约的支撑位位于2014反弹的50%回撤位水平，即650.5美分/蒲式耳，并延续至62%回撤位628.5美分/蒲式耳，收割季下行目标测试600美分/蒲式耳。阻力位于700美分/蒲式耳并延伸至744美分/蒲式耳。堪萨斯7月合约的支撑位位于50%回撤水平的727.25美分/蒲式耳，并延伸至723.25美分/蒲式耳，这也是近期反弹的起点。收割季下行目标测试700美分/蒲式耳。阻力位于800美分/蒲式耳并延伸至2014高点855.5美分/蒲式耳。明尼阿波利斯7月合约的支撑位位于50%回撤位的708.5美分/蒲式耳以及706.5美分/蒲式耳——这也是上周反弹的起点。长期的下行目标位为700美分/蒲式耳，如果14/15美国和加拿大春麦产量前景乐观的话，这一支撑位可能会被突破。阻力始于800美分/蒲式耳并延伸至2014年反弹高点813.5美分/蒲式耳，不过除非出现明显的减产，否则价格将不会突破阻力位。基于全球丰产前景以及美麦需要降价以在国际出口市场上抢占份额，我们短期内依旧看空美麦。 二、国内市场 1、CZCE郑麦1405合约存续期满后指数大幅下挫 本周，郑麦近月1409合约报收于2631元/吨，较上周五收盘价2639元/吨走低8元/吨，持续低位震荡盘整；1501成交尚不活跃，基本追随1409的走势，报收于2710 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 10 元/吨，较上周收盘价2720元/吨小幅下挫10元/吨。华北主产区小麦玉米现货价差变动幅度不大，郑州、石家庄的价差仍旧远200元/吨的替代水平，而济南当地的价差则收窄至180元/吨；郑麦玉米期价指数比明显回落，1405下线后指数明显跳水，玉米指数基本稳定（图13）。 图13： 国内华北主产区小麦玉米现货价差 图14：内盘郑麦玉米期价指数比 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 11 2、本周各地小麦现货价格走稳 本周，山东济南地区普通小麦出库价格为2550元/吨；江苏南京地区普通小麦出库价格为2520元/吨；深圳蛇口优质小麦到港价格为3000元/吨；河北石家庄地区优麦进厂价格2940元/吨与上周价格持平；河南郑州地区郑麦366进厂价格为2900元/吨（图11）。 图15：各地小麦现货价格走势 3、郑麦基差大幅走强，达到近一年半以来最高水平 本周郑麦期现基差（期货价格取郑麦指数收盘价，现货价格取河南新乡郑麦366出库价）由上周的169元/吨变化至本周的240元/吨，走强71元/吨，已经达到2013年初以来的最高水平。原因在于优麦现货市场价格维稳，而期价指数则因为主力合约1409的弱势明显走低。按照目前的基本面情况来看，优麦现货价格应该不会出现大幅波动。后期基差的走势将主要取决于期货价格，主力1409在目前的基本面情况下易跌难涨，但是已经基本触底，后期基差再度大幅走强的概率甚微。 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何